国泰君安：高运价和限电会成为经济复苏的插曲吗？

来源：宏观长春

作者：花长春、董琦

导读：

对于高运价和限电，我们认为会对复苏的短期加速度带来扰动，但不影响2021年开年的趋势。出口产品短期分化，“高价”商品更具出口主动性，而限电阶段的两个特点，使得对生产扰动概率加大。供需再平衡中，价格短期仍有支撑。

摘要：

11月经济数据出炉，我们看到工业生产基本回到疫情前状态，出口增速剔除季节因素创下9年来的新高，但与此同时运价高企、海运效率下降，“拉闸”限电重出江湖，二者是否会成为经济修复的插曲：

一、外部问题上，集装箱价格高企源于多方面原因：运力缩减后陷入紧平衡、海外出口动能弱、疫情导致海外港口效率和准班率下降，最终国内出口集装箱有去无回，到港集装箱减少。从目前高频数据来看，问题依然没有显著改善，对出口的后续影响我们认为有两点：

1）出口加速度短期抬升会受制约，但2021年景气度不变。准班率、缺箱问题短期仍会延续，改善时点难以判断，在仓位率、运力突破空间不大的制约中，出口短期加速度再提升会受到抑制。但我们认为随着海外疫情修复以及航运效率改善，缺箱问题缓解之后，2021年的出口动能仍将顺畅体现。

2）出口产品内部结构短期分化，“高价”商品更具出口主动性。一方面是高价值产品出口会更顺畅（高新技术产品与设备类），另一方面单位价值有限的传统制造产品，出口会更倾向于价格昂贵的一端。

二、 内部限电上，经济暖遇上天气冷，成为了供需矛盾爆发的导火索之一。当前限电情况相对复杂，部分省份电力吃紧，用电超负荷，错峰用电实施限电，也有部分省份由于能源双控、环保减煤等要求进行限电。本轮限电背景的两个特殊点，提升了限电对生产的扰动概率：一是限电省份较多且后续随着用电量增加仍可能增多，二是复苏行至当前，二产用电增速最高，第三产业和城乡居民生活用电增速仍有较大的上行空间，这是与近年最大的不同。

限电与高运价背后的“涨价”逻辑，仿佛走入了传统的蛛网模型。当供给弹性小于需求弹性时，价格虽然长期会走向收敛，但目前来看仍要经历一段供需再平衡，这个过程中价格仍将得到支撑。

国内经济：上游景气度显著提升。地产销售同比增速小幅回落，土地供应与成交大幅下降。中游高炉开工率小幅回升，原油价格持续回升，铁矿石价格和阴极铜价格涨幅较大。此外蔬菜、猪肉价格环比上涨。流动性方面，货币市场利率走低。人民币汇率基本持平。

国际、国内政策：英国脱欧谈判难推进，美联储宽松依旧，美国正式开始接种新冠疫苗。中央经济工作会议定调，政策不急转弯。

下周关注：美国、英国将公布三季度GDP数据，日本央行将公布10月货币政策会议纪要。

正文

1． 本周焦点：高运价与限电会成为经济复苏的插曲吗？

11月经济数据出炉，我们看到工业生产动能基本已经回到疫情前状态，出口剔除季节因素创下9年来的新高，一切仿佛走向了新的阶段，而在这个时点，局部出现了供需格局的矛盾，运价高企、海运系统效率下降，“拉闸”限电重出江湖，二者是否会成为经济复苏的插曲。我们的观点是二者会影响复苏短期的加速度，但不影响2021年开年的趋势。

对于外部问题，集装箱的持续涨价是在全球集运系统紊乱的背景中所发生。（国君交运，“全球集运行情第三阶段：紊乱”，20201120）。我们认为当前集装箱涨价源于三个原因：

1）全球运力紧张（疫情中各大运输公司缩减运力，运输舱位减少导致集装箱有去无回）；

2） 国内外出口动能差异（国内供给强，出口持续增加但进口平平，海外国家出口受限，国内到港集装箱减少）；

3） 海外港口拥堵（疫情影响海外国家港口效率，部分港口货物积压，空箱爆满，准班率下降，拉长部分航线周期）。

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一般情况，集装箱运价指数基本是出口的同步指标，CCFI综合指数小幅领先国内出口1-2个月。但是当前的集装箱涨价不仅包含了出口需求的因素，供给的缺失无疑也加剧了涨价的动力，那么这种涨价和系统紊乱会不会对国内出口带来抑制？

