中信证券：关注“喝酒”、“限电”等顺周期方向
炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：中信证券研究
聚焦中央经济工作会议
短期波动不改慢涨趋势
“喝酒”行情持续？
“限电令”来袭，影响几何？
聚焦中央经济工作会议
2020年12月18日，中央经济工作会议落幕。本期从行业层面进行解读。
政策：稳杠杆下政策温和收紧，地方债发行或影响社融节奏
为应对疫情，2020年我国宏观杠杆率上升较快，中央经济工作会议强调“保持宏观杠杆率基本稳定”，考虑到2021年名义GDP增速或将达到11%左右，我们预计明年社融增速或逐步降低至11.5%左右。从社融增速的下降幅度看，2021年预计将比2018年缓和，体现了政策“不急转弯”的要求。考虑到2020Q1政府债券发行规模约占社融的14%，而目前仍未提前下达2021年政府债务额度，或将对2021Q1的社融增长产生影响，但预计节奏调整不影响财政温和收紧的总基调。
银行：夯实经济，稳定预期
12月16日至18日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，要保证宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。短期看市场风格，长期看配置价值。银行业经营环境稳定，未来将继续加大对重点领域金融支持。板块投资方面，年底前市场表现主要依据市场风格。2021年个股配置可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。
种业：会议首提，升至国家战略
中央经济工作会议首次强调种子，重提粮食安全。持续关注后续政策催化。玉米等农作物价格向上，种植链景气有望改善。转基因技术变革渐行渐近，种子行业有望洗牌。继续坚定推荐种植产业链。坚守两条投资主线：1）技术变革：推荐大北农（转基因性状研发及商业化具备明显先发优势）、荃银高科（背靠中化，有望形成种业协同优势）、登海种业。2）农作物涨价：推荐苏垦农发（种植业“牧原”）。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2020-12-25|《政策沙盘：稳杠杆下政策温和收紧，地方债发行或影响社融节奏》，作者：杨帆，于翔，刘春彤
发布日期：2020-12-21|《银行业投资观察20201221：夯实经济，稳定预期》，作者：肖斐斐，彭博
发布日期：2020-12-21|《农林牧渔行业中央经济工作会议点评：中央经济工作会议首提，种业升至国家战略》，作者：盛夏，熊承慧
短期波动不改慢涨趋势
短期波动不改慢涨趋势，情绪扰动的调整带来更好的配置机会。A股跨年的轮动慢涨仍将继续，建议坚持顺周期主线的同时，在快速轮动中强化跨年后高景气品种的配置。顺周期行情下，得益于A/H溢价持续回落和极高的金融行业占比，港股在明年的配置性价比依然凸显。
A股聚焦：在快速轮动中配置跨年后品种
国内政策节奏的分歧消除，经济复苏和流动性宽松支持下，A股跨年的轮动慢涨仍将继续。年末激烈的机构博弈跨年后将迅速缓和，建议坚持顺周期主线的同时，在快速轮动中强化跨年后高景气品种的配置。首先，中央经济工作会议消除了市场对政策节奏的分歧。预计明年国内政策整体保持连续性和稳定性，温和回归常态，不急转弯。其中财政政策保持积极，预计2021年赤字率约为3.2-3.3%；货币政策灵活精准、合理适度，明年重在稳杠杆而非去杠杆。供给侧的看点在科技和环保；需求侧的看点在生育政策，且更重结构管理，而非刺激。其次，国内经济复苏持续，内外流动性宽松，预计将继续驱动跨年慢涨行情。国内经济持续复苏，数据符合预期；央行公开市场操作依然宽松，对冲信用风险和年末季节性资金需求。美欧央行持续扩表，美国财政救助接续法案有望落地，海外政策宽松及美元贬值预期明确，外资依然是跨年A股增量资金的重要来源之一。再次，年末机构博弈依然激烈，但跨年后将迅速缓和。