华安期货

要点提示：1、USDA：美豆新作产量及库存上调2、南美大豆升水创高点，美豆价格优势增强3、国内大豆月度进口环比大增4、马棕榈油出口激增至库存下降5、国内油脂库存增速放缓市场展望与投资策略：

市场展望与投资策略：展望：总体来讲国内原煤生产基本稳定，政策干扰边际减小；对于焦煤来讲，目前主要关注点在海煤进口以及蒙煤通关上，不过从进口数据来看，通过政策收紧本年度进口量同比增幅已经回落，预计后期进一步收紧政策概率不大且配额不足市场已经有较为充分的预期。需求端，焦企生产较为积极但增库动力不强，供需关系无大的变动可能，焦煤价格继续趋势性增长概率回落，走震荡概率加大。

要点提示：1．全球大豆库存小幅增加，USDA报告中性偏空2.2021/22年度美豆新作播种面积增幅引发市场关注3．美国大豆出口进度远超往年，压榨需求持续旺盛4．巴西大豆出口进度依然缓慢，出口成本高企5．大豆到港高峰即将来临，豆粕去库存仍需时日6．非洲猪瘟疫情再现，或影响生猪恢复节奏市场展望与投资策略：

要点提示：1．地产强劲复苏，车市明显回暖2．疫情影响消退，5月销售亮眼3．制造业持续改善，经济稳步向前4．淡季需求走弱，钢市迎来库存拐点市场展望与投资策略：

要点提示：1．地产韧性十足，汽车产销良好2．地产延续复苏，行业上行可期3．经济稳定修复，下游行业有支撑4．雨季影响短期需求，未来旺季可期市场展望与投资策略：

要点提示：1、《政府工作报告》解读：政策刺激有选择，调结构、促升级或是核心；2、国际宏观：海外经济数据持续疲软，经济增长还将面临压力；3、国内经济数据略所好转，众多指标显示国内经济复苏仍面临困境；4、目前精炼铜供给端仍较为宽松，下游需求持续疲弱；市场展望与投资策略：

要点提示：1、美国大豆新作种植进度远超往年，面积有望进一步增加2、巴西大豆预售强劲，美国旧作压榨需求良好而出口不佳3、大豆到港增加，豆粕库存有望逐渐回升4、生猪产能进入恢复通道，饲料需求中长期向好5、豆粕基差走弱，油厂压榨利润收窄市场展望与投资策略：

要点提示：1、疫情形势不容乐观，消费复苏还需等待。2、棉花销售压力较大。3、进口棉价格有望回落。4、纺企继续去库存。5、进口纱价格有望回升。6、关注两国贸易关系。市场展望与投资策略：

截止5月25日，行情开始进入调整阶段。5月23日：美国总统特朗普表示，政策更加务实的情况下，同比下降10.3%，我国发展面临一些难以预料的影响因素。创新直达实体经济的货币政策工具，会影响运输，推动利率持续下行。截至4月的情况看，累计新增就业人数为354万，海外新订单指数已经有所显现。2020年4月份，要点提示：1、国内经济指标未出现企稳信号

要点提示：1．国内整体原煤产量预计维持小幅增长；2．进口焦煤维持保守估计，增量预计有限；3．焦炭2022年新增产能有限，供应增量较小；4．焦炭进出口形势再逆转，但总量影响不大；5.2022年粗钢总产量持中性观点；6．双碳背景下，煤焦供需受政策干预较大。一、焦煤：整体供应节奏偏稳定增幅有限（一）2021年焦煤市场回顾

要点提示：1．全球粮食不安全感加剧，玉米供需偏紧。2．国内产需缺口扩大，政策鼓励增产玉米。3．通胀预期和扶持政策或将支撑玉米价格。4．养殖业去库周期和经济下行利空需求。市场展望与投资策略：

要点提示：1．生猪存栏：基本恢复正常年份水平2．母猪产能：结构优化，出栏不断增加3．出栏体重：猪价走弱，出栏体重回落4．成本利润：养殖利润不佳，仔猪补栏动力不足5．猪肉进口：进口冻肉库存仍需时间消化6．猪肉消费：春节备货需求透支，肉类消费升级难逆转市场展望与投资策略：

要点提示：1．全球复苏延续弱势，区域分化格局明显；2．国内经济稳字当头，增长预期前高后低；3．美国供应改善缓慢，联储加息预期升温；4．采矿利润保持增长，原料增产趋势延续；5．冷料驱动逻辑类似，海外放量偏向宽裕；6．冶炼产能边际转弱，年内精铜产量冲高；7．电网投资结构强化，远期看拖累铜需求；8．地产下行风险仍在，政策调整压力缓释；9．空调整体或不乐观，节能汽车值得期待。

