博时基金魏凤春：短期市场风险偏好提振 等待岁末年初机会

{image=1}按兵不动

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

核心观点

海外美国财政刺激谈判进展积极，国内中央经济工作会议定调明年宏观政策不急转弯，投资者对明年信用过度紧缩的担忧有所减弱，提振短期市场风险偏好。债券市场从违约冲击中开始恢复，信用债修复弹性逐渐好于利率。权益按兵不动，等待岁末年初春季躁动的机会。春季躁动前期，在保持顺周期核心配置的前提下，适当储备一些日历效应带来的科技成长超跌反弹机会。

宏观展望

展望本周，宏观方面，国内11月数据多数指标均加速且创近两三年新高。11月经济数据表现好，主要是内外部需求表现强劲，国内外假日和购物需求旺季，而且海外疫情有所反复，生产受到一定冲击，加大了对中国产品的需求。中央经济工作会议明确政策不会急转弯，宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，央行年末体现呵护流动性之意，短期国内宏观环境偏正面。

产业方面，半导体行业缺货涨价、人事变动、出口管制等利害因素交织，政策“及时雨”还需要长期扶持和资本投入。多省限电措施反映供需矛盾，影响更偏短期而非长期。高频数据的关注点包括：贸易运输、煤炭发电、农业生产消费、面板、地产后周期景气继续走高；光伏产业与基建地产施工景气止降回升；纺服化工造纸日用品暂无起色。

资产方面，上周美国财政刺激谈判的突破和美联储“鸽派”立场重新点燃顺周期交易，铜和原油等大宗商品大涨，美股材料，港股原材料、工业、能源板块都有不错的表现。国内MLF续作超预期和11月多数经济数据继续冲高，股债齐涨。市场仍在震荡趋势中，按兵不动，等待市场主线逐渐明朗。

A股

A股方面，中央定调明年宏观政策不急转弯，投资者对明年信用过度紧缩的担忧有所减弱，按兵不动，等待岁末年初春季躁动的机会。春季躁动前期，在保持顺周期核心配置的前提下，适当储备一些日历效应带来的科技成长超跌反弹机会。

港股

港股方面，全球经济向上共振、人民币升值、以及AH溢价高位均支撑港股中期向上，港股赔率好于A股；结构上，继续坚守低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及受益于经济复苏的可选消费板块。

债券

债券方面，银行负债压力阶段性缓和，央行短期呈现出呵护流动性的意愿，市场从违约冲击中开始恢复，今年累计顺差比较明显，年底企业结汇，外汇占款可能多增，为流动性助力，珍惜短期交易窗口，之前利率短期修复确定性好于信用，当前可能信用修复弹性逐渐好于利率，可转债配置方向依然是有色/化工/汽车/可选消费。

原油

{image=9}原油方面，疫苗量产提速预期叠加海外复苏前景推动原油震荡上行，但考虑到美国原油库存目前处于历史高位，以及疫情再次封锁风险，预计短期内油价仍将保持震荡。

黄金

黄金方面，当前金价核心矛盾取决于名义利率和通胀的赛跑，美国财政刺激进展积极导致近期通胀预期上行较快，但疫苗量产提速亦将加强复苏预期，提振实际利率，预计黄金短期依然震荡。

在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

基金有风险，投资需谨慎