长城基金程书峰:短端流动性收紧长端收益率上行 债市遇"至暗时刻"

上周（11月9日-13日），银行间及交易所流动性整体偏紧，央行通过逆回购投放了部分资金，但“11.11”带来消费者对资金需求增加、税期临近银行缴款等因素，导致流动性较为紧张，供需矛盾较大，隔夜成交价普遍超过3%。截止上周五，银行间隔夜和7d的价格分别为2.8%和3.2%，均较上上周上行80bp。

上周，随着银行间的流动性进一步收紧，1Y以内的同业存单收益率进一步上行，其中期限稍短的6m以内的收益率上行幅度大，而6m以上期限的上行幅度略小。

具体来看股份制银行的CD走势，1m收益率小幅大幅上行30bp至2.7%右；3m上行10bp至3.15%；6m上行8bp至3.18%；9m小幅上行5bp至3.25%；1Y小幅上行5bp至3.25%。

整周来看，上周中长端利率债收益率进一步上行，部分中长端期限的收益率升至此轮债市走熊以来的新高。具体来看，截至上周五，5Y国债收益率上行7bp至3.1%，7Y上行5bp至3.28%，10Y上行7bp至3.27%，30Y上行3bp至3.9%

如果只关注上周出炉的数据，其实并没有超出市场的预期：物价水平方面，CPI增速仅为0.5%，创下了近年来的新低，PPI增速为-2.1%，与9月持平；金融数据方面，M2、新增贷款和社融等增速都较9月有所放缓，甚至略低于市场预期。

理解近期债市走势的关键，仍在于理解当前经济的增速和对应的周期，以及与之相对应的货币政策变动。从近期出炉的核心经济及金融数据来看，现在国内经济仍处于复苏期，货币政策也有小幅收紧的迹象，做多债市仍需耐心等待。

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责任编辑：常福强