华安期货：供需支撑 双焦偏强
要点提示：
1、焦煤：蒙煤澳煤进口均受阻 支撑焦煤价格；
2、焦炭：供应依旧偏紧 新投产产能滞后；
3、高炉：限产不及往年 成材库存加速下滑；
市场展望与投资策略：
展望：焦煤方面，焦煤现货依旧偏强运行，供应端煤矿安全检查还在继续，进口煤方面，蒙煤进口因疫情因素出现断崖式下跌，澳煤进口依旧无期，虽有放松进口以及增加配额的消息，但始终未能确认。不过库存连续多周小幅增加，钢厂存煤稳定、独立焦企因焦化利润高而存煤积极，个别焦化厂购煤存困难。供需支撑，焦煤价格易涨难跌。
焦炭方面，现货价格因多轮提涨后暂时保持稳定，目前市场依旧有看涨心态。焦企开工小幅回升，出货顺畅，库存继续小幅下滑。需求方面，钢厂采购依旧积极，贸易可售资源依然较少，需求良好支撑焦价。综合来看，预计短期内在供需的支撑下，焦价依旧偏强，注意关注高炉开工及焦化去产能进展。
操作上：焦煤JM2105合约背靠1400偏多参与，止损1375；焦炭J2105合约参考2300-2450，逢低偏多参与，严格止损。
一、行情回顾
截至11月29日，焦煤JM2101合约涨幅5.38%，最低价1293.5，最高价1439.5；焦炭J2101合约涨幅12.37%，最低价2190，最高价2512。11月月报中，我们建议“焦煤JM2101合约运行区间参考1325-1400；焦炭J2101合约参考2100-2300，逢低偏多参与”，焦煤的走势基本符合我们的判断，也把握了焦炭的方向，但焦炭的涨幅有点出乎意料。
图1：主力合约价格走势
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
二、焦煤：蒙煤澳煤进口均受阻 支撑焦煤价格
（一）焦煤现货价格普涨 国内生产较为稳定
10月份，生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，上月为下降0.9%；日均产量1086万吨，环比减少18万吨。1—10月份，生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%。
国内原煤生产能够保持稳定，虽然有不同程度的由环保、安全等因素带来的干扰，但整体来讲，本年度国内原煤生产基本维持了2019年的生产格局，变动不大。
图2：国内原煤累计产量
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
焦煤现货方面，统计数据显示炼焦煤综合指数月度环比上涨4.68%，低硫主焦煤上涨8.48%，中硫主焦煤上涨1.66%，高硫主焦煤上涨7.34%，高硫肥煤上涨2.64%。从数据可以看到，焦煤现货价格涨幅较大，其中山西临汾主焦煤月度上涨约100-120元/吨；吕梁柳林低硫主焦煤上调80元/吨；长治地区低硫主焦煤报价上涨80元/吨，焦煤现货价格呈现多地区多煤种的普涨状态。蒙煤价格上涨较快，本月唐山蒙5#招标价格涨80-100元/吨。
洗煤厂数据显示开工率较为稳定，统计显示全国110家洗煤厂样本：开工率76.40%较上期值小幅下降；日均产量63.53吨，也有小幅下滑。
（二）进口煤均受阻碍
海关数据显示，10月份，进口煤炭1373万吨，环比减少495万吨，同比下降46.6%，降幅比上月扩大8.3个百分点；1—10月份，进口煤炭2.5亿吨，同比下降8.3%。10月份，中国进口炼焦煤590万吨，同比增长3.5%，环比下降12.20%；1-10月，累计进口炼焦煤6528万吨，同比下降2%。
进口蒙煤方面，23日开始甘其毛都口岸入境时间从17点闭关再次缩短为仅上午可以通关，司机不允许留宿，且必须带7天内核酸检测报告。据中国煤炭资源网11月26日了解，口岸防疫措施再度加严，甘其毛都口岸25日开始入境车辆必须接受中国方核酸检测才可入境，截止25日本周日均通关仅为163车，较上周平均降423车，虽然蒙古方目前仍在积极推进增加出口，但是在现有条件下，预计短期内通关难有明显增量。
进口海煤方面，目前面临的问题主要有两点：一是四季度配额不足，这是近几年的季节性现象，市场有较为充分预期；二是对澳洲煤炭的进关政策变动，目前是基本不能进关。虽有消息称放开，但实际无落实，主要还是关注1月份是否会允许澳煤进关。
图3：进口焦煤来源
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
（三）库存较为稳定 下游需求良好
库存方面，截至11月27日，国内焦煤社会库存合计2141万吨，同比减少238万吨或10%。库存结构上，港口合计库存323万吨，同比减少381万吨或54.12%；独立焦企库存950万吨同比增加146万吨或18.13%；样本钢厂868万吨减少3万吨或0.32%。
从焦煤周度库存图可以看到，社会焦煤库存量开始小幅累积，同比依旧有较大幅度下降。其中港口库存下滑较大，独立焦企存煤有一定程度增加，说明在当前供需形势以及炼焦利润下，焦企存煤意愿较强，生产积极。
图4：焦煤周度库存对比
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
三、焦炭：供应依旧偏紧 新投产产能滞后
（一）供应仍旧偏紧 新投产产能滞后
国家统计局数据显示，2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。1-10月份，全国焦炭产量39099万吨，同比下降0.7%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点。
