南华期货：LPG期权空头策略

我国的LPG进口依赖度近几年呈现一个比较稳定的状态，基本维持在30%-35%之间。海关总署数据显示，截至2020年7月，我国液化石油气累计进口量为1073.64万吨，同比下降9.6%。其中，液化丙烷进口量为811.7万吨，同比下降5.02%；液化丁烷进口量为254万吨，同比下降21.66%；其他液化石油气及烃类气为8.01万吨，同比下跌6.86%。

8月液化石油气进口量为191.88万吨，同比下跌13.4%。7月液化丙烷进口量为134.84万吨，同比增长20.6%；7月液化丁烷进口量为30.62万吨，同比下降22.9%；其他液化石油气及烃类气为0.62万吨，同比下降30.7%。

上半年由于受到疫情等因素的影响，LPG进口量较去年同期出现明显下滑，整体进口利润表现不佳。而随着国内复工复产的良好推进，需求明显得到了恢复，促使LPG进口量在5月大幅回升。而6、7月由于进口利润受到压制的影响，进口量再度下滑，但我们可以看到8月份到港量又再次回升，虽然目前9月份海关总署还未公布具体进口数据，但从前期我们对进口船期到港数量的统计，预计9月份的LPG进口量仍会维持在较高水平。LPG进口量维持高位，也会对LPG现货价格形成一定压制。

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目前石油市场处于供小于求消化库存阶段，但当前的问题在于库存消化非常缓慢。疫情仍旧是主导原油市场的主因，如果需求再度因为疫情封城而出现下滑，那么不管是从全球库容宽容度以及边际供给弹性的角度来看，油价仍旧面临大幅下跌的风险，不过目前沙特稳定市场的决心依然非常明显，且其非常罕见地在最近油价下跌之后警告做空油价的投机者，沙特挺价的意愿较强，导致近期油价上下两难。预计在四季度疫情相对可控，需求继续复苏的情况油价维持偏弱震荡，但如果疫情发展导致需求下滑超预期，则油价仍旧面临较大的下行风险。构建买入看跌期权策略。

南华期货2队

责任编辑：宋鹏