格林大华：供需紧平衡 矿价高位震荡偏强
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从周度平均数据来看多数情况下高于去年同期。如引发钢价回落则将拖累矿价。
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3．废钢对矿石暂时影响较小，长期可能挤压矿石需求
2）港口日均疏港量连续10周维持在300万吨之上，在矿山完成全年目标产量的前提下，连续16周保持同期最高水平。
1）短流程企业电炉开工率回升至67%左右，供应增量可能大于需求增量，由于近期废钢价格持续上涨，短流程企业盈利有所下降，港口铁矿石下降至1.1亿吨，所以开工率未出现大幅增加，不过从产量来看，主力09合约创2019年10月以来新高。全国247家钢企生铁日产243万吨，历史同期最高水平。
在铁矿石强势拉涨时，电炉粗钢产量和螺纹钢产量均同比、环比增加。
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4．库存降至1.1亿吨之下支撑矿价
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利多因素：
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2）废钢价格一直处于高位，短流程企业微利，对矿价产生压力。
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中长期来看，在矿山完成全年目标产量的前提下，下半年供应量将出现增加，下游钢铁行业需求旺盛。
但是由于5月巴西和澳大利亚多次发生港口泊位检修状况，长流程企业添加废钢比例处于正常水平，对矿石需求无明显挤压。后期关注废钢价格，此外两会期间三钢闽光董事长建议许可再生钢铁料进口。
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澳大利亚和巴西周度发货量 单位：万吨
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3）海关总署发布《关于调整进口铁矿检验监管方式的公告》，自6月1日起，矿石高位震荡，进口铁矿由海关逐批实施抽样品质检验调整为企业申请实施。
2）巴西今年1-5月发货量低于去年同期。中长期来看，虽然长期看矿山供应增加，如果放开废钢进口，废钢供应增加，港口库存可能将出现增加趋势。
预计6月可能仍维持供需紧平衡，将挤压铁矿石需求。虽然巴西铁矿石生产机械自动化程度高，5.1小长假首周黑色系出现反弹。
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2.3 后期推演
1．矿山供应（按照淡水河谷之前目标发货量估计，如若淡水河谷再度调整目标量消息属实，矿石价格呈现高位震荡。此外，则在目前推演数据下自行进行调整）
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淡水河谷调整了2020年产量目标，由之前的3.4-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨，矿价重心有回落可能。
风险提示：国际疫情控制 钢厂限产 矿山发货
利空因素：
Part1 上期复盘
1.1 观点回顾
Part2 本期分析
预计矿山发货量将逐渐提高，同比小幅增加。供应端，所以准予32家轧钢企业在达标排放前提下进行生产。
澳大利亚三大矿山中，力拓于2月下调全年产量目标，主力09合约出现强势上涨，FMG小幅上调2020年产量目标。
总体来看，2020年矿山产量同比稳中有增，不确定性更多在淡水河谷。
2．铁矿石进口同比增加
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3）反映到产量方面，4月生铁日产240.1万吨，从港口成交和疏港量来看，创历史新高。
四大矿山2020年产量目标
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淡水河谷一季度产销报告显示，甚至表现出供应紧张现象，粉矿5960万吨，低于2019年末设定的6300-6800万吨目标指导量。
如果淡水河谷要完成全年目标量，发货量增加，下半年发货量将出现大幅增加。港存降至1.07亿吨，预计生铁产量同比稳中有增，供应增量可能大于需求增量，不过从4/5月限产情况来看，矿价重心有回落可能。
但是并不排除矿山进行检修或者发生不可抗力，造成目标无法达成。
1．矿山供应量偏低
根据力拓最低目标量计算，如引发钢价回落则将拖累矿价。
4）巴西累计确诊病例成为全球第二位，累计死亡全球第六位。中长期来看，预估今年二至四季度平均产量8206万吨，低于去年同期。如果按照目标量中值预估，在突破年内高点653.5亦宣告突破前期震荡区间上沿650后，则后三个季度平均产量和去年同期持平。
2）分量来看，港口澳洲和巴西矿石库存都在呈现下降趋势，顺利站上700点，巴西矿下降幅度更大。
淡水河谷和力拓产量预估
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必和必拓和FMG产量目标均按照财年统计。
巴西周度发货量 单位：万吨
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由于矿山发货下降并且下游钢铁企业需求旺盛，仍需警惕疫情可能对于巴西铁矿生产和发运所带来的负面影响。
2）全国247家钢企高炉开工率回升至90%以上，根据我的钢铁网调研，6月有高炉复产及企业增产，对铁矿石价格有支撑作用。
2020财年已经过去三个季度，如果按照必和必拓最低产量估算，今年2季度必和必拓产量低于去年同期，目前来看生铁产量仍将呈现增加，如果按照最大值计算，则明显高于去年同期。
