华泰证券：重申现代牧业买入评级 预计原奶价格续涨

华泰证券发布研究报告称，现代牧业（01117）新扩张计划表明乳业在未来或将面临严重的原奶供给短缺，而奶牛养殖将在行业中扮演战略角色。

报告中称，为反映今年下半年的原奶价格上涨，该行将现代牧业今年及明年净利润预测上调12.8%和18.6%至6.05亿和7.25亿元人民币，而基于DCF的目标价也上调11%至2港元，重申“买入”评级。

该行表示，现代牧业计划至2025年将牧群规模扩张至50万头左右（2019年：23.36万头），并将原奶年产量提升至360万吨（2019年：137万吨）。与此同时，公司还计划涉足新业务，在未来进行肉牛的养殖和销售。公司在2015年之前一直积极扩张农场和牧群规模，但在奶牛养殖业步入下行周期后停止扩张。

此外，奶牛养殖业是重资产型业务。去年现代牧业生物资产以及固定资产在其总资产中的佔比达到85%。公司在2010-15年期间的扩张严重依赖于资本市场。2010年，公司IPO募集资金22亿港元，2015年的总债务扩大至62亿元人民币。

管理层并未提供公司扩张计划的融资细节，但该行预计公司扩张的资金来源将是现代牧业的经营现金流（该行预计2020-25年年均经营现金流为22亿元人民币）、来自蒙牛（02319）的支持、以及可能的外部融资。该行预计，蒙牛将会为公司扩张提供进一步支撑，主因这对蒙牛获取市场份额同样至关重要。

责任编辑：李双双