汇丰环球：颐海国际目标价降至110.1港元 维持买入评级

汇丰环球研究发布研究报告，将颐海国际(01579)目标价由127港元下调13.3%至110.1港元，维持“买入”评级。

报告中称，自9月2日以来，与海底捞(06862)的关联交易降价，股价下跌32%，将今年和明年的净利润预测分别下调2%和7%，比市场预期低1.4%及9.2%。

该行表示，由于忧虑增长放缓，颐海股价回落;管理层曾指引收入增长或30%，下半年关联交易的恢复以及第三方业务强劲增长，但是，海底捞潜在的降价导致股价下跌。海底捞和颐海宣布续签关联交易的年度上限。虽然两者都没有直接提及降价幅度，但认为2019至2021年的年复合增长率为29%。

汇丰环球预计，海底捞的平均售价将从2020年4季度起削减15%。加上对第三方业务，将下半年和明年净利润分别降低3%和7%;收入预测降低11%和14%;预计下半年收入将增长18%，而关联方和第三方的增长将是分别为9%和23%;收入预计在明年增长25%，关联和第三方的增长率分别为59%和12%。

该行表示，相信颐海拥有合适的产品，了解快速增长的家庭烹饪需求，增加方便即食类别的需求。虽然关联交易降价在各方的看法是负面的，但其增长动力已转向了第三方业务。在2019-21年期间，预计关联方的收入复合年增长率为24%;和第三方分别为21%和27%。该行认为，在零售产品的销售，2021年第三方将占收入的63%。