从12月的高频数据来看，主要航线的仓位率基本临近满仓水平，集装箱船运力闲置比例基本处于1%左右的低位，同时准班率仍在下降，我们认为这样的状态会带来两个影响：

一是出口加速度短期的抬升会受到制约，但2021年景气度不变：准班率、缺箱问题短期仍会存在制约，完全改善的时点难以判断，在仓位率、运力突破空间不大的背景下，出口短期加速度再提升会受到抑制，甚至不排除出口供给端的影响短期拖累需求的完全体现。但我们认为出口高景气的韧性仍将延续，随着海外疫情修复以及航运效率改善，运力逐渐回升、缺箱问题大幅缓解之后，出口的动能仍将进一步顺畅体现。

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二是出口产品内部结构在短期分化，“高价”商品更具出口主动性。我们回顾了集装箱价格高企的阶段，整体来看对各类出口产品的总额影响并不突出，但我们发现产品内部可能会发生一些变化。一方面是高价值产品出口会更加顺畅（高新技术产品与设备类），另一方面单位价值有限的传统制造产品，出口会更倾向于价格昂贵的一端。从年内的数据来看，集装箱价格9月开始跳升，对于机床和自动数据设备零件附件等产品的影响并没有体现，单位数量产品的价格变化非常有限。但美容化妆品、家用电器等产品出口，“单价”的变化都出现了一定程度的上行。

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回到内部，国内多省开启久违的“拉闸”限电，经济暖遇上天气冷，成为了供需矛盾爆发的导火索之一。从目前已有信息来看，浙江、湖南、内蒙、江西均发布了限电要求，但当前的限电情况相对复杂，一方面部分省份电力吃紧，用电超负荷，为错峰用电带来限电，另一方面也有部分省份（浙江）由于能源双控、环保减煤等要求进行限电，相较于前者有序用电方式的限电，后者（浙江）限电措施以更加严格的停产方式来推动。

限电对于复苏动能的影响，我们偏向于认为短期的弱扰动，复苏节奏不会被打乱。回顾几轮冷冬阶段（2011年初、2012年初、2013年初、2018年初），我们看到工业增加值开年的表现不一，2011、2018上行，2012、2013下行，首先工业生产强度与冷冬并不具备严格的对应关系。

但是，本轮有两个特殊点决定了短期的弱扰动。一是限电省份较多且后续随着用电量增加仍有可能继续增多，二是复苏行至当前，二产用电增速最高，这是与往年情况最大的不同，第三产业和城乡居民生活用电增速仍有较大的上行空间，而且对用电量贡献也存在空间。我们无法预估天气原因对电量使用的挤占有多大，但三产和居民用电量将随着服务业修复而上升是确定性的，在电力供应紧平衡的状态，势必会对工业生产带来一些抑制影响，因此在这个过程中，经济内部的服务业动能会持续复苏，但生产端边际动能会受到一个短暂的扰动。

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其实两个现象背后都反应的是复苏的供需矛盾，需求在疫后进入加速期，但供给端因为客观因素（天气、疫情影响）和主观因素（缩减产能）导致部分领域的供应不足，这种普遍的“涨价”逻辑，无论是运价还是限电，目前好似走入了长周期产品的蛛网模型，价格未来是发散还是收敛，取决于供需弹性的相对大小。当前来看，供给弹性大概率是小于需求弹性的，这意味着两点：

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一是长期来看，价格会再度走向收敛。

二是涨价如果出现拐点，需要供需的再平衡，打破“涨价逻辑”无非是供给改善或者需求回落，目前两端都没有出现明显的拐点，基于当前的复苏形势，在价格出现明显下行之前，仍要经历供给格局改善的过程，在这个过程中价格也将得到相应支撑。

2． 国内经济：土地市场持续低迷，上游景气度持续提升

2.1．下游：地产销售同比增速小幅回落，土地供应与成交大幅下降

2020年12月前三周房地产销售同比增速小幅回落，一线城市同比好转，二线、三线城市地产销售依然低迷。12月以来，30大中城市商品房成交面积为1020.72万平方米，同比上升5.68%，较11月下降1.7个百分点。其中一线城市商品房成交面积为236.64万平方米，同比大幅上升56.31%；二线城市商品房成交面积为487.52平方米，同比小幅下降2.74%；三线城市商品房成交面积为296.55万平方米，同比下降5.32%（图10）。

