净利走低毛利率缩水 一夜蹿红的板蓝根能否带动白云山业绩提升？

原标题：净利走低毛利率缩水！一夜蹿红的板蓝根能否带动白云山业绩提升？ 来源：投资时报

今年前三季度，白云山营业收入同比下滑6.35%至468.85亿元；归母净利润同比下滑15.84%至26.59亿元

{image=1}《投资时报》研究员吕贡

10月中旬，一则“钟南山团队体外研究发现复方板蓝根对新冠病毒有效”的消息在网络引发关注。受此影响，板蓝根迅速在资本市场“走红”，多个电商平台一度供不应求。中药板块龙头广州白云山医药集团股份有限公司（600332.SH，下称白云山）A股股价也因此涨停。

不过此后不久，白云山即发布了一份澄清公告，该公司表示，有关报道所涉及的相关结论只是针对公司合营企业白云山和黄公司复方板蓝根颗粒开展的抗新型冠状病毒体外筛选的实验结果，后续还需对该产品开展进一步相关工作，相关工作尚存在一定的不确定性。

归母净利负增长

白云山由广州医药集团有限公司旗下八家中成药制造企业和三家医药贸易企业经重组后成立。自成立以来，该公司始终致力于在医药健康领域发展，经过多年积累，规模与效益持续扩大。

目前，该公司的主营业务包括四大板块。其一为大南药板块（医药制造业务），主要从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发与制造。

其二为大健康板块，负责饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售。主要从事的企业包括该公司下属子公司王老吉大健康公司及王老吉药业等；主要产品包括王老吉凉茶、灵芝孢子油胶囊、润喉糖、龟苓膏等。

其三为大商业板块（医药流通业务），主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务。批发业务方面，主要通过该公司下属子公司医药公司、采芝林药业及医药进出口公司开展；零售业务方面，主要通过“采芝林”药业连锁店、“健民”药业连锁店与广州医药大药房连锁等 终端开展。

其四为大医疗板块，分别以白云山医疗健康产业公司、医疗器械投资公司为主体，通过新建、合资、合作等多种方式，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老以及医疗器械产业。

《投资时报》研究员注意到，作为一家老牌医药企业，白云山近年业绩增长不俗。2018年，白云山实现422.34亿元营业收入，较上一年的209.54亿元增长100多亿元，同比增速亦升至101.55%。

在营收带动下，2018年其归母净利润达到34.41亿元，较上一年增加10亿元，同比增速亦高达66.90%。

时至2019年，该公司营业收入延续了之前高速增长，达到649.52亿元。分季度来看，2019年一至四季度，该公司营业收入的同比增速分别为161.32%、124.67%、67.57%和53.79%，虽然前三、四季度有小幅下滑，但仍超过50%。

然而，需要注意的是，自2019年二季度起，白云山突然出现增收不增利的情况。2019年上半年，其归母净利润同比增速转正为负，为-2.73%；2019年前三季度及2019年，其归母净利润的同比增速分别为-8.13%和-7.33%。

进入2020年，受年初疫情冲击，白云山第一季度及上半年营收同比增速均转正为负，分别为-5.93%和-8.61%；归母净利润同比降速进一步增大，分别高至-15.85%和-30.75%。

2020年10月29日，白云山发布了2020年第三季度财务报告。数据显示，今年前三季度该公司的营收净利仍陷双降态势，其中，营业收入同比下滑6.35%至468.85亿元；归母净利润同比下滑15.84%至26.59亿元。

此外，白云山近年来的销售毛利率也呈现出逐年递减趋势，据三季报数据披露， 2017年前三季度—2020年前三季度，该公司的毛利率分别为37.00%、25.58%、21.72%和19.44%，三年间缩水了近20个百分点。

对于公司去年起出现的增收不增利情况，以及今年并不乐观的业绩，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至白云山询问相关应对措施，但截至发稿尚未得到回复。

白云山2018年前三季度至2020年前三季度归母净利润及增减情况

{image=2}数据来源：公司财报

热销产品占比低

疫情暴发后，双黄连、莲花清瘟、板蓝根、血必净注射液等中成药因被传出“可抑制新冠病毒”而在市场接连走红，甚至一度遭到大众疯抢，药品销量陡增。

在这背后的主要厂商也因此名利双收，如手握连花清瘟产品的以岭药业(002603.SZ)，仅连花清瘟一项产品在今年上半年就贡献了20.24亿元营收，占以岭药业总营收的45.11%。2020年前三季度，其实现的营业收入达64.47亿元，超过去年全年总营收。

又如以血必净注射液为核心产品的红日药业(300026.SZ)，仅今年一季度该药品的销量就实现约87%的同比骤增。今年前三季度，红日药业实现的营业收入同比增长30.72%至47.09亿元。

那么，板蓝根的走红能够带动白云山业绩提升吗？《投资时报》研究员注意到，10月18日，白云山发布公告称，目前公司及下属子公司、合营企业中仅有白云山和黄公司生产和销售板蓝根产品。且据财报数据披露，2019年该公司的合营公司白云山和黄公司板蓝根的销售收入为1.10亿元，约仅占公司当年总营收的7.23%；今年上半年该比重受益于疫情有所增长，但也仅增加了1.12个百分点，为8.35%。

除此之外，近年来白云山现金流也呈下滑趋势。据三季报数据显示，相较于2017年前三季度至2019年前三季度的18.11亿元、33.56亿元和10.22亿元的经营活动产生的现金流量净额，该公司今年前三季度相关指标下跌到个位数，仅有3.89亿元。