年底收官前，预计排名靠前公募普遍重仓的医药、新能源、白酒等板块仍有相对收益，但跨年后的机构博弈将迅速缓和，迎来集中换仓期，届时市场风格将更重基本面驱动。建议在快速轮动中配置跨年后品种。顺周期板块依然是行情主线，包括工业板块中的有色金属和基础化工，以及可选消费中的家电、汽车、白酒、家居、酒店、景区等。综合跨年的景气趋势和业绩弹性，以下跨年后的品种建议加强配置，包括：同时受益于弱美元和全球补库存而涨价的铜、铝和锂；受益于国内地产竣工提速，美国地产销售周期性走强，且估值相对较低的家电蓝筹；受益于跨年的中期景气拐点兑现，以及市场风险偏好修复的军工板块；科技板块中前期调整较多，景气依然向上的消费电子及半导体。
A股：短期波动不改慢涨趋势
受英国新冠变种毒株快速传播的影响，欧洲和A股市场在21-22日先后出现大幅波动。上证综指22日跌1.86%，北上资金净流出35.85亿元。但据欧洲药品管理局判断，欧盟在月底即将开始接种的疫苗对“新毒株”大概率有效，而国内疫情得到有效防控的背景下，海外疫情对A股的影响也更多体现在情绪层面。疫苗广泛接种推动全球经济走出疫情阴霾的中期逻辑不变，全球短期负面共振不改A股轮动慢涨趋势。我们依旧坚持慢涨跨年行情中顺周期为主线，情绪扰动的调整带来更好的配置机会。
海外中资股：从A/H折溢价看港股顺周期行情
今年4季度以来，港股持续跑赢A股。港股的指数权重中，顺周期板块比重更大，人民币汇率企稳也意味着基本面相同但估值更低的港股对全球投资者的吸引力大幅上升。拜登上台后中美关系或迎来“重构期”，也有利市场风险偏好的回暖。顺周期行情下，得益于A/H溢价持续回落和极高的金融行业占比，我们预计港股在明年的配置性价比依然凸显，对比A股的顺周期品种，建议关注两大主线：1）估值处于绝对低位的大金融板块；2）受益疫情改善、需求拉动板块，包括：新基建、工程机械、交运和博彩等。
美国新一轮财政刺激计划低于预期
美国参众两院通过新一轮8920亿美元的新冠疫情财政救助计划，该计划落地时点早于预期，但规模低于我们预期的1万亿美元。考虑到未来美国国会两党两院分治概率高，本轮财政刺激方案的落地意味着美国年底至明年初再度追加大规模财政刺激方案的概率下降。未来两党可能在针对州和地方政府救助议案中增加资金，但预计规模很难超过2千亿美元。本轮8920亿美元的财政刺激对明年美国经济的提振可能会更多体现在Q1，预计中期经济增长仍依赖疫苗普及后消费服务业的恢复以及低利率下美国房地产未来1-2年的上行周期提振。
LPR报价连续持平，货币以稳为主
LPR报价连续8个月持平，近期货币边际宽松，银行负债成本高企有所缓解。在中央经济工作会议要求政策不急转弯的定调下，预计年底至明年货币政策仍然以稳为主，LPR报价在维持八个月不变后大概率仍将维持稳定。当前长端利率仍然受到经济基本面回升、通胀短期上行的压力带来的情绪压制，而短端利率预计将在央行流动性投放力度加大、同业存单利率回落驱动下出现交易机会。
锂行业拐点信号明确
近期伴随国内锂价的持续上涨，全球锂市场均出现积极信号。企业资本支出和扩张计划重启验证行业拐点位置，锂优质供应产能进一步得到下游客户的重视。国内锂盐企业开始谋求原料供应的多元化验证了澳矿供应趋紧和不确定性增加的局势。我们判断在下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨，推荐具备产能优势的锂盐企业，重点推荐赣锋锂业和盛新锂能，建议关注雅化集团。
海尔智家：私有化落地，提效进入加速期
私有化后考虑少数股东权益加回上市公司报表，考虑增发股本，预计20-22年公司EPS为0.82/1.33/1.51元；不考虑增发股本，EPS为1.13/1.82/2.07元（原2020-2022年EPS预测为0.81/1.19/1.40元）。公司是全球白电龙头，尤其是国际化、高端化布局国内最为领先。以此次私有化为契机，预计公司后续将进入增量、提效的加速期，进入公司治理、利润释放的红利期，给予A股21年22倍PE，对应目标价29.42元；H股考虑两市折价考虑21年20倍PE，对应目标价31.70港元。考虑公司长期高端化、国际化战略布局已成，后续利润释放空间弹性大，维持“买入”评级。