土地市场供应与成交面积同比大幅下降，整体降幅较大，其中一线城市土地供应和成交降幅较小，二线和三线城市整体大幅下降。整体成交土地溢价率同比上涨，增幅有所缩窄。土地供应方面，截至12月18日，100个大中城市土地供应面积为1046.30万平方米，同比增速由11月的-8.79%大幅下降至-43.78%，其中一线城市同比下降6.82%，二线城市同比下降33.04%，三线城市降幅为54.09%；土地成交方面，截至12月18日，100个大中城市土地成交面积共887.43万平方米，同比增速亦大幅降低，从11月的10.91%降至61.84%，其中一线城市同比下降44.89%，二线城市和三线城市同比增速分别为-25.87%和-83.58%。整体成交土地溢价率为9.96%，同比增长17.34%。汽车销售增幅有所收窄，截至12月13日，当月累计日均乘用车销量同比小幅增长2.7%。（图13）。

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2.2．中游：高炉开工小幅回升，钢铁产量同比回落，水泥价格持续小幅提升，动力煤价格环比增幅扩大，螺纹钢价格小幅提升，库存环比持续下降，降幅有所缩窄

高炉开工小幅回升，钢铁产量同比增速收窄。本周高炉开工率为66.9%，较上周小幅回升0.28%。重点企业粗钢11月产量同比增速由10月的11.9%回落至7.0%。

水泥、动力煤价格持续提升。12月以来，水泥价格指数持续上涨，本月环比提高1%，较11月收窄1.6个百分点，较2019年12月同比下降6.6个百分点。动力煤12月15日收于689.0元/吨，同比增速较11月扩大7.6个百分点至20.0%。

螺纹钢价格环比增幅缩窄，库存环比降幅缩窄。12月螺纹钢价格小幅提升，环比增速为0.66%，较11月缩窄6.0个百分点，价格收于4103.93元/吨。螺纹钢库存同比增速较11月缩窄29.8个百分点至33.97%，环比增速由11月的-31.2%进一步缩窄至-24.1%。

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2.3．上游：原油价格持续回升，铁矿石价格和阴极铜价格涨幅较大

原油市场价格持续回升。英国布伦特原油现货价格较11月环比增加10.2%至51.37美元/桶，WTI现货原油价格较11月环比增加6.66%至48.4美元/桶，环比增幅较11月有所缩减，原油价格自10月以来持续回升。

铁矿石和阴极铜价格齐涨。12月以来，铁矿石期货价格环比大幅增加14.8%，收于969.82元/吨，较11月环比增幅扩大8个百分点。阴极铜期货收盘价为57595.0元/吨，较11月环比增加8.50%，同比增加18.2%。

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2.4．食品价格：蔬菜价格和猪肉价格环比上涨

12月蔬菜价格与猪肉价格均环比回升。截至12月18日，28种重点监测蔬菜均价为4.8元/公斤，较11月环比提升7.2 %，蔬菜价格同比增幅为5.1%，较11月下降8.5个百分点。截至12月18日，22个省市平均猪肉价格为42.58元/公斤，较11月环比上涨8.1%，同比下降2.1%。

流动性：货币市场利率走低，人民币汇率持平

利率方面，受央行释放流动性影响，货币市场利率走低。截至12月18日，R007较上周降低4.9bp至2.29%，R001较上周降低27.1bp至1.78%。利率债期限利差小幅扩大，1年期国债利率较上周下降10.7bp至2.73%，10年期国债利率较上周下降0.5bp至3.29%。AAA级中短期票据3年期收益率较上周下降4.5bp至3.74%。汇率方面，人民币汇率与上周持平，截至12月18日，美元兑人民币即期汇率为6.54。

