景顺长城杨锐文：为企业生命力定价 前瞻布局高成长性公司

2020年A股市场在波折中前行，部分嗅觉敏锐提前布局的基金经理掌舵者为持有人赚取了显著的超额回报，景顺长城基金杨锐文就是其中的典型代表，其管理超过1年的三只基金，今年以来回报率均超50%。银河证券数据显示，截至12月18日，今年以来杨锐文管理的景顺长城环保优势股票、景顺长城创新成长混合和景顺长城优选混合净值增长率分别为64.31%、61.85%和52.84%，均高于同期业绩比较基准25.78%、10.48%和17.18%的增长率，同时也大幅跑赢沪深300指数22.05%的涨幅。

优秀的业绩表现是基金经理卓越投研能力的映射。作为景顺长城股票投资部投资副总监，杨锐文投资风格鲜明，擅长前瞻性布局具有高成长性公司。围绕如何定义成长股，杨锐文坦言，并非利润有增长就是成长股，而投资成长股，特别是早中期的成长股并非能一帆风顺。成长股之所以叫成长，就是处于未成熟阶段，如同朝气蓬勃的青少年一般，所处阶段或行业有巨大的成长空间。而投资成长股的早中期，必然存在一定的犯错率。

“经过多年的投资历练，我们犯错率其实是不断下降的，命中率在不断提升。”杨锐文表示，对于早中期的成长股，非常看重公司的管理层，因为拥有一个很好的管理层，有一个有战斗力的队伍，这类企业在未来竞争中胜出的概率就越大。而投资早中期成长股存在的不可测的风险，首先会从资产负债表做甄别和筛选，当企业资产负债表健康，现金流好，它的商业模式大概率是不会特别差。其次企业投资的领域要有长期的成长空间，或者有很长的一个赛道，以应对可能急剧杀估值的情况。

相较于传统的价值投资，杨锐文认为，传统的价值投资更多的是需要审视过去和理解现在，而成长股投资需要洞察未来，在传统估值方法之上需要对企业生命力进行定价。在杨锐文看来，具有强大生命力的企业更有可能在未来的竞争中取胜。针对如何判断企业的生命力，杨锐文阐释，可以通过企业管理能力、企业文化、企业自我进化能力和企业是否拥有流畅的决策体系和合理的价值分配体系进行综合判断。

“如果一家企业在以上几个方面都做得很出色，那么该企业就拥有强大的生命力，也会对企业的生命的峰值和生命周期给予很乐观的假设。”杨锐文表示，希望通过较早介入具有强大生命力的企业，持续对企业进行深度思考，为投资者寻找到15-20年前的格力美的，通过长期伴随和研究，获取超越市场平均水平的回报。而这过程中，由于投资初始时企业还处于早中期，就意味着要陪伴企业成长，需要承担一个较长的孤独期。

“虽然这个过程很孤独，但也给了我们更从容研究的时间。我们能更仔细地去观察企业管理团队管理层的所作所为，看他的行为和我们此前的判断是否符合。同时我们在企业早中期进入，并成为企业的重要机构股东之一，有利于行业资源的进一步建立，能够对行业和行业里的公司有更深刻的洞察。从企业到行业，再从行业到企业，构建我们的投研优势，这是我们希望去做的，”杨锐文表示。

谈及未来看好的市场方向和具体行业，杨锐文认为，未来大概率是科技股主导的行情。他认为，随着时代背景发生急剧变化，中美之间的科技对抗、中等国家收入陷阱等挑战，不可能靠炒房喝酒去克服，唯有科技自强不息才是唯一道路。在具体行业上，看好电动智能化、数据化和全面线上化、军工、物流快递行业、5G及云计算、自主可控以及创新科技产品。

责任编辑：谭艳