欧美又一次印钞狂潮来袭 中国货币紧缩？先让子弹再飞一会儿

原标题：欧美又一次印钞狂潮来袭 中国货币紧缩？先让子弹再飞一会儿

冉学东

欧美央行再一次印钞狂潮即将来袭。欧洲央行将于下周召开货币政策会议，市场预期欧洲央行将把1.35万亿欧元的紧急债券购买计划进一步增加5000亿欧元，并会将向实体经济提供信贷的特殊条款延长6个月。

美国的印钞正在紧锣密鼓的到来，新当选总统拜登的刺激计划正在磨刀霍霍，本周五公布的美国11月新增非农业就业人口为24.5万，几乎只有市场预期新增人数的一半，只有10月下修后新增人数的四成；美国每日新增新馆疫情人数达20万之多，这对就业市场的影响非常大。

11月新增非农就业人数公布后，拜登发布声明称，11月糟糕的非农就业报告显示经济陷于停滞，它突出表明，需要采取抗疫救助的紧急行动。

导致大家对美国未来更加宽松货币政策和更加激进的财政政策预期的是，耶伦将成为未来的财政部部长，耶伦是伯南克“飞机上撒钞票”政策的信奉者，她是著名的货币政策的所谓“鸽派”首脑。

与此同时，中国的宏观政策似乎更加坚定的实行相对紧缩的政策。

央行在第三季度货币政策执行报告中提到要“把好货币供应总闸门”，但同时又说“既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞’大水漫灌’，不让市场的钱溢出来”。

最近高层的表态也比较一致，都在担心通胀，比如周小川建议研究把资产价格放到通胀指数里来，如果真把中国的房地产价格放进去，那无异于超级通胀；央行行长易纲重提央行的主要核心功能是币值的稳定。

而中国经济的基本面正在强劲复苏。中国11月财新服务业PMI为57.8，较10月上升1个百分点，为2010年5月以来次高值，仅次于2020年6月。

12月1日公布的数据显示，中国11月财新制造业PMI录得54.9，高于预期，较上月53.6大幅提高1.3个百分点，为2010年12月以来最高值。

中国11月官方制造业PMI 52.1，预期51.5，前值51.4。中国11月官方非制造业PMI 56.4，预期56，前值56.2。强劲复苏的经济数据为中国宽松政策的退出创造了条件。

中国高层一再强调退出宽松货币政策，一方面是由于疫情控制良好，经济复苏强劲，另一方面则是由于资产价格的膨胀，尤其是房地产价格，随着经济的强劲复苏，各地传出“打新”买房，日光盘等，这些消息都在刺激着每一个人敏感的神经，所以前后两位央行行长都在近期谈到了“币值稳定”的问题。

中国和欧美货币政策极端错位，将会进一步导致中美利差的扩大，中国目前的十年国债收益率是3.322%，美国的是0.969%，中美长期收益率都在涨，但欧美刺激政策一旦放行，美国收益率可能还会下行，那么利差将进一步扩大。

中美利差扩大会让资金加速流入国内，会进一步引发人民币的升值和美元的贬值，这个货币走势在今年一再上演，未来可能继续。

然而，既然央行的核心关注是币值，那么就看CPI。10月份全国居民消费价格指数是0.5%，9月份是1.7%，为什么这么低，一方面猪肉价格的下跌，一方面是去年的高基数，尽管经济复苏了，CPI可能会走高，但还需要至少半年左右的时间。

央行在4月份就开始逐渐实行宽松货币政策的退出，这导致长期国债利率单边上涨，实体经济的融资成本也开始抬高。央行第三季度货币政策报告显示，第三季度贷款加权利率2019年一季度以来首次回升。9月金融机构人民币贷款加权利率5.12%，一般贷款加权利率5.31%，票据融资加权利率3.23%，分别较6月份提高6BP、5BP与38BP。

这些利率上涨，对于央行专业人士来讲，是货币政策打提前量，而对于非专业人士是难以理解的。全球放水，利率下跌，尽管国内疫情控制很好，生产生活恢复，但是中小企业的生存依旧非常艰难，这个时候需要的是降低融资成本，很显然，央行是顶着压力的。

因为，在欧美新一轮货币宽松大潮来临之际，央行大概率不会再冒然退出宽松，至少长期国债利率已经到顶了，贷款利率也不会再上行，央行还会边做边看，主要盯的是通胀，而不是其他。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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