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3． 全球大类资产：全球股市普遍上涨，大宗商品大幅走强

总体而言，本周全球股市普遍上涨。上证综指和创业板指分别上涨1.43%和3.46%，香港恒生指数走势较弱，下跌0.03%。美股方面，纳斯达克综合指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别上涨3.05%、1.25%及0.44%。欧洲市场涨多跌少，法兰克福DAX指数、意大利ITLMS指数及巴黎CAC40指数分别上涨3.94%、1.29%及0.37%，俄罗斯RTS指数和富时100（英国）微跌0.73%及0.27%。

汇市方面，人民币基本稳定，美元兑人民币（CFETS）下跌0.14%。人民币指数上涨0.46%，美元指数下跌1.03%。主要外汇兑美元汇率小幅上涨，其中欧元兑美元、英镑兑美元分别上涨1.00%及1.99%，美元兑日元下跌1.01%、美元兑俄罗斯卢布下跌0.19%、美元兑印度卢比下跌3.04%。

大宗商品价格大幅上涨。本周大宗商品价格普遍上涨。油价方面，IPE布油及NYMEX原油分别上涨4.59%及5.76%。贵金属方面，COMEX白银及COMEX黄金上涨8.00%及2.35%。工业品大幅上涨，其中DCE铁矿石、SHFE螺纹钢、DCE焦煤、DCE焦炭分别上涨8.49%、7.02%、6.01%及5.93%。有色金属方面，LME铜、LME铝、LME锌、南华金属指数分别上涨2.92%、1.13%、2.64%及5.03%。农产品小幅上涨，CBOT玉米、CBOT大豆、郑棉分别上涨3.13%、4.80%及0.67%。波罗的海散干货指数上涨9.41%，全球经贸活动加速恢复。

全球债市涨跌不一。本周美国1年期国债收益率下行1.0bp（价格上涨0.01%），10年期国债收益率上涨5.0bp（价格下跌0.40%）。欧洲债市收益率普遍上涨，德国10年期国债收益率、法国10年期国债收益率分别上涨6.0bp（价格下行0.48%）及4.4bp（价格下跌0.35%）。国内债市，中国1年期国债收益率下行10.7bp（价格上涨0.11%），10年期国债收益率下行0.5bp（价格上涨0.04%）。

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4．国际政策：脱欧谈判难推进，美联储宽松依旧

4.1．阿根廷：与中企签署四项铁路合作协议

当地时间12月11日，阿根廷交通部和铁路运营公司在阿根廷总统府同中国机械设备工程股份有限公司、中国铁建股份有限公司和中国中车国际有限公司签署四项铁路合作协议。据悉，阿中两国签署的合作文件包括阿根廷贝尔格拉诺货运铁路改造项目补充协议、圣马丁货运铁路改造项目商务合同、北巴塔哥尼亚走廊铁路改造项目合作谅解备忘录，以及关于采购客运铁路车厢获得中国贷款的合作谅解备忘录。相关项目实施将为阿根廷创造2.8万个工作岗位，惠及13个省份。

来源：人民日报

4.2．德国：将“硬性封城”，关闭多数商铺中小学停课

12月13日，由于新冠疫情持续恶化，德国总理默克尔紧急与各州州长召开会议并作出决议，从12月16日起至明年1月10日将目前的“部分封城”升级为“硬性封城”。在此期间，除食品超市外的大部分零售业商铺都必须关闭，中小学幼儿园也将停课，圣诞节期间每个家庭聚会人数将受到严格限制。

来源：新华网

4.3．英国：谈判难推进，或准备“硬脱欧”

当地时间13日是英国首相约翰逊与欧盟委员会主席冯德莱恩设定的“脱欧”谈判最后期限，两位领导人发表联合声明称，英国和欧盟同意“加倍努力”，继续就“脱欧”后的贸易协议进行谈判。同日，英国政府公布了“无协议脱欧”计划的细节。此前一日，英国国防部证实，英国皇家海军4艘巡逻舰已经在专属经济区待命，可随时应对“无协议脱欧”后的任何突发事件。

12月17日，欧盟委员会主席冯德莱恩和英国首相约翰逊在通话后均表示，英欧未来关系谈判的前景不容乐观，英欧之间仍然存在巨大分歧，很可能无法在过渡期结束前达成协议。如果英国和欧盟在年底前无法达成协议，双方贸易2021年起将回到世界贸易组织框架下，重新实施边检和关税等安排。

