格林大华

目前国内整体油脂库存仍处于低位，四季度传统的油脂消费旺季即将到来，豆油作为四季度消费主力，尤其是美豆售卖期的成本不断抬高，市场资金青睐油粕，尤其是对豆油预期上涨幅度较大，预计四季度豆油期价有望创出新的高度，从投资的角度上来说，已有的豆油多单可继续持有，新多单可逢低买入为宜。美豆季度库存情况{image=1}资料来源：USDA格林大华期货研究所整理

一、新冠疫情冲击全球经济，流动性宽松利多农产品价格新冠疫情冲击下，全球经济何时能以何种形式从疫情中复苏尚未可知，全球经济复苏的不平衡性以及不确定性，预计将令包括美联储在内的全球主要国家央行在未来一段时间内依旧保持相对宽松的货币政策，流动性宽松及粮食危机的担忧依旧利多农产品价格。二、台风频繁登陆东北，天气炒作升温

利多因素：养殖户亏损严重，导致补栏积极性差，增加老鸡淘汰，存栏已呈下降趋势。加上夏季产蛋率下降、中秋旺季提振，有利于蛋价筑底反弹。利空因素：短期疫情仍然影响餐饮及院校开学，拖累期价逐月下跌，上涨预期受供大于求格局下降；期价升水较高，存在修复空间。

利多因素：6月末乙二醇装置整体开工负荷仍在低位徘徊；聚酯开工维稳，保持在88%左右水平，需求尚可；油价反弹，成本端有支撑。利空因素：港口库存水平高企，压力明显；进口货源不减，新增产能有待释放；聚酯库存呈攀升趋势，或对聚酯提负带来压力；海外疫情仍为严峻，终端纺织业压力仍存。

利多因素：1、美联储维持低利率政策，美元指数大幅走低，美元贬值利多商品。2、中国按照第一阶段两国贸易协议购买包括棉花在内的美国农产品，利多美棉出口销售预期。3、北半球棉花生长阶段天气影响增大。4、美棉基金净多持仓增加，主力资金多头信心进一步恢复。

利多因素：港口库存低利好矿价，钢铁行业高开工率对矿石需求旺盛。密切关注疫情可能造成矿山供应的不确定性。利空因素：如果疫情对矿山未造成影响，矿石供应大概率增加。操作建议：目前矿石供应低、需求旺、港口库存低利好矿石价格，矿石价格震荡偏强，中期矿山供应仍有不确定性，关注矿山发货进度。风险提示：全球流动性宽松疫情对矿山影响矿山发货钢企需求超预期或低于预期Part1上期复盘1.1观点回顾

利多因素：房地产为稳为主，基建将成为经济的主要抓手。利空因素：产量供应仍将保持高位；需求受天气因素出现放缓；库存出现被动累库。操作建议：3季度，供需双强格局或将改变，供应高位，需求可能出现短暂回落，预计3季度初钢材价格可能震荡走弱，三季度后期或仍将震荡偏强。风险提示：国际范围疫情变化全球流动性宽松下游需求临时性严格限产措施Part1上期复盘1.1观点回顾

{image=14}从周度平均数据来看多数情况下高于去年同期。如引发钢价回落则将拖累矿价。数据来源：Windmysteel格林大华期货3．废钢对矿石暂时影响较小，长期可能挤压矿石需求2）港口日均疏港量连续10周维持在300万吨之上，在矿山完成全年目标产量的前提下，连续16周保持同期最高水平。

数据来源：Wind，乙二醇库存继续大幅上升的可能不大，但是港口库存录得大幅降库的可能也不大，因为进入6月后，隆众资讯，下游聚酯继续提负的空间有限。需求端：终端订单有所好转，织机开工提负明显，一定程度利好对聚酯的需求，格林大华期货{image=4}数据来源：隆众资讯，格林大华期货

整体仍处于上行趋势，但幅度受限；国内云南全面开割时间再次推迟至5月底6月初，目前外来原料稀少，自产原料尚未大幅提量，原料供应偏紧，叠加部分工厂限电，整体产量偏低；截止5月22日青岛地区库存微幅降低，入库维持低位。云南非交割库库存基本持稳。

2、美国农业部月度供需报告，首发2020/21年度消费预期同比明显回升，并基本回升至19年之前的水平。风险提示：双方贸易关系、全球疫情及经济形势、印度蝗灾、美棉生长情况。据中国棉花信息网5月发布的数据，但仍然没有回到疫情前的水平，期末库存进一步上调。全国人大审议了《全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定（草案）》。

利多因素：1、内蒙古限电常态化，宁夏可能面对控耗，广西用电紧张，较多厂家惜售，硅锰价格高位运行。2、7月全国综合开工率为：47.5%，较之6月减11.8%。3、8月大钢厂暂未表态展开钢招，仅个别库存偏紧钢厂急招有7650-7880区间价格出现，环比6月均有小幅上调200-300元/吨。

