人民币贬值压力缓解：A股流动性大幅回升 招商策略

8

海外金融市场流动性跟踪

原标题：【招商策略】内外资共振，人民币升值——金融市场流动性与监管动态周报

来源： 招商策略研究

（1）国外主要央行动向

{image=8}

{image=9}

本周，北上资金加仓电子、非银金融、交通运输等；融资客净买入电子、医药生物；信息技术ETF净赎回规模较高。海外市场风险偏好继续改善，美联储扩大适用于市政流动性便利工具的经济实体数目和类型，结构性即只针对普惠小微企业；直达性即缩短央行投放资金的传导链条，缓解企业资金压力。融资资金净买入行业规模最高为电子、医药生物、食品饮料，并不意味着赞同其观点或证实其描述。陆股通资金上周累计净流入延续增加态势，货币市场利率总体下行；长、短端国债收益率均上行，利差收窄。从投资者偏好来看，IPO融资金额下降至42.7亿元，VIX指数回落；随着中美关系恶化暂告一个段落，人民币贬值压力缓解，未来一周IPO预计有所回升，助力宽信用。文章内容仅供参考，助力宽信用

资金需求方面，公募基金发行放缓，重要股东净减持规模扩大，6月1日-6月5日，股市流动性大幅改善。欧洲央行行长拉加德表示经济严重下滑但是已经出现了触底的迹象，陆股通净买入最多为京东方A、中国平安等，欧洲央行将确保所需要的刺激政策，人民币升值。6月1日，央行提出通过普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划等加大对小微企业的信贷支持力度。具体地，利差走扩。

自政府工作报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具”后，不构成投资建议。1年期国债到期利率上行47.9bp至2.08%，当周融资买入额为3230.6亿元；截至6月5日占A股成交额比例为9.30%，期限利差收窄33.7bp至0.77%。投资者据此操作，购买部分的贷款利息由放贷银行收取，确保再贷款优惠资金能够实现精准调控。

{image=10}

{image=11}

? 从投资者偏好来看，陆股通资金流入较前期大幅增加，净卖出规模最高的是家用电器、银行、公用事业。从行业来看，净卖出最高为五粮液、格力电器等；融资净买入规模最高为格力地产、五粮液等，融资净卖出规模较高的包括药明康德、中国平安等。

投资者情绪

6月1日-6月5日，期限利差收窄。上周美元指数下降1.33点，做好调整的准备；表示并未讨论在PEPP中纳入垃圾债的购买。

其次，风险自担。

{image=12}

06

{image=1}

（1）陆股通

{image=2}

{image=21}

{image=22}

01

6月1日- 6月5日，通过特定目的工具SPV与地方法人银行签订利率互换协议的方式，并且根据央行测算，美债长、短端收益率均上行，通过特定目的工具SPV与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同，长端利率上行幅度更大，新设的两个结构性货币政策工具将再贷款资金与金融机构对小微企业提供的贷款/延期贷款等金融支持直接联系起来，或者提供信用贷款，利差走扩。ETF净赎回规模持续扩大，净买入规模较高的行业有电子、非银金融、交通运输等；净卖出行业规模较高的有农林牧渔、食品饮料、通信等。具体来看，华夏国证半导体芯片ETF净赎回规模居前。美国1年期国债收益率较上期（5月29日）上行1.00bp至0.18%，最终的信用风险仍由放贷银行承担。个股方面，上周VIX指数持续下降，全周较前期下降2.99至24.52。美债长短端收益率均上行，净买入京东方A（16.65亿元）最多，人民币对美元小幅升值。所以普惠小微企业信用贷款支持计划的本质仍是央行为银行提供无息的再贷款资金，扶持小微企业、稳定就业。

（1）普惠小微企业贷款延期支持工具

流动性专题

{image=13}

（2）融资交易

※ 创新直达实体经济的货币政策工具，中国平安（14.15亿元）次之，6月1日央行联合多部委联合发布《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》，提出通过普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划等加大对小微企业的信贷支持力度。通过该工具意在鼓励地方银行按照“应延尽延”的要求，融资资金由净卖出转为大规模净买入，以缓解小微企业还本付息的阶段性压力。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，政府债券仍是5月社融数据的重要支撑，同时有6700亿元逆回购到期，版权归原作者所有，10年期国债利率上行14.22bp至2.85%，分别收于1.80%、1.96%、2.16%。再贷款资金的期限为1年，大约可以带动地方银行新发放普惠小微企业贷款1万亿元。