来源：Wind

4.4．美国：选举人团投票结束，拜登正式赢得大选

当地时间12月14日，由538位选举人组成的美国选举人团完成投票，正式选出美国总统和副总统。结果显示，民主党人拜登以306票对232票击败特朗普，赢得美国大选，成为下届美国总统。美国国会将在1月6日确认这一投票结果。由于此前特朗普阵营指控“选举舞弊”，本次选举人团投票备受瞩目。拜登的胜利，意味着特朗普团队推翻大选结果的努力受挫。

来源：央视新闻

4.5．美国：正式开始新冠疫苗接种

12月14日，美国启动新冠疫苗接种，首批接种人群为医护人员和生活在养老院等长期护理机构的群体。美国食品和药物管理局11日批准了美国辉瑞制药有限公司与德国生物新技术公司联合研发的新冠疫苗的紧急使用授权申请。这是第一款获批在美国紧急使用的新冠疫苗，被允许用于16岁及以上人群。

来源：新华网

4.6．《巴黎协定》达成五周年，中欧合作推动全球应对气候变化多边进程

12月16日，中方同欧盟多国驻华大使及组织代表，就《巴黎协定》达成五周年及2020气候雄心峰会取得成果举行讨论会。与会人士呼吁，各国应通过多边渠道，未雨绸缪地应对气候变化这一全球性挑战，同时将气候治理与经济、社会、健康、安全等问题相融合，实现协调可持续发展，确保人类长期健康和安全。中方表示，今年是落实《巴黎协定》的重要时间节点，中方希望与欧盟进一步加强在循环经济、可再生能源、低碳技术、智慧城市、绿色交通及建筑等各个领域进行政策对话与务实合作。为落实《巴黎协定》，推动全球气候治理，实现疫后绿色高质量复苏作出更大的贡献。

来源：央视新闻

4.7．美联储：政策将继续为经济提供强力支持

当地时间12月16日，美联储主席鲍威尔在美联储利率决议后的新闻发布会上表示，美联储致力于实现政策目标，货币政策将继续为经济提供强有力的支持。他重申美国经济前景面临不确定性，将取决于新冠疫情的发展，而接下来几个月可能非常具有挑战性。

美联储将继续每月至少购买1200亿美元的债券，直到在实现委员会的最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进一步进展为止。但并没有表示将延长购买期限。鲍威尔称，关于购债的新指引是一个强有力的信息。增加资产购买是加大宽松力度。若收缩购债规模，将提前很久发出警告。

来源：Wind

4.8．法国：总统马克龙新冠检测呈阳性

当地时间12月17日，据法国总统府爱丽舍宫发布的公告，法国总统马克龙新冠病毒检测结果呈阳性。多名近期与他有密切接触的法国和外国政界人士随后开始实行自我隔离。法国政府发言人阿塔尔表示，法国总统马克龙感染新冠病毒不会影响政府正常运作。

来源：中国新闻网

5． 国内政策：中央经济工作会议定调，政策不急转弯

5.1．中央经济工作会议：明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性

要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

强化反垄断和防止资本无序扩张，金融创新必须在审慎监管的前提下进行；要健全金融机构治理，促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，打击各种逃废债行为；要规范发展第三支柱养老保险；要积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定。

来源：Wind

5.2．商务部、银保监会：关于给予重点外资企业金融支持有关工作的通知

12月10日，商务部办公厅、银保监会办公厅联合印发《关于贯彻落实国务院部署给予重点外资企业金融支持有关工作的通知》，指导各地商务主管部门和银保监局做好《国务院办公厅关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》（国办发〔2020〕28号）落实工作，加大对重点外资企业金融支持力度。《通知》提出，要强化金融支持稳外资作用，进一步提高金融支持政策精准性、直达性，帮助重点外资企业应对疫情冲击、化解融资难题。《通知》要求，各地要建立健全工作机制，强化工作联动，及时、全面了解重点外资企业融资需求及投资经营情况，举办“银企对接”活动，促进供需精准对接，提升金融服务质量。

来源：商务部外资司

5.3．发改委：中国政府与非洲联盟签署共建一带一路合作规划

12月16日，国家发展和改革委员会主任与非洲联盟委员会主席签署《中华人民共和国政府与非洲联盟关于共同推进“一带一路”建设的合作规划》（简称《合作规划》）。截至目前，我国已经与138个国家、31个国际组织签署了202份共建“一带一路”合作文件。《合作规划》是我国和区域性国际组织签署的第一个共建“一带一路”规划类合作文件，将有效推动共建“一带一路”倡议同非盟《2063年议程》对接，促进双方优势互补，为共同发展增添新动力。