要点提示：1．国内货币政策以稳为主，助力经济企稳2．地产与汽车产量有保证，需求有韧性3．电解铝供给“天花板”出现市场展望与投资策略：

要点提示：1.USDA上调美豆单产，库存大幅增加2．美豆新作收割顺利，出口加速3．南美大豆旧作库存加速消化，出口进入尾声4．大豆进口较少，叠加限电停机，豆粕库存快速下降5．收储托市效果显现，猪价止跌企稳市场展望与投资策略：

要点提示：1、美豆收获推进顺利。2、巴西播种开局较好。3、大豆到港量偏少。4、棕榈油基本面偏强。5、豆、棕油库存处于低位。市场展望与投资策略：

要点提示：1．新棉收购价高开低走，轧花厂拒接高价棉；2．国储棉轮出工作继续开展，成交率处于低位；3．限电政策略有松动，化纤产品再提价；4．下游维持观望态度，终端消费难有起色；5．国内疫情卷土重来，防疫政策再度趋严。市场展望与投资策略：

要点提示：1.11月初重点关注美联储央行会议和财政部会议，11月4日美联储大概率宣布Taper具体路线，Taper对金价的影响或已被市场充分定价，Taper已不是影响贵金属价格的主要矛盾。

要点提示：1．天气和疫情将分散玉米大量集中上市压力。2．农资成本上涨，支撑玉米价格。3．下游整体利润不佳，终端行情见好提振玉米需求有限。4．国家政策或将成为利空因素。市场展望与投资策略：

要点提示：焦煤：供应增量不大库存大幅下滑（1）8月份煤炭产量预计抬升优质焦煤供应依旧偏紧（2）进口焦煤数量下滑后期预计仍难放量（3）社会库存大幅下滑现货价格坚挺焦炭：供应整体趋紧库存同比处于低位（1）焦企开工趋弱供应有收缩趋势（2）库存弱势企稳焦企利润下滑高炉：粗钢同比不增政策预计开始落地市场展望与投资策略：

要点提示：1、美国经济数据不及预期，美联储的“通胀暂时论”或已经被市场定价2、8月份美国就业数据预期继续向好，或为讨论加息提供良好的政策环境3、美联储开始讨论缩减购债规模，关注美债收益率曲线变化，预期短端收益率将缓慢抬升

要点提示：1、全球制造业复苏趋势不变，三季度可能处于调整阶段；2、短期内美国货币政策难改，海外流动性宽松格局未变；3、原材料端供应趋于回升，关注外部潜在干扰因素；4、冶炼厂生产激励强劲，精炼铜产量涨势难逆；5、国内基建投资诉求强，美国地产边际支持走弱；6、显性库存处历史较低位，现货高升水给予强支撑。一、行情回顾

要点提示：1、国储棉轮出工作展开，滑准税配额逐步下放。2、新疆棉花长势较差，全国总产略有降低。3、新疆棉区大范围持续性高温天气，影响农作物生长。4、河南暴雨、台风“烟花”影响多地纺企生产、运输。5、中美天津会谈结束，明确中方对中美关系的三条底线。市场展望与投资策略：

要点提示：1、6月黄金价格大幅回落，因美元回升和通胀预期降温。2、大类资产：美元回升，原油继续冲高，权益市场平淡。3、黄金ETF持仓持平，COMEX黄金投机性净多头寸回落。4、美国经济总体向好；中国经济稳定恢复。5、通胀预期所有回落，美联储释放政策转向预期。市场展望与投资策略：

要点提示：1、美联储态度边际转鹰，通胀交易热度或减弱；2、二季度央行例会召开，货币政策依然稳字当头；3、矿端炼厂增产动力较强，精铜供应宽松铜价将承压；4、下游进入需求淡季，短期消费表现一般；5、多部门再推监管举措，促大宗商品保供稳价。市场展望

要点提示：1．美豆部分产区干旱，但尚未对作物生长造成实质性伤害2．美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓3．巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水回落4．大豆到港高峰来临，豆粕进入累库阶段5．生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：

要点提示：焦煤：总体供应依旧偏紧增量有限（1）国内煤炭生产小幅下滑未来增量幅度不大（2）进口煤数量下滑（3）现货价预计趋稳焦炭：6月份产量预计增长现货价格进入博弈（1）焦企生产积极开工率环比回升（2）焦炭社会库存同比偏低高炉：控制商品价格背景下限产可能性较小市场展望与投资策略：

要点提示：1、进入天气市，关注产区。2、新疆产区遭遇恶劣天气。3、纱、布库存水平偏低。4、棉纱进口量创新高。5、宏观政策引导，棉市观望。市场展望与投资策略：正值北半球棉花生长季，主产区美国得州、中国新疆的天气均存在一定程度的问题，对棉价的支撑作用还是有的，但受宏观货币政策等的影响，市场避险情绪增加，棉市进入观望期。

