微医上市传闻再起：盈利状况未知 “变相圈地”惹质疑

来源：财经天下周刊

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作为互联网医疗独角兽，微医备受关注的同时，也引来外界诸多疑问。如果早已盈利为何迟迟未能上市？发展互联网医院的同时，却频频拿地，“房地产”是否才是其真目的？

财经天下周刊（ID：cjtxzk）

文|蒋澆

编辑|董雨晴

数字医疗服务平台微医的IPO在2020年末迎来了新进展。12月17日，据彭博社援引知情人士称，微医于近日完成3.5亿美元融资，并推动其业务拆分后的数字医疗服务板块上市，分拆上市部分在最新融资前估值超60亿美元，公司最快将于2021年上半年于港交所挂牌交易。

过去两年，微医上市的计划一再推迟。为推动资本化进程，公司于今年2月引入原友邦保险集团区域CEO蔡强担任CFO，后续因原承销商瑞信卷入“瑞幸造假”事件，而导致其上市承销商更换，上市再次搁浅数月。

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与此同时，外界对于微医也多有疑问。作为一家2016年就已盈利的互联网医疗平台，为何迟迟未能上市？互联网医疗板块火热的当下，微医能否把握时机顺利资本化？

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CFO蔡强被传离职，上市再遇波折

作为备受关注的互联网医疗企业，微医前身为挂号网，经过十年发展已成为具有医疗、医药、医险、医检等多个业务的综合医疗服务机构。截至今年10月，微医平台连接了7600多家医院，25万余名医生，实名注册用户2.14亿。

微医的发展离不开资本的助力，成立至今已获得腾讯、高瓴资本、复星医药、晨兴资本、友邦保险、中投中财等知名投资机构的青睐。2018年5月4日，微医完成了5亿美元的Pre-IPO轮融资，估值达到55亿美元。此轮融资过后，市场原以为微医将按照计划快速推进上市事宜，但现实情况却一波三折。

“微医已经准备好了IPO。”2019年底，微医创始人廖杰远的发声，透露出了其急于上市的心情。今年以来，在疫情和政策的影响下，数字健康产业备受市场认可和追捧，不想错过发展机遇的微医也频频释放出上市信号。

也正是在今年2月，友邦保险集团区域首席执行官蔡强加盟微医，出任微医集团董事会副主席兼CFO。此次人事变动被视作微医加速上市步伐的信号。6月，微医再次传出将以55亿美元估值于第三季度赴港上市；10月，有消息称，总部位于巴林的另类资产管理公司Investcorp已成为微医的新股东。此举被外界解读为国际知名投资机构为微医IPO做背书。

频频不断的准备动作背后，市场对微医IPO充满了期待，但现实情况似乎再次出现了偏差。据彭博社援引知情人士的信息透露，微医新任CFO蔡强已于近日离职。对此，《财经天下》周刊记者向微医方面求证，对方表示暂无回应。据港交所上市规则，申请上市的企业，其管理层需要保持稳定，至少3年不会变动，此次微医上市可能需要港交所提供豁免。

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真实盈利状况仍未知

除了CFO离职外，盈利模式不清晰也是业内认为微医迟迟未上市的主要原因。

早期微医主要依托挂号业务导流给保险业务赚钱。这一商业模式与平安好医生类似，平安好医生的线上医疗商业化途径主要是向平安保险客户提供家庭医生等服务。2016年，微医宣布实现全面盈利，公司当年度营收12亿元，净利润为2.8亿元。而平安好医生至今都在亏损，2020年上半年平安好医生净亏损虽然收窄，但仍然超过了2亿元。

后续发展中，微医逐渐拓宽业务范围，在消费端、政府端都有布局。在C端主要为会员提供保险和保健产品；B端主要为金融和保险客户提供医疗服务，通过智慧医疗系统微医云接入医疗和政府，获得服务和技术收入。在G端主要与政府合建互联网医院。

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不过，多线布局并不代表就能持续盈利。“微医众多业务线中，线上保险中介这块，难敌平安好医生。线下互联网医院，主要赢利点还在于卖药，问诊服务难以盈利。微医云的收入主要来自政府，而云业务收入则要依靠B端。”一位医药行业内部人士告诉《财经天下》周刊。

某资深医药投资人指出，在医保互联网化政策推动下，微医有望找到流量入口，吸引医院、医生合作获取收入。但现在医保支付处于探索阶段，这一模式能不能打通还有待验证，微医可能很长时间都无法在这块业务上盈利。

公开资料显示，微医仅在2016年对外披露过全年盈利状况，此后便再官方消息宣布。而据《北京商报》等媒体报道称，其2016年到2018年三年累计亏损将近20亿元，用户活跃度和市场规模排名都在下滑。此后，随着阿里健康、京东健康等巨头的入局，互联网医疗行业的竞争也越来激烈。

目前，互联网医疗企业都在线上问诊、互联网医院、电商、保险等领域布局，业务模式较为类似。相较之下，微医在核心资源上优势并不突出。平安好医生积累了大量用户，注册用户超过3亿，疫情中平台累计访问人次达11.1亿，处于行业领先地位；丁香园则聚集了200万医生用户，具有医生资源优势。而微医的注册用户与25万医生并无竞争优势。

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频频拿地，借医健之名“变相圈地”？

不过，由于布局较早，微医已经在全国30个省市接入了1万多家医院，重点医院3200家，数量超过其他平台。对此，微医也有意进行业务调试，从平台生意转向互联网医疗产业。根据原CFO蔡强的说法，所有平台型互联网企业还处于“数据健康2.0”阶段，而微医已进入3.0阶段。

微医数字健康3.0项目，主要是通过“健康服务共同体”的搭建，将各级医院互联网化。2016年，四川省第四人民医院与微医合作，转化为四川微医互联网医院，从而获得了医保接入资格。这一模式快速复制扩张。根据微医此前计划，要在全国建立32家互联网医院。

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然而，微医的野心还不止于此。近两年来，凭借数字医疗项目开发计划，微医曾在全国各地进行拿地，也正努力成为蔡强口中的“业内唯一一家全产业链的企业”。12月10日，微医便以2.19亿元竞得杭州市萧山区一块工业用地，以打造国际数字健康中心。

今年4月，微医与济南高新区合作建设“高新健共体”“扁鹊颐养小镇”等。扁鹊颐养小镇主打数字健康，中医传承。总占地面积约620亩，计划投60亿元。此外，微医此前在厦门、德州、泰山等地拿地，欲建健康小镇。

发展互联网医院的同时，入手房地产项目，微医产业化是“变现圈地”的表现吗？《财经天下》周刊记者就拿地事件联系微医，截至发稿，未收到回应。

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