国元国际：昆仑能源向国家管网出售资产点评

公司宣布与国家管网集团订立股权转让协议，拟出售持有的北京管道及大连 LNG 权益，基础交易 对价约 408.86 亿元。

北京管道公司主要负责陕甘宁至北京输气管道工程的建设、管理，股东权益 价值约 556.56 亿元，昆仑能源持有该公司 60%。大连 LNG 公司主要负责国外采购 LNG 在大连地 区的接卸工作，并根据调度指令对 LNG 进行气化、外输和装车工作，股东权益价值约 99.9 亿元。昆仑能源持有该公司 75%权益。

北京管道公司、大连 LNG 公司 2019 年归属昆仑能源的净利润 30.23 亿元，增长 12.6%；今年首 9 个月归属昆仑能源净利润 19.79 亿元。昆仑能源应占出售资产 的净资产账面值为 214.18 亿元，相比出售予国家管网集团的权益估值 408.86 亿元，增值 194.68 亿元，增值率约为 91%，市净率约为 1.9 倍。

昆仑能源预计将获得 370 亿元现金，具体用途将作 以下分配：约 50%将用于派发股利；约 40%将用于开拓天然气终端销售业务，做强做大；其余约 10%将用于偿还现有债务及一般营运用途。

我们认为，资产出售增值收益超出预期，公司将现金收 益的 50%用于回馈股东派发股利，短期对公司构成较大利好。资产剥离后，公司将聚集核心天然 气终端销售业务，该核心业务的增长将带来公司长期价值的重估。

责任编辑：李双双