南华期货：油脂油料：宽幅震荡行情
（1）南美大豆播种进度好转
此前市场一直关注且炒作的主题之一是南美天气影响种植进度，而根据咨询机构AgRural的数据显示，近期的降雨有助于大豆播种，目前本年度巴西大豆播种已完成23%，这意味着播种进度比一周前的6.1%明显加快，但目前进度仍落后于去年以及五年同期均值，上年同期32%，五年平均进度34%。
图：南美大豆播种进度
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数据来源：NOPA 南华研究
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数据来源：NOPA 南华研究
（2）美豆收割进度优于往年
美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2020年10月25日的一周，美国中西部地区适合农田作业的天数减少。伊利诺伊州适合农田作业的天数为4.3天，一周前6.4天，去年同期5.1天；印第安纳州适合农田作业的天数为4.0天，一周前5.8天，去年同期4.9天。衣阿华州适合农田作业的天数为3.8天，一周前6.4天，去年同期为4.1天。堪萨斯，适合农田作业的天数为6.0天，一周前6.9天，去年同6.3天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为6.2天，一周前6.6天，去年同期5.2天。得克萨斯州适合农田作业的天数为6.3天，一周前6.4天，去年同期5.5天。
美国政府发布的干旱监测周报（U.S.Drought Monitor）显示，过去一周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至10月27日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为161，一周前是164，去年同期59。
USDA作物周报显示，美国大豆收割工作已完成了83%，远高于去年同期57%，美豆季节性收获压力仍存。
图：美国大豆主产区天气
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数据来源：World ag weather 南华研究
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数据来源：World ag weather 南华研究
（3）美豆出口数据强中趋弱
美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长3.2倍，前一周是同比增加3.4倍。截止10月22日，2020/21年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1018.2万吨，高于去年同期的163.8万吨。当周美国对中国装运194万吨大豆，上周对中国装运196万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1581万吨，低于一周前的1668万吨，高于去年同期的455万吨。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2600万吨，同比增加320.0%，上周是同比提高336.5%，两周前同比提高320.2%。
图：周度出口净销售（单位：吨）
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数据来源：USDA 南华研究
图：美豆对华出口销售（单位：吨）
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数据来源：USDA 南华研究
（4）进口大豆榨利改善
截止30日，美湾大豆11月船期盘面榨利盈利170元/吨，上周同期盈利126元/吨；巴西大豆11月船期盘面榨利盈利127元/吨，上周同期盈利88元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，盘面毛利仍处于亏损状态。但未取消30.5%高进口征税的豆压榨仍处于深度亏损状态，截止30日，美湾大豆11月船期盘面榨利亏损809元/吨，上周同期亏损868元/吨；美西大豆11月船期盘面榨利亏损772元/吨，上周同期亏损831元/吨。
图：大豆进口成本及压榨利润（单位：元/吨）
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数据来源：WIND 南华研究
（5）生猪养殖利润止降回升
截止10月30日，全国生猪价格震荡上涨。全国生猪平均价格指数为29.07元/公斤，较上周的28.99元/公斤上涨了0.08元/公斤，涨幅为0.30%；较去年同期的40.30元/公斤下跌了11.23元/公斤，跌幅为27.90%。本周全国生猪外购仔猪头均利润为1155.50元/头，较上周五的1052.50元/头增加了103.00元/头，增幅为9.80%，较去年同期1971.55元/头的盈利水平减少了816.05元/头，降幅为41.40%。
图：外三元生猪价格（单位：元/头）
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资料来源：WIND 南华研究
图：生猪存栏（单位：万头）
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资料来源：WIND 南华研究
图：生猪养殖利润（单位：元/头）
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资料来源：WIND 南华研究
图：猪肉价格（单位：元/千克）
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资料来源：WIND 南华研究
（6）禽料及水产需求不佳
目前蛋鸡养殖行业普遍进入亏损状态，截止30日，蛋鸡养殖利润为-5.56元/只，较上周的-8.64增加了3.08元/只；较去年同期的125.12减少了130.68元/只，减幅为104.44%。养殖利润不断下降，养殖户补栏心态较弱，加上水产养殖10月份之后逐步进入淡季，均利空粕类需求。
图：蛋鸡养殖利润（单位：元/羽）
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资料来源：WIND 南华研究
图：肉鸭养殖利润（单位：元/羽）
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资料来源：WIND 南华研究
（7）豆粕成交量明显下降
原料供应充裕，油厂大豆压榨量持续在高位，而水产养殖逐步进入淡季，南方部分油厂出现胀库停机且催提状况，经过前两周积极补库之后，中下游以消化库存为主，采购心态趋于谨慎，导致本周成交量大幅低于上周。截止10月30日当周，豆粕总成交量75.62万吨，较上周202.66万吨，周比降62.69%，较去年同期273.01万吨减少72.30%。
图：豆粕成交量（单位：吨）
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资料来源：天下粮仓 南华研究
大豆压榨量继续回升至超高水平，令上周豆粕库存有所止降回升，截止10月23日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量92.15万吨，较前一周的88.99万吨增加3.16万吨，增幅在3.55%，较去年同期55.65万吨增加65.58%。本周压榨量将小幅下降至216万吨左右，但仍处于高位，不过近期豆粕需求较好，提货速度也较快，预计本周豆粕库存增幅不大。
图：豆粕库存及未执行合同（单位：万吨）
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数据来源：天下粮仓 南华研究
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数据来源：天下粮仓 南华研究
后市展望及策略
根据目前客观数据和事实，我们认为，豆粕本轮上涨的驱动力主要来自于成本端，从供需端无法给予豆粕持续走强的基础。在美豆上涨的情绪得到充分释放后，我们认为，豆粕由于成本端驱动的上涨行情也将接近尾声。然而，由于整体的生猪存栏恢复较为理想，我们展望明年的需求将会有稳定的支撑。因此，从大格局而言，我们认为豆粕将会处于一个宽幅震荡的行情中。
从具体而言，国内港口到港量的居高不下也一直压制着多头的拉升信心，对于豆粕市场来说，供给端的压力仍是影响后期行情运行的关键因素。技术上，目前豆粕主力合约上涨乏力，抛压较重。四季度将会是豆粕累库阶段。策略及操作上，我们保持宽幅震荡的思路去布局，逢高做空，波段操作搏取相应利润。
油脂方面，由于成本端的驱动接近尾声，进出口利润的窗口将开启，那么，随着消费旺季的兑现，油脂方面将会出现冲高回落的可能。同样，我们对于油脂的策略布局，仍然是宽幅震荡，逢高做空。
南华期货2队
责任编辑：宋鹏
