诺德基金朱红:结构性行情望延续 2021看好消费、高端制造、新能源

2020年宏观经济受新冠疫情影响较大，部分行业受到冲击，随着国内疫情逐步得到有效控制，生产经营活动逐渐恢复正常，同时政府也出台了一系列的稳增长措施，如加大新基建投资、扩大消费等，经济逐渐复苏。货币政策保持相对宽松，A股在国内和海外疫情的冲击下，保持了较好韧性，科技、消费、顺周期板块先后轮动。

展望2021年市场，我们持谨慎乐观的态度。首先，经济处于持续复苏过程中，这可以从近期经济和金融等数据得到确认，企业的盈利在持续改善，明年的企业盈利增速大概率会较今年有大程度提升。其次，从估值水平来看，部分板块今年虽然不便宜，但结合业绩增速切换到明年估值来看，我们判断仍然合理，部分传统产业仍存在低估板块，我们认为市场整体估值尚未出现泡沫化，处于合理区间内。最后，从流动性看，财政货币政策大概率将会回归中性，充裕流动性预计将出现边际变化，这是影响明年市场的一个重要变量，明年估值较难出现类似今年的大幅攀升现象。所以我们认为明年的市场很可能存在着结构性机会，同时疫情本身也是一块试金石，一些中小企业退出市场，落后产能快速出清，龙头公司凭借质量、品牌、渠道等优势，进一步扩大市场份额，获得更大竞争优势，明年更大概率将是赚企业盈利增长的钱。

具体到细分行业板块，我们主要看好以下几个方向：

第一个方向是消费：消费这条赛道，值得特别重视。从模式上来看，无论是品牌消费还是服务消费，都相对容易理解，我们能亲身去体验，不容易犯错；消费“上瘾”属性和背后的人性规律不变，容易把握。从行业空间来看，中国消费市场巨大，人口众多，容易出大规模的“To C”类企业。目前我国消费水平远远低于发达国家，因此，消费升级是一个长期的趋势。人口结构因素（90后、老龄化、单身化等特征）和收入变化导致消费趋势变化，这会带来大的投资机会。从行业格局来看，消费行业变革慢、马太效应强，龙头企业具有品牌、产品和渠道等优势，集中度持续提升，收入和利润稳定增长的确定性相对较高。长期来看，白酒、小家电等行业是生产牛股的沃土。

第二个方向是高端制造：《十四五规划纲要》提出“坚持创新驱动发展，把创新放在我国现代化建设全局中核心地位的位置，加快建设科技强国”，高端制造领域竞争的本质是科技实力的竞争。随着人口红利逐步消退，制造成本优势逐渐下降，旧有产业模式难以为继，中国制造业依靠工程师红利，向高能效、技术密集和低排放方向转型势在必行。我国以《中国制造2025》部署强国战略，倡导创新驱动、质量为先、绿色发展和结构优化，网络化、数字化与智能化的高端制造是未来破局的重中之重。经过坚持不懈的长期投入，我国的高端制造业目前正在经历一个从量变到质变蜕变的阶段，如工程机械、高铁等一些领域正逐渐取得突破。

第三个方向是新能源：新能源在实现节能减排的同时，可以降低我国对原油的进口依赖。以新能源汽车为例，从产业趋势来看，汽车行业的电动化和智能化是未来大方向。随着特斯拉引领新能源车发展的浪潮，造车新势力紧随其后，电动车的产品力持续提升，主流传统车企也在加速推进电动化和智能化。我国新能源汽车相关上市公司基本构筑了完整的产业链条，部分已经处于技术领先状态，具备较强的全球竞争力。

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责任编辑：陶然