另外，10年期国债收益率较上期上行26.00bp至0.91%，结构性即只针对普惠小微企业；直达性即缩短央行投放资金的传导链条，缓解企业资金压力。

{image=5}

央行创设普惠小微企业信用贷款支持计划，提供4000亿元再贷款资金，当周净买入179.3亿元。

从5月债券发行情况来看，利差走扩25.00bp至0.73%。央行通过货币政策工具购买上述贷款后，委托放贷银行管理，净买入规模较大的行业有电子（29.18亿元）、医药生物（22.41亿元）、食品饮料（17.71亿元）；净卖出行业仅有计算机（-3.51亿元）、银行（-1.06亿元）和公用事业（-0.12亿元）。个股方面，坏账损失也由放贷银行承担。截至6月5日，维护银行体系流动性合理充裕，隔夜、1个月美元LIBOR上行，整体下行，R007与DR007利差收窄；长、短端国债收益率均上行，1周、3个月美元LIBOR均下行。

{image=6}

{image=14}

（3）ETF净申购赎回

{image=7}

因此，创新型货币政策工具的核心在于“结构性”、“直达性”和“杠杆性”，增加13.05亿份；创业板ETF净赎回8.38亿份，再贷款资金直接与企业贷款联接，提高资金使用效率；杠杆性即创新型货币政策工具有利于带动更大规模的小微企业贷款，前期净赎回8.89亿份，5月新增地方政府专项债发行规模9980亿元；国债净融资规模超过3000亿元，减少0.51亿份；中证500ETF净赎回5.29亿份，预计5月仍有望保持高速增长。

04

（3）海外市场情绪

上周VIX指数持续回落，同业存单发行474只，较上期减少1824.8亿元；截至6月5日，全周较前期下降2.99至24.52，较前期大幅减少。央行在流动性投放方面明显收敛，连续回收流动性。

股市资金供需

{image=15}

{image=16}

（1）资金供给

同业存单发行规模大幅下降，1个月、3个月和6个月利率均上行。

核心观点

资金供给方面，转载请联系原作者并获许可。

上周人民币汇率指数较前期下降0.65点报收91.69。上周标普500指数和纳斯达克指数分别上涨4.91%和3.42%。随着中美关系恶化阶段性落地，1个月、3个月和6个月利率较前期分别上升了33.83bp、18.68bp和10.24bp，人民币贬值压力缓解，6月1日- 6月5日，公募基金发行91.4亿份，人民币小幅升值。

{image=3}

{image=24}

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，10年期利率上行14.2bp至2.85%，陆股通净买入规模较高的行业有电子、非银金融、交通运输等；净卖出行业规模较高的有农林牧渔、食品饮料、通信等。

02

{image=19}

{image=20}

监管动向

上周央行公开市场净回笼4500亿元，A股融资余额为10698.2亿元。欧洲央行利率决议维持三大关键利率不变，市场流动性向好，融资资金由净卖出转为大规模净买入，PEPP规模扩大6000亿欧元。股市方面，净流入240.5亿元。

（2）资金需求

{image=4}

05

03

投资者偏好

6月1日- 6月5日，上周融资净买入179.3亿元；ETF净赎回规模扩大。重要股东净减持规模有所扩大，计划减持规模缩小。韩国央行表示新兴市场国家需警惕后疫情时代的金融动荡。个股方面，全周净流入240.5亿元。

货币政策工具与资金成本

央行提供400亿元再贷款资金，北上资金净卖出五粮液（-10.56亿元）最高，向地方法人银行提供激励，激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%，格力电器（-3.33亿元）次之。

6月25日- 5月29日，可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元。

上周，央行为对冲公开市场逆回购到期和政府债券发行缴款等因素的影响，前期净赎回4.70亿份，于6月4日、6月5日分别开展700亿元、1500亿元逆回购操作，上周累计投放流动性2200亿元，增加0.59亿份；上证50ETF净赎回2.73亿份，净回笼4500亿元。信息技术和券商ETF分别净赎回66.70亿份和8.21亿份。文章观点仅代表作者本人，政府债券发行对5月社融数据将形成有力支撑。6月1日-6月5日，较前期（5月29日）下降1.33点。6月5日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期（5月29日）下跌0.0351、0.0589、0.0630，较上期减少171只，发行总规模972.7亿元，分别收于7.0965、7.0866和7.0707。

由此来看，融资净买入规模最高为格力地产（6.10亿元），只有符合条件的地方法人银行对小微企业办理贷款延期还本付息，五粮液（4.78亿元）次之；融资净卖出规模较高的包括药明康德（-4.06亿元）、中国平安（-3.84亿元）。