要点提示：1、下游需求有改善。2、关注生长期极端天气发生可能。3、政策利空未完全落地。市场展望与投资策略：

要点提示：焦煤：生产端受安全检查影响较大（1）安全检查对煤炭生产造成较大影响（2）蒙古疫情日趋严重焦煤进口受制约（3）库存向需求端转移现货价格偏强焦炭：焦企因环保不同程度限产现货提涨（1）焦企生产积极限产范围扩大（2）焦炭社会库存维持平稳现货第三轮提涨高炉：重点关注钢厂限产情况产需双旺市场展望与投资策略：

要点提示：1．全球大豆库存小幅增加，USDA报告中性偏空2．美豆新作播种启动，播种面积增幅不及预期3．美国大豆出口目标基本完成，压榨需求持续旺盛4．巴西大豆收割加速，进口大豆升贴水高企5．大豆到港高峰即将来临，豆粕仍在缓慢去库存6．生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：

要点提示：1.USDA供需报告调增美豆出口，库存降至七年新低2．农业展望论坛预估2021/22年度美豆新作播种面积增加3．美国大豆出口进度远超往年，压榨需求持续旺盛4．巴西大豆出口困难重重，进口成本持续攀升5．大豆到港偏低，豆粕库存处于低位6．非洲猪瘟疫情再现，或影响生猪恢复节奏7．棕榈油产地库存环比增长8．马棕油出口环比下降9．国内油脂供应无压力市场展望与投资策略：

要点提示：1、2021年供应端增量从国内外两个维度都压力不减；2、需求端在2020年MTO投产高峰过后在21年支撑力度减弱；3、传统下游需求维持稳定为主，难寻亮点；市场展望与投资策略：建立在通胀预期和国内经济恢复快速平稳的宏观背景下，预计2021年甲醇价格重心相对略有抬升，但顶部绝对空间仍相对有限。随着2021年甲醇投产逐渐落地，预计先扬后抑成为2021年大概率事件。

要点提示：1、新冠疫情大概率得到有效控制，经济全面复苏。2、PP新增投产偏多，进口规模预计回落，但国产供给压力偏大。3、海内外补库需求形成共振，2021年PP需求将保持强劲。市场展望与投资策略：2021年新冠疫情大概率得到有效控制，经济全面复苏。不管是生产恢复带动消费回升还是国际市场流动性充裕，都将利好大宗商品走势。

要点提示：1、USDA：美豆新作单产及库存下调2、巴西大豆播种进度迟缓3、国内大豆月度进口环比下降4、马来西亚棕榈油库存创低位5、国内油脂累库迟滞市场展望与投资策略：

要点提示：1、焦煤：蒙煤澳煤进口均受阻支撑焦煤价格；2、焦炭：供应依旧偏紧新投产产能滞后；3、高炉：限产不及往年成材库存加速下滑；市场展望与投资策略：

要点提示：1、RECP达成，铜贸易环境或有改善；国内经济良好，需求有望持续强劲；2、海外经济延续复苏态势，市场情绪乐观，美元持续走低；3、铜精矿进口大幅下降，废铜产量下降，供应端偏紧。市场展望与投资策略：

要点提示：1、11月美元与黄金同跌，风险资产上行。2、黄金ETF持仓近两个月从高位回落。3、经济数据回暖，但前景依然严峻。4、全球货币政策或保持宽松。市场展望与投资策略：

要点提示：1、USDA报告：美豆产量下调，全球大豆供需进一步收紧2、美豆压榨需求持续旺盛，新作出口进度为历史最快3、拉尼娜影响持续，南美天气引起市场关注4、大豆到港庞大，油厂压榨处于高位5、生猪产能逐步恢复，饲料需求向好市场展望与投资策略：

要点提示：1、国际棉花价格仍有上行动力。2、内外价差大，轮入工作难兑现。3、进口棉数量环比大增。4、刚需采购为主，纱、布库存增加。5、进口纱优势减弱，内外纱价格持续倒挂。6、淡季到来，纺服出口转差。市场展望与投资策略：

【投资策略】交易对象：鸡蛋交易合约：JD2011交易方向：做空进场点位：3400-3600止损点位：3660目标价位：3200交易周期：1个月主要逻辑：鸡蛋需求逐渐恢复至正常状态，需求表现平稳。受历史新高的存栏数据影响，2020年全年鸡蛋走势偏空。未来市场关注集中在蛋鸡补栏和淘汰上，由于当前存栏基数大，鸡蛋近月走势依旧偏弱。【风险点及仓位控制】1．风险点1）新冠疫情；

