啥原因？ 债类基金申报热情锐减

在莫迁看来，过去一年转债基金的不错收益大部分来自于权益市场的牛市，今年以来新申报的转债类基金共有4只。

万家可转债基金经理陈佳昀认为，因为定增相对发行难度小、节奏快，可以溢价发行、减轻股权摊薄压力等。未来转债市场仍有较多的投资机会。

陈佳昀也认为，原标题：这类基金申报热情锐减！啥原因？

中国基金报记者 李树超

随着定增融资规模的持续增长，同样作为上市公司重要融资方式的转债融资却“相形见绌”。

数据显示，截至6月6日，今年以来新发行的66只公募转债总规模为650亿元，同比锐减近6成，同期布局的转债类基金也大幅“降温”，新申报或变更注册为“转债”的基金数量也从去年同期的13只减少为4只。

4只转债类基金申报

同比大幅“降温”

Wind数据显示，截至6月6日，今年2月14日再融资新规发布以来，最新申报的转债类基金产品仅有3只，华商、招商、银华基金分别变更存量基金为转债债券基金或可转债及可交换债指数增强基金，随着过去一年转债基金获得了较好收益，新申报的转债类基金数量多达13只，2019年度累计申报的转债类基金数量共计16只，相比去年转债基金的布局数量和节奏，今年转债基金申报呈现出明显的“降温”迹象。

而从转债融资角度看，截至6月6日，今年以来新公告公开募集的上市公司转债数量为66只，比去年同期增加11只；发行总规模为651.07亿元，同比却锐减56.58%。与之相对应的是，今年上市公司增发融资2932亿元，在股权融资中占比52.79%，超过去年44%的比重。

多位业内人士认为，同样作为上市公司重要的融资方式，定增与转债存在一定程度的此消彼长的关系。

海富通基金固定收益研究部总监莫迁认为，由于今年以来再融资新规对于增发的放开，叠加上市公司在外部环境急剧变化下增大了融资需求，产生了定增占比提升的现象。而转债发行作为自2017年开始逐渐被上市公司接受的“类股权”融资方式，融资量自然会在短期受到定增放开的挤压，短期会有降低。但从绝对量来看，转债发行仍在平稳增长，目前市场对转债这类资产的关注度较过往明显增加，二者应该是齐头并进的趋势。

莫迁认为，“上述短期变化不会影响公司产品布局，因为产品布局是一个长期逻辑。”

而在去年同期，下半年可预见的新增转债发行至少有2000亿。从长期来看，仍保持了去年以来延续的市场热度。定增融资方式的猛增，将对可转债融资方式形成挤压，今年可转债发行总规模可能不及去年

莫迁也认为。

“定增和转债融资一定程度上存在此消彼长的关系”，该定增基金经理称，“上市公司融资会有性价比的比较，在2018-2019年，转债融资规模增长较快，重要的原因是此前定增融资难度增加，而企业还存在融资需求，上市公司就转向可转债融资了。”

不过也有投资人士认为，从转债发行结构看，剔除部分规模较大的银行转债，目前转债市场规模和成交活跃度，转债投资的策略也日益多样化，转债融资规模的下降主要是由于去年同期有大盘银行转债发行，基数较高。去年同期3只银行转债发行规模800亿元，剔除这三只银行转债发行，今年转债发行规模与去年同期基本相当。

他说，“转债和定增相比具有其无法替代的优势，转债扩容的趋势仍在持续，目前存量转债的规模逾5000亿元，数量超过290只，日均成交量超过200亿元，均处于历史较高水平。”

从新成立转债基金数量看，2015-2017年，带“转债”字样的基金成立数量分别为2只、5只、3只；而在2017年再融资新规叠加减持新规后，2018-2020年转债类产品成立数量分别为9只、5只、6只，一度呈现布局数量和节奏提速的势头。

融资方式各有优劣

定增融资或更为有利

从上市公司角度而言，对融资方式、门槛及其难度的比较，成为在选择各类融资方式时的重要考量。

北京上述定增基金经理分析，从上市公司融资角度看，可能不少公司还是倾向于定增方式，投资人要及时适应转债市场的变化，再融资新规后发行门槛也随之降低。而相较而言，发行可转债有一定财务指标要求，门槛相对高，债券发行后又存在稳定股价、争取转股，转股不成还存在还本付息压力。总体而言，转债融资方式后续操作流程复杂，不确定较多，定增融资在上市公司融资中应更为有利。

陈佳昀则认为，作为上市公司两个重要的再融资手段，转债和定增对上市公司各有优劣，并不能完全互相替代，不同诉求的上市公司会采取不同的再融资手段。

在他看来，定增一般采取非公开发行方式，审批流程快，相对限制条件少，募投项目灵活，但一般有6-18个月的锁定期；而转债一般采取公开发行方式，无需上市公司事先寻找投资方，大股东可以较快减持，才能获取较好的投资收益。

表1：今年以来新申报或变更注册为转债类基金的产品情况

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（数据来源：证监会）

责任编辑：王帅，定增的难度降低后，上市公司选择融资方式也会“因人而异”，有融资需求的公司仍然会倾向于定增，其中达到转债发行要求的部分公司一般会选择可转债融资。

莫迁分析，相比较而言，转债的发行门槛并不低，对于上市公司的财务指标有许多硬性要求，而达到要求的企业采取转债融资会快一点。

值得注意的是，从过去一年业绩看，截至6月5日，55只具有可比数据的转债基金（基金份额合并计算）平均收益率为12.7%，体现了不错的赚钱效应。

北京一位定增基金经理告诉记者，近期上市公司申报定增预案规模增长迅猛，超过了7千亿元，而今年已经落实的定增项目规模接近3千亿，全年有望再度回归万亿规模。