美联储给债市通货再膨胀交易投下阴影 凸显央行干预时代的影响

Incapital：美联储只要一纸公告就能“让你的交易策略万劫不复”

随着FOMC会议临近，投资者对于收益率曲线趋陡的押注相当谨慎

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美联储正给全球最大债券市场投下阴影，使经典的复苏交易脱轨，并凸显了央行干预时代将在未来一段时间内产生怎样的影响。

仅仅暗示美联储可能会采取进一步措施来降低长期利率，就已经导致交易员缩减所谓对收益率曲线“趋陡的押注”。这本是一种久经考验的投资策略，多年来随着经济反弹都能带来高额回报。巴克莱正在限制其头寸规模。Incapital使用期权而不是实际债券来进行有对冲（更谨慎）的操作。

这是美联储干预市场所带来影响的最新例子，并扭曲了传统的交易策略：其压制波动，为迭创新高的股市助力，并限制国债收益率上涨，从而不再完全反映市场情绪或投资者对经济的信念。

如果不是美联储决策者经常断言他们将尽一切努力来提振经济，10年期国债收益率可能早已反弹至1%以上。一些人认为甚至会更高。但是收益率目前仍萎靡不振，因交易员担心美联储可能最早在下周会议上调整其债券购买，并且政策制定者曾说过给收益率设定上限的策略仍在其工具箱中。

“如果只要美联储一纸公告就能让你的交易策略万劫不复，则交易员很难有任何信念，”Incapital的高级交易员兼首席市场策略师Patrick Leary表示，“你不会想持仓太重或太久。”

几个月以来，鉴于大家感到美联储时刻准备好防止利率大涨，投资者一直在受教要逢跌买入债券。即使上周国债收益率曾出现今年来最大单日涨幅之一，但十年期收益率仍未能突破1%。而类似期限的损益平衡通胀率继续攀升，同时股市和金属价格在消化通货再膨胀的预期。

双刃剑

收益率走高对美联储而言是一把双刃剑。一方面，它们可以表明人们对经济复苏有更大的信心，而且，如果通胀预期上升，官员们甚至可能会欢迎它们。但另一方面是，利率攀升过高还会增加长期借贷成本，这是大流行病肆虐且数百万人仍失业时经济最不想看到的。

随着市场对美联储行动的预期打压了国债收益率，这些利率所发出的传统信号对于解释投资者情绪变得越来越不可靠。更重要的是，低利率降低了债券的回报，而许多投资者本指望这些来抵销股票可能损失的影响，从而迫使他们寻找新的对冲工具。

“美联储控制债券市场从理论上说是好事，但会产生多种反应，带来意想不到的后果，”RW Pressprich&Co．高级董事总经理兼政府债券交易主管Larry Milstein表示，“美联储是房间里的那只庞然大物，有可能随时介入并抚平收益率曲线。”

外界揣测央行将于12月15日至16日政策会议上要么提供指引，要么直接调整其债券购买计划。多数市场观点认为，如果有必要，美联储最终会将债券购买（现在每月买入约800亿美元美国国债）转移到更长期限，以支持流行病肆虐时期的经济亮点，例如住房市场。

责任编辑：郭明煜