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格林大华:供需双强格局或改变 钢价宽幅震荡

新浪财经2020-07-01 22:16:260

利多因素:房地产为稳为主,基建将成为经济的主要抓手。

利空因素:产量供应仍将保持高位;需求受天气因素出现放缓;库存出现被动累库。

操作建议:3季度,供需双强格局或将改变,供应高位,需求可能出现短暂回落,预计3季度初钢材价格可能震荡走弱,三季度后期或仍将震荡偏强。

风险提示:国际范围疫情变化 全球流动性宽松 下游需求 临时性严格限产措施

Part1 上期复盘

1.1 观点回顾

进入2季度,供需双强格局,供应增加,需求证伪或不及预期,预计二季度钢材价格可能先扬后抑。

防范国际疫情扩散带来的恐慌及全球流动性宽松对大宗商品的干扰。

1.2 盘面回顾

一季度全国采取近乎休克的方式来控制疫情,所以二季度随着全国各行业复工复产进行,二季度下游工地赶工导致市场需求复苏超预期。市场日成交量连续数周处于历史同期高位。

供应端来看,由于钢企一直有利润,所以企业生产积极性高,长、短流程设备开工率和产能利用率一直在不断攀升,全国247家钢企高炉开工率历史新高,螺纹钢周度产量创新高。

供应不断增加,去库前库存历史高位,但是由于需求旺盛,社会库存持续下降。

原料铁矿石因矿山供应下降,钢企需求旺盛,价格强势,焦炭受环保限产影响持续上涨,原料价格的强势表现,促进钢材价格进一步上涨。

二季度总体表现为供需双强格局,螺纹钢价格呈现脉冲式上涨,突破前期震荡区间,最高涨幅14%左右。

螺纹钢10合约日K线

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数据来源:pobo,格林大华期货

1.3 复盘对比

上期季报结论是二季度供需双强,供应增加,需求或被证伪,价格先扬后抑。

从二季度运行来看,整体呈现供需双强,供应增加,但是需求超预期。

从需求来看,在供应不断增加的背景下,社会库存还出现持续去库趋势,成交量一直保持高位,显示钢材需求旺盛。

二季度价格走势,呈现单边脉冲式上涨,我们预测对了开头,但是未预测对结尾。

Part2 本期分析

2.1 行情预判

二季度钢企生产积极性高涨,由于高炉开工率已经突破90%,继续提升空间变得相对有限。唐山地区在环保限产背景下,高炉开工率出现回落,短流程企业由于尚有盈利开工率处于正常水平,预计三季度产量维持高位。

楼市小阳春仍将持续,尽管房地产调控不放松,但是因城施策背景下,部分省市优化人才落户及其政策对于房地产行业有一定利好作用,房地产行业总体以稳为主。基础设施建设作为逆周期调节的手段,三季度也将是经济的重要抓手,在新基建提速下,老基建不断发力。

尽管不进行大水漫灌,不把房地产当做短期刺激经济的手段,但是在宏观宽松大背景下,预计三季度下游需求稳中向好,但是由于雨季和高温对工地施工有一定影响,目前需求出现放缓迹象,并可能持续一段时间。

由于供应高位,需求放缓,将导致库存出现被动累库现象,并且可能出现数周库存增加。

二季度供需双强格局可能在三季度暂时发生改变,三季度供应依然偏强,需求或出现短暂放缓,后期在逐步恢复。预计三季度初可能震荡走弱,三季度后期仍将震荡走强。

2.2 多空逻辑

利多因素:

1.下游需求超预期,6月不排除天气因素可能拖累需求,三季度可能淡季不淡

二季度全国各行业复工复产后,下游工地陆续启动,前期因为疫情停滞的项目开始复工复产,部分项目出现赶工,下游需求迅速复苏。

全国237家贸易商建材成交量显示,今年连续10周周度平均量处于历史同期高位,连续11周周度平均成交量超过20万吨。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

进入6月,受北方地区高温影响,南方多省市强降雨甚至出现洪涝灾害影响,单日成交量出现不足20万吨现象,周度日均成交量出现明显下降。

预计6月受天气因素影响,下游需求可能出现放缓。进入三季度,不排除出现淡季不淡现象。

2.房地产行业不断复苏中

房地产行业各项指标在2月份出现同比下降后,随后几个月同比增速都在不断收窄。

1-5月房地产行业开发投资同比增速下降0.3%,降幅比上期收窄了3个百分点。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

