股票市场，每周昊评:价值与成长风格资产增速收敛 与经济趋势一致

展望明年国内经济，主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动经济增长，而社融增速回落和地产调控都将给经济增长带来下行压力，总体来看仍将延续复苏趋势，同时政策端无论货币还是财政，都预留出了充分的空间；展望海外经济，有效疫苗的推出越来越临近，同时美国地产库存和居民杠杆位于较低水平，经济增长同样具备较强的复苏动力。

全部A股单三季度收入增速环比改善3.8pct，业绩增速环比改善25pct，价值风格资产增速与成长风格资产业绩增速有所收敛，与经济复苏趋势一致；市场风险溢价在-0.91倍标准差，当前的市场定价和投资者预期难以单纯依靠基本面因素支撑。

短端利率仍在上行强化流动性收紧预期，个人认为政策利率没有上调基础，流动性预期有改善可能，形成新的货币政策共识，需要市场利率走平、或政策论调显著转鸽。

逃废债引发避险情绪，如果仍需要维持资本市场直接融资功能，我们预计监管取向在坚持“打破刚兑”的同时，也会维护资本市场的基本规则、保护投资者利益，该事件对市场情绪的影响可能是阶段性的；我们将关注监管层释放的信号、以及市场是否形成调整和资金流出的负反馈。

行业配置上将更回归均衡，结合三季报在景气改善的方向寻找投资机会；成长风格产品将密切关注成长风格资产是否形成负反馈。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究总监。经济学硕士，CFA，13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

风险提示：

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责任编辑：常福强