大华继显：中国燃气目标价37.60港元 维持买入评级

大华继显发布报告，自2020年第3季以来，表观天然气需求将稳步回升。根据国家发展和改革委员会的数据，全国表观天然气需求增长由2020年8月的同比3.9%反弹至2020年9月的同比7.8%，将2020年首9个月的天然气消耗增长推高至3.6%（2020年首8个月为20%）。该行与覆蓋范围内的领导公司进行的渠道检查表明，彼等的天然气销售在10月份实现了高双位数的增长，这表明工业需求正处于快速复苏的轨道上。

2020年9月30日，国家石油天然气管道公司正式独立运营。该行坚信，公司的正式运营从长远来看将有助降低天然气采购成本，并有助中国避免短期内全国范围内的天然气供应短缺。根据国家发改委的数据，11月1日至11日，全国天然气日均供应量同比增长14.6%，至8.6亿立方米，部分原因是中国北方部分地区采暖季节较早。同时，预计冬季会比往年更冷（相对去年），这将为来年冬季的天然气需求提供良好的支持。

天然气销售增长在2020年至2025年保持强劲，但增速放缓。根据国家发改委研究中心发布的《天然气优质发展报告》，2025年底的燃气消耗量可能达到440亿立方米，较2020年的水平增长38%，表明5年复合年增长率为7%。该行认为城市燃气公司将在天然气销售方面实现更高的增长，这归功于：农村地区（尤其是在中国东北地区）煤制气转化持续进行；工业煤制气转换；以及城市燃气消耗量增长更快。随着第14个五年计划即将公布，该行对中国的天然气需求持乐观态度，并对该行业的整体前景有更清晰的图画。

该行在在天然气领域较看好中国燃气（00384-HK），维持该公司作为首选股，目标价维持在37.60港元，买入评级。主要由于：市场对其现金流量状况的担忧可能缓和，因为该公司可能会通过削减农村新接驳目标的战略举措，以将其自由现金流转正数；在该行所跟进的三个领域中，天然气销售增长前景最强劲；以及液化石油气微管道网络业务将继续支持公司的新接驳业务。

责任编辑：李双双