长城固收：流动性继续宽松，长端短端反应不一

来源：长城基金微天地

债券市场

资金面：

上周，银行间继续保持宽松的流动性环境。虽为季度末及年末，但央行在12月15日安排9500亿的MLF投放，充分满足金融机构的需求，稳定市场预期的意图非常明显。事实上，上周银行间隔夜和7D的成交价均保持在相对稳定的位置，上周五分别为1.78%和2.29%。成交量也维持在4.3万亿左右。

债券收益率

短端同业存单：

上周，随着银行间的流动性的进一步宽松，1Y以内的同业存单收益率进一步下行。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，跨年的1m收益率继续下行20bp至2.65%左右；3m下行25bp至2.7%左右；6m下行20bp至2.8%左右；9m下行20bp至2.95%左右；1Y下行15bp至3%左右。

中长端债券：

整周来看，上周中长端利率债收益率继续下行，但下行幅度与短端相比较小。具体来看，截至上周五，5Y国债收益率下行3bp至3.11%，7Y下行2bp至3.28%，10Y保持在3.29%，30Y下行2bp至3.82%

上周，尽管中长端债券的收益率继续下行，但下行幅度较小。长端和短端的走势出现一定的分化，在我们看来，这种分化是由两者所受不同的基本面影响所致。对于长端而言，上周出炉的数据稍显利空，出炉的11月经济数据，无论是投资还是消费和出口，均表明经济复苏向好，且复苏的动力也没有看出明显减弱的迹象。再考虑到江浙部分地区开始限电，工业品的价格不断走高，说明内需和外需均有较强的支撑，事实上对于长端债市形成一定的压制。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

图2：近一月10Y美国国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2012下跌0.16%，收盘接近前低；5Y主力期货TF2012走平，连续两周无波动，长短端的分化与现券的表现一致。

期限利差：

上周，10Y以内期限的国债及国开债的收益率均有下行，但短端下行幅度较大，因此利差进一步走阔。截止12月18日，国债10-1Y利差为57bp，较上周走阔9bp；国开债的10-1Y利差为84bp，较上周走阔4bp。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

上周，1-7Y的AAA公司债收益率均有下行，但下行幅度较大的期限主要集中在1~3Y这一区间。3~5Y期限的收益率几无变动。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

市场热点关注

12月17日：美联储议息会议决定联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，同时将超额准备金利率（IOER）仍维持在0.10%，维持贴现利率在0.25%不变；

12月17日：1-11月固定资产投资（不含农户）同比增长2.6%，前值增1.8%

12月17日：11月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，前值增4.3%。其中1-11月，社零总额同比下降4.8%，前值降5.9%；

12月17日：11月份规模以上工业增加值同比增长7.0%，前值增6.9%。

风险提示：

基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。本基金对每份基金份额设置六个月的最短持有期限，在最短持有期限内，投资者不得赎回相应基金份额。本基金在长城基金评级为中风险（R3）的产品，适合稳健型、积极型、激进型的投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

至少我要拥有一个吧！