格林大华：下游需求改善缓慢 拖累胶价上行
整体仍处于上行趋势，但幅度受限；国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低；截止5月22日青岛地区库存微幅降低，入库维持低位。云南非交割库库存基本持稳。
利空因素：截至5月28日，半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%，内销出货缓慢，外销仍以消化库存为主；5月第三周的乘用车市场零售走势放缓，日均零售4.1万辆，同比增速下降5%。
操作建议：建议短线快进快出，多单谨慎持有。
风险提示：关注海外疫情蔓延情况、下游需求变化及主产区天气和病虫害情况。
Part1 上期复盘
1.1 观点回顾
上期观点：预计5月橡胶主力和20号胶主力维持低位区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。
1.2 盘面回顾
5月，受五一节前国内复工复产等利好消息提振，节后开盘首日期价大幅拉涨，随后多头推涨情逐渐消退向基本面回归，期价进入区间震荡。
图1：橡胶主力2009日K线图
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数据来源：文化财经，格林大华期货
图2：20号胶主力2007日K线图
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数据来源：文化财经，格林大华期货
1.3 复盘对比
5月我们预测橡胶主力和20号胶主力维持低位区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。
实际盘面随着五一节前国内全面复工复产消息，印尼1万吨橡胶收购计划，4月份国内重卡销量同环比大涨，国产胶库存大幅下跌，欧洲复工复产及5月海外轮胎厂集中复工等因素刺激，节后期价大幅上涨。但后续利好消息刺激未能持续，叠加基本面偏弱状况改善缓慢，期价进入区间震荡。
盘面走势总体来看以区间震荡为主，与月初预测基本吻合。后期持续关注海外疫情控制情况及下游内外销变化。
Part2 本期分析
2.1 行情预判
预计6月橡胶主力和20号胶主力延续区间震荡的可能性较大，存在小幅反弹的可能。
供给方面，主产区原料价格低估，多空逻辑：
利多因素：主产区原料价格低估，整体仍处于上行趋势，但幅度受限；国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低；截止5月22日青岛地区库存微幅降低，入库维持低位。云南非交割库库存基本持稳。
需求方面，本周半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%。半钢胎厂家东三省市场出货量明显下滑，其他市场出货较为平淡。据闻厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。5月新车销量明显缩减，配套市场需求回落，国内替换市场终端消化缓慢，经销商补货意愿不强，拖拽厂家内销出货量。海外部分市场不同程度“解封”，外贸发货阻力减小，但新订单未见明显增量，目前外销仍以消化库存为主。厂家成品库存缓慢增加，但个别厂家受排产影响，经济胎常规型号缺货。
2.2 多空逻辑
利多因素：
1．供给方面，泰国原料胶水42泰铢/公斤（+1），杯胶28.8泰铢/公斤（+0.55），小幅反弹，虽然原料价格低估，但处于割胶季价格上行乏力。国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低。
2．截至5月29日，上海期货交易所天然橡胶仓单共计232640吨，处于年度较低位置。
图3：天然橡胶仓单 单位：吨
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数据来源：Wind，格林大华期货
3．需求方面，据闻半钢胎厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。
图4：天然橡胶港口库存 单位：吨
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数据来源：Wind，格林大华期货
4．国家发改委：将促进新车、二手车销售落实新能源汽车补贴。
利空因素：
1．需求方面，本周半钢胎厂家开工率为62.05%，环比下跌1.08%，同比下跌5.57%；全钢胎厂家开工率为71.09%，环比下跌1.39%，同比下跌1.93%。半钢胎厂家东三省市场出货量明显下滑，其他市场出货较为平淡。据闻厂家外销市场出货存好转迹象，成品库存增幅放缓。5月新车销量明显缩减，配套市场需求回落，国内替换市场终端消化缓慢，经销商补货意愿不强，拖拽厂家内销出货量。海外部分市场不同程度“解封”，外贸发货阻力减小，但新订单未见明显增量，目前外销仍以消化库存为主。厂家成品库存缓慢增加，但个别厂家受排产影响，经济胎常规型号缺货。
图5：全钢胎开工率 单位：%
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数据来源：Wind，格林大华期货
图6：半钢胎开工率 单位：%
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数据来源：Wind，格林大华期货
2．据乘联会，5月第三周的乘用车市场零售走势放缓，日均零售4.1万辆，同比增速下降5%。
3．加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院27日就孟晚舟事件所谓“双重犯罪”问题作出裁决，认为美国针对孟晚舟的引渡请求符合“双重犯罪”原则。
Part3 风险提示
海外疫情蔓延情况
下游需求变化
关注主产区天气及病虫害情况
格林大华期货 郭泽明
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责任编辑：宋鹏
