96只股票5年10倍机构投资者是怎样发掘的？

上海证券报2020-12-02 16:45:490阅

96只股票5年10倍，他们是怎样发掘的？

近几年公募基金捕获牛股的能力明显增强。

据统计，2016年以来A股市场一共诞生了96只10倍涨幅股票。目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股总市值的比例超过18%，而这些股票也获得了外资的重点关注。

在业内人士看来，随着外资不断涌入，A股审美偏好正发生明显改变，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定”性的公司估值水平有所下移。确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，而这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因。

公募基金捕获多只10倍牛股

近日，中泰证券研究所李迅雷发文称，据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，是公募基金2010年以来的最高回报率。回顾2019年，偏股型基金收益的中位数也达到了35%。

在多位业内人士看来，近几年公募权益基金表现出色的原因，主要是其捕获牛股的能力显著提升。

李迅雷表示，符合机构配置要求的不少头部公司在近些年高速成长，有好的业绩就有好的股价表现。2016年至今，A股市场一共诞生了96只10倍涨幅的股票，目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股总市值的比例超过18%。

为何机构投资者能够抓住那么多好公司呢？李迅雷给出了两点理由：一是机构投资理念与中国经济结构变化的趋势契合，比如这些10倍股大多数集中在医药、食品饮料、半导体、新能源等行业，以食品饮料和房地产行业的相对估值走势为例，宏观经济从投资驱动转向消费驱动的转换非常明显，而机构投资者对政策导向的把握更具优势。

二是集中度提升的背景下，一些细分行业开始出现龙头公司，而机构投资者更专业，有广泛的社会资源，卖方提供各类咨询服务，使得他们擅于发现行业头部企业。以安井食品为例，过去几年该公司迅速成长为速冻食品行业龙头，而嘉实基金自2018年之后便持续重仓持有，持股比例一度占流通股本10%以上。

“众所周知，一只股票的涨跌与否其实取决于它的业绩是否与预期相符，也就是业绩兑现的概率。当估值较高时，估值的消化和转换需要依靠业绩来支撑。一般而言，行业龙头其业绩兑现概率会高于二三线公司，这意味着龙头股的可靠性更高。” 汇安基金首席权益投资官邹唯称。

内外资审美偏好趋同

业内人士认为，近些年来，外资与内资在审美偏好上有趋同的趋势。公募的不少重仓股同时也是外资的“心头好”。

以立讯精密为例，北向资金对该股的持股比例由两年前的2.61%大幅提升至6.47%；北向资金对隆基股份的持股比例也由两年前的2.55%提升至6.96%。此外，在公募重仓的5年10倍股中，智飞生物、康泰生物、北方华创、深南电路等股票，均在过去两年获得外资明显加仓。

华西证券在一份研报中统计了北向资金持股的行业分布，发现最具赚钱效应的标的主要集中的在医药生物、食品饮料、电子等行业中。这与近些年来公募重仓股的行业分布高度一致。

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长期以来，A股给了“不确定性”更高的估值溢价，而给予“确定性”较低的估值溢价。这与成熟市场的估值体系的结构恰好相反。2017年以后，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定性”的公司估值水平有所下移。

李迅雷表示，确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构倾斜。

“从公司层面看，中国的企业非常具有韧性，能快速应对疫情。我们甚至还看到，尽管受到多重不利因素冲击，中国许多公司的营收和利润仍实现了30%-40%的增长。有许多中国企业，从竞争对手手中赢得大量的市场份额。我认为，它们仍然会表现良好，且具有可持续的增长性，因为它们比以前更具竞争力。”瑞银资产管理中国股票主管施斌称。

上投摩根基金表示，A股具备独有的长期赛道及增长潜力大的优质公司。中国经济转型升级逐步深化，在消费升级的大趋势下，消费、医药、科技等行业成为了A股市场中的优质赛道。从外资选股画像可以看出，“聪明钱”的脚步也是紧贴着这些“中国优势”行业。