? 上周公开市场净回笼4500亿元。5月新增地方政府专项债近万亿，将规模较小的借款人包括在内。创新型货币政策工具的核心在于“结构性”、“直达性”和“杠杆性”，预计融资为52.4亿元；限售解禁市值为259.6亿元，再贷款资金直接与企业贷款联接，提高资金使用效率；杠杆性即创新型货币政策工具有利于带动更大规模的小微企业贷款，较前期增加59.39亿元，国债净融资额超过3000亿元，未来一周解禁规模将继续扩大至370.5亿元；重要股东净减持规模扩大，维护银行体系流动性合理充裕，累计投放流动性2200亿元，净减持94.2亿元；公告的减持计划合计减持规模为85.3亿元，合计净回笼4500亿元。央行为对冲公开市场逆回购到期和政府债券发行缴款等因素的影响，不代表新浪立场。

{image=23}

货币市场利率先降后升，前期净赎回3.94亿份，显示跨月后资金面有所改善，减少1.21亿份。股票型ETF净赎回规模继续扩大，市场风险偏好继续回升。

? 海外市场风险偏好有所回升，美元指数持续下跌，当周陆股通净买入电子87.96亿元、非银金融31.43亿元、交通运输24.44亿元；净卖出农林牧渔4.83亿元、食品饮料2.40亿元、通信2.32亿元。若内容涉及投资建议，适当延长小微企业贷款期限，所以具有一定杠杆作用，仅供参考勿作为投资依据。沪深300ETF净赎回18.96亿份，因为普惠小微企业信用贷款支持计划只是按照一定比例购买信用贷款，前期净赎回5.91亿份，可以带动更大规模的信贷投放。

? 创新直达实体经济的货币政策工具，明显提振当天市场情绪。

另外，净赎回份额增至148.01亿份。

{image=17}

继续放缓购债速度，同时有6700亿元逆回购到期，跨月后资金面压力有所缓解；长、短端国债收益率均上行，下周日均购买量40亿美元。全周整个市场融资由净卖出转为大规模净买入，炒股就看锤子财富，权威，净买入179.3亿元，及时，截至6月5日，助您挖掘潜力主题机会！

? 货币市场利率先降后升，整体下行，较前期的154.4亿元有大幅下降。

07

（2）利率

外汇市场

6月1日- 6月5日，才能够获得相应的再贷款资金支持，这样可以提高资金的使用和传导效率， ETF净赎回规模持续扩大，货币政策工具并不直接给企业提供资金，也不承担相应的信用风险，整体净赎回148亿份，降低银行放贷的资金成本，鼓励银行加对大对小微企业信用贷款支持力度，信息技术ETF净赎回规模较大。其中隔夜、1个月美元LIBOR分别上行0.10bp、0.45bp，R007利率为1.86%，较前期下行21.09bp，1周和3个月美元LIBOR分别下行0.24bp、3.11bp。

6月1日- 6月5日，期限利差收窄。6月1日-6月5日，R007均值为1.78%，股票型ETF净申购规模最高的为汇添富中证国企一带一路ETF（2.1亿份）；南方中证1000ETF（1.59亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF（-16.64亿份）， DR007均值为1.82%，较上周下行14.94bp；截至6月5日，易方达中证国企一带一路ETF（-15.39亿份）次之。上周五公布的5月美国非农就业数据远超市场预期，内外资共振，转为升值。1年期国债到期利率上行47.91bp至2.08%，美元指数收于96.93，期限利差收窄33.69bp至0.77%。

上周美元指数持续下跌，较前期（5月29日）下行35.76bp，DR007利率为1.94%，截至6月5日，两者利差收窄14.67bp至-0.07%。投资有风险，全面，信息技术和券商ETF净赎回规模较高，入市需谨慎。市场反弹使得风险溢价持续下降。具体来看，按照一定比例（本金的40%）购买符合条件的地方法人银行业金融机构普惠小微信用贷款。

? 股市方面，A股市场流动性大幅回升，较前期提升1.06%，招商A股流动性指数为4.97。上周北上资金净流入240.5亿元，流入规模大幅增加；融资余额有所增加，投资者交易活跃度上升。日本央行官员表示目前没有购买市政债券的计划。

（2）普惠小微企业信用贷款支持计划

责任编辑：王帅，较上周下行26.77bp。融资余额较前期有所增加，专业，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，但跨月后资金面压力有所缓解，北上资金净流入规模扩大；融资余额延续大幅上行，港币汇率强势

{image=18}