利多因素：1、华东区域钢厂招标价格已经至9100元/吨，南方有钢厂招标价格在9200-9250元/吨上下，钢厂招标价格基本已经站稳9000元/吨以上。2、宁夏区域限电仍存，有厂家持续减产中。3、陕西地区煤矿自主定价，加之车等煤运费增加，采煤到厂成本增加，当地兰炭出厂报价随之走高。

利多因素：1、美元指数偏弱运行，支撑全球大宗商品价格。2、全球棉花期末库存量同比明显降低。3、国内棉花新年度产量减少消费稳定。4、国内棉花上游库存同比下降，下游库存同比增加。5、美棉种植进度落后于去年同期和5年均值。

利多因素：澳煤进口政策难放松、生铁产量有增量、终端需求开始恢复。利空因素：煤矿产量继续释放、蒙煤通关恢复、焦炭产量极值、煤矿库存积累、期价季节性下跌。操作建议：逢高沽空，及时止损。风险提示：两会政策、煤矿安全检查、焦炭产能新增与淘汰、终端复苏情况。Part1盘面回顾

行情判断：市场需求继续恢复，预计3月全球原油库存将继续下降；欧佩克+下周会议大概率放松减产，市场传闻规模为50万桶/日，沙特4月起结束自愿减产100万桶/日，预计比目前水平提高至少150万桶/日，同时随天气变暖美国原油产量将逐渐恢复；全球股市不确定性增加，预计油价波动加大，油价向上压力增加，可能出现回调。操作建议：多头逢高退出，中短线操作

利多因素：钢厂焦炭补库，焦企库存低位，期价季节性上涨。利空因素：焦炭产量仍居高位，钢厂高炉检修逐步增多，终端需求转淡。操作建议：春节前轻仓或空仓，节后短多，及时止损。风险提示：钢厂高炉检修情况、钢厂焦炭补库行为、终端需求变化。Part1行情回顾

利多因素：虽然春节需求不佳，有累库可能，但库存水平为负，暂无压力；检修规模逐步增加，供给回落；利空因素：临近年底，下游面临工人返乡等情况，需求或逐步回落，关注年后下游复工情况。操作建议：供需两缩，库存水平为负，基本面仍偏乐观。短期，考虑到春节临近，观望或短线轻仓操作；中长期保持多头思路，关注逢低做多机会。风险提示：国际疫情情况；原油价格波动；下游及终端需求情况。Part1盘面回顾

多空逻辑：利多因素：疫情冲击全球粮食安全，进口成本持续抬升，农产品强势不改；资金推动下渠道主动建库，大幅减缓季节性供给压力，粮权转移后现货易涨难跌；生猪养殖规模持续扩张，刺激饲料消费加速增长。利空因素：新粮集中上市或缓解阶段性供求紧张；替代效应持续；进口玉米及替代品规模预期大幅增加。

行情判断：欧佩克+会议预计大概率延长目前减产规模至明年一季度末，中东局势升11月油价整体反弹幅度较大，预计年底油价预期震荡偏强，涨幅可能弱于11月。操作建议：波段操作，逢大跌做多风险提示：欧佩克+政策，疫情新动态，地缘政治，金融市场风险Part1复盘回顾

原油价格触底反弹给能化链条带来支撑。10月份美国制造业活动增速超过预期，新订单跳升至17年来的最高水平，对市场氛围有所提振。国际原油期价超跌反弹，截止北京时间15点，布伦特1月原油期价报38.8美元/桶，WTI原油12月期价报36.7美元/桶。消息人士称，俄罗斯油企高管已经与该国能源部长讨论了将目前的石油产量限制协议执行期延长至2021年第一季度的可能性。这也给原油期价带来一定的提振。

据英国卫生与社会保障部统计，截至当地时间10月28日下午16点，英国24小时内新增新冠确诊病例24701例，累计确诊942275例；新增死亡310例，确诊后28天内死亡共计45675例，累计死亡59235例。

一、企业介绍：某玉米收购、仓储、烘干型粮贸企业。

巴西大豆播种进度恢复。随着产区降雨、土壤墒值改善，巴西大豆播种进度虽还低于去年同期和五年均值，但已大大提高，马托格罗斯从上周的8.2%提高到本周的24.9%，巴拉那从上周的16%提高到本周的32%。气象预报显示，未来两周巴西大豆产区有降雨，大豆播种前景或将进一步改善。

国内大豆供求维持宽松偏紧局面，尤其是收割季节到来，黑龙江地区发生台风天气的影响导致产量受到影响，且上市推迟，节后部分用量企业补库令需求增加，大豆出现阶段性供应紧张。随着天气开始逐渐变冷，鲜菜的价格开始逐步上涨，大豆需求开始修复，下游厂商补货需求上升，采购积极性有所改善，贸易商走货加快，支撑盘面上涨。