长跑健将王筱苓有何投资秘诀？

来源：择尔裕

在A股市场，如何获得长期稳健的回报，这个问题，相信不同的人有不同的答案。对于工银瑞信的基金经理王筱苓来说，核心就是：找到能持续赚钱的公司，并且以合理的价格买入。

作为公募行业的老将，王筱苓的从业经历是从银行开始的。1997年加入中国银行总行，曾任中国银行全球金融市场部首席交易员。2005年加入工银瑞信基金，2007年开始担任基金经理，现任权益投资部副总监。

超过13年的公募基金投资管理经验，让王筱苓构建出了自己的投资框架，并且自己依照着这一框架，取得了优秀的长期回报。

那么，这样一位经验丰富，业绩优秀的基金经理，其投资秘籍是什么呢？

带着这个问题，我们连线上了王筱苓，并详细地了解了她对于投资的理解以及取得优秀业绩的关键所在。

1

·关于选股

首先，在选择投资标的方面，王筱苓认为，重点在于选出未来具有高盈利能力、并且持续性较强的公司。这其中，最关键的财务指标就是净资产收益率（ROE）。高而持续的净资产收益率（ROE）能够助力公司股价穿越牛熊。而要想判断一个公司未来净资产收益率（ROE）的走向和水平，最核心的分析就是公司的商业模式分析。简而言之，就是分析这家公司是如何赚钱的。通过定性调研、定量分析等多重手段，对公司所处行业、产业链所处地位、竞争对手、上下游关系、定价权、经营效率等进行研究，尽量、无限、接近公司的生意本质。

正所谓英雄所见略同，不难发现，王筱苓的这一选股思路，与市场上不少的优秀基金经理是相同的，本质上都是寻找到好的公司，好的生意。

仅仅在三五年前，A股市场还在沉迷于“炒小”，“炒概念”的阶段，市场普遍认为小公司成长性好，有故事可讲。但近几年来，以消费类个股为代表的大盘蓝筹股，行业龙头股受到了市场的一致追捧。包括食品饮料，家电等板块的个股，近几年涨幅远超大盘。

市场风格的转变，就是上述选股思路的体现。而王筱苓，正是坚守大盘价值风格的基金经理之一。她认为，很多人都觉得龙头股体量很大增长较难，但往往龙头公司具备非常强大的渠道优势，并且也有着更强的对于上下游行业的议价能力，这都是小公司不具备的。所以，龙头公司的行业地位往往能够更稳固，业绩的持续性也更好。

而在对于一家公司的考察上，王筱苓还特意强调了人（公司管理层）的重要性。她认为，人是一切伟大事业的起点。对于公司管理层的考察，她第一看重的是诚信的品质，其次是管理层的企业家精神和专业能力。

关于这一点，回想起A股市场时而爆出的，大股东掏空上市公司，把亏损留给小股东的行为，就能体会到拥有一个靠谱的管理层有多重要。而这也体现出，作为一名经验丰富的基金经理，王筱苓在谈到公司经营层面的风险上可谓是一针见血。

由此可见，王筱苓的选股自上而下较少，多数是自下而上。她认为，自上而下的选股，往往考虑更多的是宏观形势，以及行业的整体状况等等，其背后的驱动因素大体相似，并且受宏观方面的影响也比较大。而自下而上的选股，则是从公司本身的经营周期，以及细分行业的发展情况出发，较为适合大部分的公司。

2

·关于何时买入

择时问题一直是投资当中绕不开的话题，选出了好公司，在什么时候买入也很关键。在这一点上，王筱苓倾向于寻找那些行业基本面和公司基本面处于底部，并且有改善迹象的公司，此类公司一方面股价的下跌空间有限，另一方面是未来上升的空间较大。除此以外，她也非常看重公司的估值。她认为，在控制回撤方面，估值的作用很重要。如果估值足够便宜，在下跌的时候能成为一个非常好的保护。

而从整个投资组合来看，除了在好的价格买入以外，合理的配置也非常重要。在公募基金当中，很多产品通过重配一些行业，短期带来了不错的收益，但同时也有着较大的波动，回撤的控制做得不好。在这一点上，王筱苓的观点很明确，并不希望自己的持仓，在行业的配置上有太多的风险暴露。

这一点也充分体现在了数据上。根据我们的评分，王筱苓的抗跌性得分高达91分。这也再一次体现出，多年的投资经历对其投资理念的塑造及影响，用一个字来概括就是——“稳”。

3

·关于当前形势与市场

对于当前的经济基本面，市场上观点不一，有的认为经济已经在复苏，而有的观点则认为经济的复苏态势能持续多久还有待观察。对此，王筱苓认为，判断经济复苏态势的持续性，并不是投资的关键。从过去几次经济波动的经验来看，人们对当下经济周期处于什么阶段，能持续多久，往往很难做出准确判断，但事后看不影响投资结果。这是因为经济的波动性逐渐变小，与其关心这个波动，不如把更多精力放在优秀公司的研究上。

虽然判断经济周期很难，但是判断管理层的政策（尤其是货币政策）却相对容易，并且很多时候，管理层的政策往往是决定市场强弱的关键所在。在这一点上，作为曾有过银行系统任职经历的人，王筱苓显然相比其他基金经理拿捏得更为精准。她认为，随着经济的转型，在政策方面，政府的调控政策也越发精准。今年二季度，她敏锐的把握住了政策以及宏观方面的一些变化，调整了一些配置，获得了大幅超越指数的收益。

王筱苓管理的代表产品之一——工银新蓝筹，作为股票型基金，今年二季度开始，其净值走势逐渐强于大盘，至今大幅超越沪深300指数，也超越了股票型基金的平均水平。

4

·关于基金投资者

谈到基金投资者，王筱苓认为，当前阶段相比早期来看，国内居民获得较高的无风险收益的机会已经变得越来越少，对于大部分人来说，参与到股票市场将是一个必然的过程，而公募基金就为大家提供了一个非常好的选择。

作为机构投资者，她一直强调，要以“长钱”的视角来做投资，买股票就是成为公司的股东，从公司的盈利增长中获益。基金的投资者也需要以长期的视角来看待投资，以长远的眼光来看待回报。用长期投资的态度来买入最优质的资产，参与国内优秀公司的成长，这将是普通投资者参与资本市场，获得稳健回报的最好方式。

图2：公募基金与普通投资者收益对比

{image=1}

（数据来源：WIND，上海证券）

5

·总结

作为一名具有13年投资经验的基金经理，王筱苓的特点总结下来就是，大盘价值风格为主，稳健的投资策略，以及长期优秀的投资回报。或许短时间内，她的业绩不会有太多的亮眼之处，但长期来看，这样的基金管理人所管理的产品却往往能够穿越牛熊。本月21日，王筱苓的新产品——工银灵动价值混合型基金将发行，可以预见的是，这又将是一只长期业绩优秀，能够穿越牛熊的产品。