来源：人民日报

5.4．大力推进金融数据标准化建设

国务院参事、中国银保监会原副主席王兆星12月15日在2020第四届中国互联网金融论坛上表示，加强金融数据治理要坚持金融服务实体经济的职责，推动数字经济和实体经济深入融合，实现金融业高质量发展。

王兆星认为，具体可在几方面进一步加强：一是强化数据的质量与管理，大力推进金融数据标准化建设，统一金融数据的规则和技术要求，促进金融数据规范定义、规范标识、规范使用，增强数据的可比性。二是加强数据开放与共享，打破数据壁垒和垄断。三是加强数据运用与监管。四是进一步加强数据规范与法治。五是加强数据安全与保护。

来源：中证网

5.5．商务部：中方将按世贸组织争端解决程序处理中澳大麦关税诉讼问题

2020年12月17日，商务部新闻发言人高峰主持例行新闻发布会，回应中澳大麦关税诉讼问题。他表示，12月16日，澳大利亚在世贸组织争端解决机制项下就中国对自澳大利亚进口大麦采取的反倾销和反补贴措施向中方提出磋商请求。中方已经收到该磋商请求。根据中国国内业界申请，中国商务部对原产于澳大利亚的进口大麦依法发起反倾销、反补贴调查，并依法采取相应贸易救济措施。中方对澳方提出磋商请求表示遗憾，将根据世贸组织争端解决程序进行处理。

来源：央视新闻

5.6．财政部：《关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知》

《通知》明确：国有金融机构对所属各级子公司的出资应当依法合规，资金来源应当为真实自有资金；除国家另有规定外，不得以受托管理资金、债务资金等非自有资金出资；竞争性国有金融机构应坚决退出偏离主责主业、长期无财务回报的领域，推动资本向核心主业集聚。

来源：财政部

5.7．证监会：是否对第三方平台征收数字服务税值得研究

证监会科技监管局局长姚前表示，第三方平台企业掌握大量用户数据，就像掌握了宝贵的矿产资源。作为公众代表，政府是否有必要像征收自然资源税一样，对平台企业征收数字服务税，值得深入研究。同时，对跨国平台企业征收数字税，有助于维护来源地税收管辖权。下一步将密切关注数字税国际改革进展，加强数字税理论研究和实践探索，积极参与国际规则制定，建立规范、公平、科学、合理的数字税制度。

来源：证监会官网

5.8．发改委、商务部：《市场准入负面清单（2020年版）》

发改委、商务部印发《市场准入负面清单（2020年版）》，清单事项缩减至123项，比2019年版清单再减8项。新版清单直接放开“森林资源资产评估项目核准”等措施，删除“证券公司董事、监事、高级管理人员任职资格核准”等措施，新增准入事项“未获得许可或资质，不得超规模流转土地经营权”。

来源：发改委官网

5.9．央行：单次中期借贷便利（MLF）操作规模创新高

央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，12月15日开展9500亿元MLF操作（含对12月7日和16日两次MLF到期续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。Wind数据显示，12月累计有6000亿元MLF到期，其中12月7日和16日各有3000亿元MLF到期。资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。

来源：Wind

5.10．银保监会：发布《互联网保险业务监管办法》

《办法》自2021年2月1日起施行。银保监会表示，保险机构只要满足《办法》规定条件，即可开展互联网保险业务，不需要申请业务许可或进行业务备案。不满足规定条件的不得开展互联网保险业务。

来源：银保监会网站

6． 下周关注

数据方面，下周美国将公布多项11月的月度数据，包括芝加哥联储全国活动指数、成屋销售总数年化、人均可支配收入等，以及多项季度数据，包括实际GDP年化季率终值等；德国将公布1月Gfk消费者信心指数；英国将公布第三季度GDP年率终值；事件方面，日本央行将公布10月货币政策会议纪要，日本央行行长黑田冬彦将在经济团体联合会发表演讲，欧洲央行将公布经济公报等。圣诞节多地休市一天。

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责任编辑：李思阳