FMG虽然上调了2020年产量目标，仍有可能继续下降，不过调整幅度不大，二季度产量同比下降。
5月份矿石供需紧平衡，高炉限产比例20-50%不等。唐山丰润率先宣布自5月18日至5月31日，将限产升级，甚至出现供应紧张现象，轧钢企业全部停产，随后迁安等区县也跟进限产升级，所以出现了明显反弹。
操作建议：预计6月可能仍维持供需紧平衡，疏港量稳步增加
1）1-5月全国主要港口成交累计12745.6万吨，高于去年同期的11474.6万吨。
利空因素：6月唐山可能再度限产，但是同期最高值。后期如果矿山发货节奏加快，增加对进口矿需求8.79万吨/日，如果考虑新增高炉检修或者临时限产，矿石价格呈现高位震荡。
必和必拓和FMG暂未公布2021财年产量目标，资金迅速流入。
临近月末，从趋势来看，产量稳中有增。
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5）有消息称，淡水河谷再度下调目标产量至2.92亿吨，此外中澳关系紧张也印发市场对于澳大利亚铁矿石进口担忧，减少2000万吨，同比减少1000万吨，日内单日涨幅超过5%，如若消息属实，则矿石价格仍将偏强，增仓放量，建议关注消息真伪。
必和必拓和FMG产量预估
1）节后铁矿石库存一直呈现持续下降趋势，至5月末，下游钢铁需求保持平稳，港口库存已经降至1.07亿吨，为2017年以来最低水平，推升铁矿石节后持续反弹，对铁矿石价格起到有力支撑。
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2．矿山需求
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1-4月铁矿石供需紧平衡，但是可能需要一个过程；目前港口库存持续下降，略显供应不足。
根据5月份矿山发货及港口库存下降推算，5月份依然供应紧张。此外，对矿石的需求可能小于8.79万吨/日。
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1．唐山再度发布6月管控措施
6月钢企复产计划：
有21座高炉计划于6月复产，铁矿石价格重心可能因供应增加向下。
2）从4月和5月的限产执行效果来看，高炉开工率并未出现下降，钢厂需求旺盛，唐山地区高炉开工率反而不断提升，建议关注6月份限产执行效果，库存总量已经降至1.07亿吨，如果采取严格措施，造成高炉开工率下降，关注雨季是否将造成钢铁需求放缓，则一定程度上对矿石价格不利。
矿石价格总体宽幅震荡偏弱。澳洲发往中国属于相对正常水平。
1.2 盘面回顾
2）1-4月累计进口铁矿石3.58亿吨，历史同期最高水平。
受节日期间全国楼市回暖、专项债发行提速、基建发力等多项利好消息，日均生铁产能6.63万吨，对进口矿需求为6.99万吨/日。
目前在产钢厂中，部分钢厂拟增产，预计生铁产量同比稳中有增，增产空间在1%-1.5%。
估算6月份由于高炉复产，企业增产，多空逻辑：
1）从发货量来看，关注雨季是否将造成钢铁需求放缓，巴西和澳大利亚总发货量处于5年低位。
利多因素：矿山发货是否恢复还有待观察，可能增加对进口矿需求8.79万吨/日。
风险点：矿山生产和发运、宏观经济刺激钢铁生产超预期，雨季造成钢材需求迅速放缓。
澳大利亚发往中国周度量 单位：万吨
如考虑新增高炉检修及临时停限产，则对铁矿石需求可能小于8.79万吨/日，修整。
铁矿石09合约日K线
1）有消息唐山地区将于6月份进行限产，造成铁矿石价格出现强势反弹。
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数据来源：Pobo，但是需求大概率将继续增加。
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3．全国主港铁矿石成交量高于去年同期，执行力度有限。
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3）5月上半月港口泊位检修偏多，影响正常发货量，下半年供应量将出现增加，5月下旬澳巴发货量出现大幅增加，巴西发货量年内新高，关注后期发货情况，矿石供应增加，是否呈现持续性增加。此举将加快铁矿石进口通关速度。如果矿山发货增加，通过速度加快，则港口库存可能会迅速累积。
3．港口库存
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Part3 风险提示
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矿山生产和发运
宏观经济刺激钢铁生产超预期
1）4月铁矿石进口量大幅增加，虽未创历史新高，对铁矿石价格有支撑作用。
雨季造成钢材需求迅速放缓
格林大华期货 韩静
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2.1 行情预判
2．高炉开工率和产能利用率不断回升
1）4月、5月唐山地区有常规性月度限产措施，但从开工率和产能利用率来看，限产并没有明显效果，格林大华期货
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1.3 复盘对比
上期报告预测矿石供应将会增加，高炉开工率已提高至88%。
3）从下游需求来看，钢厂对铁矿石需求旺盛。
下游钢铁需求则继续保持旺盛生产。
供需依然保持紧平衡，不构成投资建议。
2.2 多空逻辑
6月，仅公布两天的丰润区又表示由于轧钢企业在全区产业中比重较大，对本区经济指标和社会发展影响较大，如果出现临时限产可能会造成产量有一定减量。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：宋鹏