新开工面积同比下降12.8%,降幅收窄了5.6个百分点,销售面积同比下降12.3%,降幅收窄了7个百分点。施工面积同比增速2.3%,较上期下降0.2个百分点。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

一季度受疫情影响,房地产下游施工几乎停滞,随着复工复产进行,前期项目陆续开工和复工,下游需求步入正轨,5月份楼市回暖,预计楼市小阳春仍将持续,全年房地产行业将以稳为主。

3.土地供应在增加,成交量不及去年

土地数据显示,1-5月,100个大中城市住宅类土地供应面积在不断增加,并且为历史同期最高值。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

成交情况来看,1-5月,100个大中城市住宅类土地累计成交面积不如去年同期,5月月度数据环比、同比双降。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

土地作为先行指标,对后期钢材需求有指导作用,从成交来看,1-5月成交量在近五年数据中,仅低于去年同期,高于过去三年。

4.基础设施建设加速修复

基础设施建设同比降幅也在不断收窄,1-5月同比下降3.31%,降幅收窄5.47个百分点。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

作为基建“晴雨表”的工程机械,二季度以来挖掘机产销量一直呈现同比增长,尤其销量火爆,5月挖掘机销量出现环比下降,但是同比依然增长68%。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

自3月份以来工程机械行业表现抢眼,连续三个月销量大涨。即便是部分企业因为原材料原因进行产品价格上调,但销量依然不减。

5月份有超过7000亿元的重大基础设施项目发布建设动态,涉及项目40多个,老基建正在发力。

在逆周期调节下,尽管一再提及新基建,但是老基建投资依然是经济的重要抓手。随着万亿元专项债的发行提速,随着多个主要项目建设,基础设施建设将继续发力。

利空因素:

1.行业盈利促进企业生产积极性

从盈利水平来看,长短流程企业均有盈利,盈利均在百元左右,总体盈利水平比较低,但是因为有盈利,所以尽管盈利偏低却并不妨碍企业积极生产。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

2.长、短流程企业开工率高位,提升空间有限

尽管4月、5月和6月,唐山均进行空气质量管控措施,根据企业分类评级对评级为C类企业进行限产,限产比例在20-50%。

从高炉开工率来看,限产执行力度较宽松,高炉开工率和产能利用率不断提升。全国247家钢企高炉开工率已经突破90%,继续增长空间变得有限。唐山地区由于6月的临时限产,高炉开工率和产能利用率出现小幅回调。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

短流程方面,电炉开工率也呈现稳步增长趋势。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

企业开工率已经处于高位,继续提升空间有限。

3.月粗钢、螺纹钢日产创历史新高,继续增加空间有限

统计局数据显示,5月全国粗钢产量9227万吨,同比增长4.2%,1-5月全国粗钢产量41175万吨,同比增长1.9%。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

5月粗钢日产307.3万吨,创历史新高。5月螺纹钢日产78.13万吨,创历史新高。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

从6月份生铁、螺纹钢及其他钢材品种周度产量预估,6月份全国粗钢和螺纹钢产量可能呈现继续增加态势,或将再创新高。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

长流程企业高炉开工率已经超过90%,继续增长空间变得有限,关注电炉企业产量贡献率。

4.库存可能会出现被动累库现象

二季度钢厂库存和社会库存依然在持续去库中,社会库存降至历史同期正常水平区间,但是还处于区间内偏高位置。

截止6月中旬,螺纹钢社会库存累计减少680万吨左右,在历年去库过程中,降幅属于最大。从绝对量来看,钢材和螺纹钢社会库存仍处于历史同期高位。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

受北方高温,南方强降雨影响,下游需求有萎缩迹象,去库速度连续4周出现放缓,预计6月末7月初,社会库存可能将出现被动累库。

5.出口下降

海关数据显示5月全国出口钢材440.1万吨,同比下降23.3%,环比下降31.6%。

2020年1-5月全国累计出口钢材2500.2万吨,同比下降14%。

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数据来源:Wind,Mysteel。格林大华期货

出口量大幅下降的主要原因是,一季度受国内疫情影响,国内出口下降,二季度,受国外疫情影响,国外钢铁消费下降。

国内已经全面复工复产,国际各国也在积极寻求恢复经济,后期市场需求可能会转好,但是由于全球疫情仍在蔓延,所以需求恢复将是一个缓慢的、长期的进程。

产量持续增加,出口减少,但是库存却不断下降,也印证了二季度下游需求旺盛的不争事实。

Part3 风险提示

国际范围疫情控制情况

全球流动性宽松

下游需求

临时性严格限产措施

格林大华期货 韩静

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责任编辑:宋鹏

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