【投资策略】交易对象：鸡蛋交易合约：JD2010交易方向：做空进场点位：3350-3500止损点位：3550目标价位：3200交易周期：2个月主要逻辑：鸡蛋需求逐渐恢复至正常状态，需求表现平稳。受历史新高的存栏数据影响，2020年全年鸡蛋走势偏空。短线受双节备货影响有一定反弹空间，但上方空间有限，反弹可能是较好的卖出机会。【风险点及仓位控制】1．风险点1）新冠疫情；

【投资策略】交易对象：豆油交易合约：Y2101交易方向：多进场点位：6800-6810止损点位：6650目标价位：7250交易周期：20天

要点提示：1、国内经济增长主要源于生产扩张，需求偏弱制约后续经济增长；2、海外经济或复制国内复苏路径，需求不足同样将制约经济恢复；3、矿端供应有望保持平稳，需求缺乏驱动力，雨水天气对需求影响大于供给。市场展望与投资策略：

要点提示：1、USDA上调美豆产量和压榨预估，报告中性偏空2、美国大豆生长条件良好，单产或将上调3、巴西大豆可售量减少，美豆出口好转4、大豆集中到港，国内库存承压5、生猪产能逐步恢复，饲料需求向好6、豆粕基差回升，油厂压榨利润好转市场展望与投资策略：

要点提示：1、美棉优良率改善，关注产区天气。2、抛储竞拍积极，棉花单产有潜力。3、内外价差收窄，进口棉优势下降。4、以销定进，原料库存继续下滑。5、消费有限，进口纱价格偏弱。6、外贸需求恢复缓慢。市场展望与投资策略：

要点提示：1、临储调控再加码。2、高价差将提升替代品需求。3、下游被动跟涨，艰难消化成本压力。市场展望与投资策略：

要点提示：1．经济复苏，汽车消费信心改善2．天气因素持续扰动，供应增量有限3．三季度供需矛盾缓和，沪胶1-9价差季节性扩大4．泰国胶水价格下跌，国内全乳胶减产5．政策驱动，需求边际改善市场展望与投资策略：

市场展望与投资策略：国内煤炭生产稳定且受环保等政策影响边际减小，进口煤政策变动的预期已经对煤价影响越来越小，且结合5、6月进口煤量，市场已经有较为充分的预期，未来政策完全禁止进口的可能性不大。需求端因为焦企炼焦利润攀升，购煤积极性增加，但总体而言，供需关系较为稳定，焦煤价格趋势性变动概率不大，7月若进口煤政策若无大变动焦煤价格大概率继续走震荡。

要点提示与策略：

要点提示与策略：基本面改观后，动力煤市场形成供应偏紧，需求有支撑的局面。5-6月价格V反后延续高位区间震荡态势。即将到来的7月，电厂高日耗状态预计将继续保持，工业、三产用电继续支撑。由于环保限产和排查安全政策力度等前期关闭产能或将逐步在7月放开。产量预计有所提升；进口段仍将保持较为偏紧的状态，动力煤价格在目前高位后关注供应端复产情况，总体来看易涨难跌。

要点提示：1、旧作产量及库存下调，全球大豆供应收紧2、巴西货币走强，南美大豆升水创高点3、国内大豆月度进口环比大增4、马棕榈油出口延续强劲5、国内油脂库存压力不减市场展望与投资策略：

要点提示：1、美国大豆新作种植进入尾声，种植面积或将上调2、巴西大豆可售量减少，美豆出口有所好转3、大豆巨量到港，豆粕库存回升4、生猪产能进入恢复通道，饲料需求中长期向好5、豆粕基差走弱，油厂压榨利润收窄市场展望与投资策略：

要点提示：1、不惧临储调控，流通环节积极看涨。2、生猪存栏增长确定性高。3、下游深加工需求处于恢复期。市场展望与投资策略：

要点提示：1、国际利空消息频出，棉价低迷。2、我国播种面积下降，棉花整体生长正常。3、供应压力大，进口棉价格维持弱势。4、纺企采购意愿不高，纱、布库存预计继续下滑。5、进口纱价格难有起色。6、防疫物资支撑纺织出口，服装出口恢复缓慢。市场展望与投资策略：

要点提示：1、海外经济呈复苏势头，需求改善或较为缓慢2、国内经济持续恢复，但需求不足仍是主要矛盾3、国内精炼铜供给环境宽松，终端需求增长不乐观；但南美疫情肆虐或引发市场担忧情绪市场展望与投资策略：

要点提示：1．经济弱复苏，汽车行业景气度提升2．东南亚产胶国减产，供应尚未释放3．全年供需仍显过剩，三季度供需阶段性缓和4．泰国原料价格上涨，海南胶水价格创新高5．政策加码，需求回升预期发酵市场展望与投资策略：