近来，因为冬季环保以及淘汰落后产能、新产能投产滞后等原因，焦企开工率明显下滑，最新数据显示：大型焦企开工率86.20%，较三季度末高位89.12%的开工率下滑近3个百分点，中型焦企开工率74.38%也下滑2个百分点，小型焦企开工率61.56%，下滑严重逾5个百分点，预计随着在产产能的继续关停，中小型焦企开工率会继续出现不同程度的下滑。同时，新产能投产仍旧滞后，导致焦炭产量不能明显增加。
行业消息上，山西、河南、河北近期焦化去产能节奏有加快迹象。河南安阳地区退出产能660万吨，截止11月26日已退出180万吨，本月底计划退出320万吨，剩下180万吨延期执行。石家庄地区5家焦化厂，合计在产产能347万吨，预计年底前关停等。新投产方面，安阳地区涉及产能置换新增产能528万吨，其中2家企业涉及产能128万吨计划12月开始烘炉。
图5：焦炭开工率
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
目前重点焦企日均焦炭产量32.19万吨，同比减少约0.59万吨或1.80%，预计接下来日均产量仍然维持在相对偏弱的位置。
图6：焦炭旬度日均产量
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
库存方面，国内焦炭社会库存729万吨，同比减少212万吨或22.54%，其中独立焦企焦炭库存26万吨，距本年度最高101万吨下滑75万吨，降幅明显，且同比也出现55.86%的下滑；同时港口合计237万吨同比下跌43.97%，钢厂存焦较为稳定。
焦炭库存结构显示，全产业链焦炭库存在经历持续性下滑，其中焦企和港口下滑最为明显，钢厂焦炭库存相对稳定。这与钢材消费良好、钢厂生产积极，焦企淘汰落后产能，焦炭供应偏紧相互印证。
图7：国内焦炭总库存
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
海关数据，10月份，中国出口焦炭20万吨，同比下降25.1%，环比下降35.48%；1-10月，全国累计出口焦炭280万吨，同比下降48.5%。进口方面，本年度累积进口焦炭及半焦203万吨，同比增长982%。
（二）现货提涨放缓 焦企利润丰厚
焦炭现货经过7轮提涨，现货市场看涨心态强烈。经过多轮提涨后，焦企利润丰厚，调研数据来看：全国平均吨焦盈利530.36元，较上周小幅上涨4.64元；山西准一级焦平均盈利543.2元，较上周小幅上涨3.94元；山东准一级焦平均盈利578.99元，较上周小幅上涨2.92元；内蒙二级焦平均盈利530.12元，较上周小幅上涨10.8元；河北准一级焦平均盈利571.8元，较上周小幅上涨3.11元。
焦企利润上行，盘面焦化利润继续冲高，目前维持在500-600元/吨，较上月运行中枢涨幅较大。
图8：盘面焦化利润
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
四、高炉：限产不及往年 成材库存加速下滑
高炉方面，因环保问题，唐山高炉开工连续多周小幅震荡下行，目前开工率75.40%，较最高点下降超10个百分点；全国高炉开工67.27%，小幅下降。日均生铁产能191万吨，同比增长约15万吨每日，同比达到历史高位。剔除淘汰产能后，高炉开工同比有2个百分点的提升。
目前来看，本年度冬季限产政策弱于往年，执行情况目前看也不如往年严格，导致钢厂对焦炭的需求较为旺盛。后期仍旧需要关注钢厂限产的执行情况。
图9：高炉开工率
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
图10：日均产量：生铁：重点企业（旬）
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
进入10月份以后，社会钢材库存加速下滑，虽然本年度钢材库存下滑晚于去年，但下滑幅度甚于去年。截至11月27日，社会钢材库存995万吨，同比仍有238万吨或18.15%的增加，不过相对于9月高点，下降580万吨或44.23%。库存从趋势上来看，预计会有进一步下滑，但是本年度社会库存相对往年处于高位。上月我们预测“如果库存下行不能加速，大概率还是会因库存形成对成材的价格压制，从而压制钢厂利润”，目前看，钢材库存加速下滑与钢材价格上涨形成共振。
图11：社会钢材库存
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
图12：盘面钢厂利润
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资料来源：华安期货投资咨询部；Wind
五、市场展望与投资策略
焦煤方面，焦煤现货依旧偏强运行，供应端煤矿安全检查还在继续，进口煤方面，蒙煤进口因疫情因素出现断崖式下跌，澳煤进口依旧无期，虽有放松进口以及增加配额的消息，但始终未能确认。不过库存连续多周小幅增加，钢厂存煤稳定、独立焦企因焦化利润高而存煤积极，个别焦化厂购煤存困难。供需支撑，焦煤价格易涨难跌。
焦炭方面，现货价格因多轮提涨后暂时保持稳定，目前市场依旧有看涨心态。焦企开工小幅回升，出货顺畅，库存继续小幅下滑。需求方面，钢厂采购依旧积极，贸易可售资源依然较少，需求良好支撑焦价。综合来看，预计短期内在供需的支撑下，焦价依旧偏强，注意关注高炉开工及焦化去产能进展。
操作上：焦煤JM2105合约背靠1400偏多参与，止损1375；焦炭J2105合约参考2300-2450，逢低偏多参与，严格止损。
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责任编辑：宋鹏
