天齐锂业引入IGO战投能否走出至暗时刻？

新浪财经2020-12-14 06:54:040阅

文/理逻曾雨丛（实习生）

踩在悬崖边缘，天齐锂业在债务“暴雷”之前引入战略投资者。

12月9日，天齐锂业发布公告称其全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（以下简称“TLEA”）拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO Limited（以下简称“IGO”），IGO的全资子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd将出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元，溢价部分10.96亿美元计入资本公积。增资完成后，IGO全资子公司持有TLEA49%股权，天齐锂业持有51%股权。

公告显示，TLEA本次增资所获资金拟主要用于偿付银团并购贷款本金12亿美元及相关利息；剩余部分资金将预留在TLEA作为其子公司TLK所属奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试的补充资金。

对此，光大证券认为，天齐锂业此次引入战投后，债务困局或得到缓解，TLEA旗下的奎纳纳一期、二期氢氧化锂项目有望加快推进。

兴业证券也给出了类似观点，此次融资方案“一举三得”：解决债务压力；保留资源控制权；推进海外氢氧化锂项目布局。

不过，资本市场的表现反映了投资者对其前景持不同看法。12月9日，天齐锂业开盘不久便触及涨停，并将封板维持到了盘中，午后涨停板打开，最终收盘价涨幅为5.92%。然而，12月10日天齐锂业股价低开低走，中盘一度跌停，最终以28.17元收盘。

据悉，天齐锂业是中国和全球领先的集上游锂资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电新能源核心材料供应商。2010年，天齐锂业在深交所挂牌上市。2013年，下游新能源汽车市场的爆发带来锂市场需求攀升，同期，天齐锂业收购了泰利森，获得了世界品位最高、储量最大的锂辉石矿场格林布什的控制权，解决了对上游锂原材料供应商议价能力低的问题。下游市场的良好前景，加之恰逢其时的收购，自此天齐锂业一路高歌猛进，年营收、净利润、股价不断上涨。2018年，天齐锂业又以近5倍的高杠杆率收购了拥有世界上最大卤水资源阿塔卡马湖开采权的SQM。

然而，2018年起，受锂产品供给增加、国内新能源补贴政策逐步退坡等不利因素的影响，锂产品市场迎来调整，天齐锂业经营状况也开始下滑。面临流动性压力的同时，天齐锂业营收和利润也接连下滑，2020年前三季度营收同比下跌36.09%，净利润同比降幅890.95%，市值较顶峰时期也已近乎腰斩。

而今引入的战略投资者IGO，是否能改变天齐锂业股价低迷、业绩低谷的局面呢？

短期来看，在此次方案顺利实施的前提下，天齐锂业的流动性危险警报有望暂时解除，同时保留了公司核心竞争力，即对锂矿资源的控制权。根据2020年第三季度报，天齐锂业资产负债率为81.27%，此次14亿美元的交易价格中用于偿还并购贷款A+C部分的资金约为12亿美元，届时公司资产负债率将下降至约63%。从行业层面来看，锂产品行业毛利率低且高度依赖锂矿资源，对上游原材料提供商的议价能力低。而天齐锂业通过两次收购，控制了丰富且优质的锂矿资源，此次交易虽然出让部分股权，但仍保持着对核心资产的控制权。这些优质资源在保证上游高品位原材料的供应充足的同时，能发挥公司的成本控制优势，确保天齐锂业高于行业平均水平的毛利率。

此外，随着近期锂盐价格的逐渐回升，公司作为国内行业龙头，有望起死回生。观察天齐锂业产业链下游，新能源汽车电池仍是锂行业核心市场，2020年4月国家四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确加大新能源汽车政府采购力度，行业需求受政策进一步推动。根据资本市场表现反馈，锂电池板块近6个月涨幅达33.54%。伴随着过去两年锂价的下滑，上游产能供给已逐步出清，国内锂材料价格从2020下半年开始明显反弹。据鑫椤资讯的数据显示，自今年8月以来，国内电池级碳酸锂市场均价已从3.95万元/吨提升至12月初的4.5万元/吨。据五矿研究所预测，2021年氢氧化锂和碳酸锂价格将稳步回升。

不过，虽然短期内IGO注资的确为天齐锂业“雪中送炭”，且长期来看锂产品市场前景良好，但公司实际能否走出业绩低谷、守住核心资产的控制权，仍然具有一定的不确定性。

一方面，天齐锂业的资金流动性风险仍不可避免。在12月9日的投资者问答中，天齐锂业称“此次交易项目后续交割预计耗时大约4-6个月”，即使重新约定贷款期限，巨额贷款产生的利息费用仍在增加。截止2020年第三季度末，公司财务费用已达12.86亿元，占同期营业收入52.99%。

同时，天齐锂业还面临自身经营压力，第三季度毛利率同比均下降51.35%，2019年营业总收入同比下降36.09%。此外，公司还有较大的固定资产投资需求，2018年至2020年第三季度，天齐锂业的资本支出金额分别达到34.28亿、37.35亿和8.34亿，累计79.97亿，同期经营性现金流净额累计仅66.4亿，奎纳纳氢氧化锂和国内碳酸锂在建工程项目此前因资金问题推迟投产，资金缺口明显。

因此，天齐锂业依靠自身经营按时偿还债务的难度依然非常大，要使公司更好地抓住时间窗口，实现回血并走上健康发展轨道，天齐锂业还需要在2021年继续争取融资，以偿还债务、增大研发和产能投入。而由于公司2019年净利润为负，2020年三季度公司净利润亏损11.3亿元。对此，天齐锂业方面表示，各种不确定因素叠加将可能导致公司2020年经营业绩继续亏损，戴帽压力将使其股权融资进一步受阻，届时天齐锂业可能面临着流动性不足和核心资产控制权转移的风险。

另一方面，此次方案仍然存在审批风险和筹措资金的风险，需要持续关注相关进展。本次交易涉及金额较大，IGO拟通过股权融资、债务融资和自有资金相结合的融资手段获取交易资金，最终能否在协议约定期限内及时、足额筹措到本次交易所需资金存在一定的不确定性。此外，此次交易还面临着来自中国、英国、澳大利亚、放贷银团等各方的审批风险，公司能否在协议约定期限及时完成内部重组、并购贷款银团能否同意或豁免交易且就并购贷款展期协议协商一致、能否取得澳大利亚外商投资审查委员会及澳大利亚主管税务部门关于内部重组的相关审批等均存在一定的不确定性。