科沃斯：添可业务全面爆发
2020Q4，添可业务在国内和海外市场都呈现爆发式发展的态势。考虑到洗地机业务的超预期增长，以及添可的新产品持续推出，我们上调公司2020/21/22年净利润预测至5.1/12.2/17.9亿元（原预测为4.7/9.1/ 12.6亿元），现价对应PE估值88/36/25倍，维持“买入”评级。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2020-12-20|《A股策略聚焦20201220：在快速轮动中配置跨年后品种》，作者：秦培景，裘翔，杨帆，杨灵修，李世豪
发布日期：2020-12-22|《A股市场热点酷评20201222：短期波动不改慢涨趋势，强化跨年后品种配置》，作者：秦培景，裘翔
发布日期：2020-12-21|《海外中资股专题：从A/H折溢价看港股顺周期行情》，作者：杨灵修，冯冲
发布日期：2020-12-23|《海外宏观事件点评：美国新一轮财政刺激计划落地，但规模低于预期》，作者：诸建芳，崔嵘
发布日期：2020-12-21|《2020年12月21日LPR报价点评：连续八月持平，货币以稳为主》，作者：明明，周成华
发布日期：2020-12-25|《有色金属行业重大事项点评：重启融资和长协签订，锂行业拐点信号明确》，作者：李超（金麒麟分析师），商力，敖翀
发布日期：2020-12-23|《海尔智家（600690）重大事项点评：私有化落地，公司提效进入加速期》，作者：纪敏（金麒麟分析师），汪浩
发布日期：2020-12-24|《科沃斯（603486）跟踪报告：添可业务全面爆发，构筑公司第二成长曲线》，作者：刘海博，李睿鹏
“喝酒”行情持续？
近年，酒类公司股价持续走高，“喝酒”行情引人关注。对于后期行情，我们认为：白酒：结构性景气的持续性，支撑白酒板块估值；啤酒：高端化拐点已至，看长做长角度，持续看好啤酒行业高端化的投资价值。
白酒：景气明朗，“涨”声一片，持续推荐
近期各家酒企陆续召开经销商大会和股东大会，2021年和“十四五规划”逐步出炉，明确宽广发展空间和理性高质量增长要求，再次强化了白酒结构性景气的持续性，支撑白酒板块估值。目前，多家酒企的核心大单品陆续提价，“涨”声一片，短看望抢占渠道资源、备战春节旺季，长看卡位更高价格带助力高质量增长。期待白酒春节动销开门红、更多酒企落地未来发展规划。持续坚定推荐白酒，看好白酒板块跨年行情和长期高确定性的投资机会，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。
啤酒：渠道调研印证高端趋势，期待利润率持续提升
上周我们组织的啤酒渠道系列调研，调研结果持续印证啤酒高端化拐点已至的观点。华润啤酒：高端化布局逐步见效，经销商信心足。重庆啤酒：资产注入落地，产品渠道接受度高。青岛啤酒：立足品牌优势推动结构提升，各区域积极调整加速市场升级。百威啤酒：高端市场预计承压，持续推动结构升级&精益管理。
11月以来，华润啤酒/重庆啤酒/青岛啤酒/百威亚太涨幅分别为38%/9%/ 27%/13%，目前华润/青啤/百威2021年EV/EBITDA为18-22倍（重啤基于合并报表估算22-26倍）。展望2021Q1，预计啤酒行业将继续迎来利好因素释放，包括低基数下业绩弹性、新产品上市及啤酒品牌活动加速推动等，股价具备安全支撑；看长做长角度，持续看好啤酒行业高端化的投资价值。首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、百威亚太。
五粮液：奋争“十四五”，改革加速兑现，铸就领袖气质
五粮液1218经销商大会召开。展望“十四五”，公司提出稳中求进为主基调，启动新一轮高质量发展。我们认为，伴随公司品牌、产品、渠道等多维度能力的全面进化，五粮液将实现品牌牵引下、以价为核心的高确定性较快增长。未来，五粮液将更加凸显领袖属性，短长兼备，坚定看好。维持公司2020-2022年EPS预测为5.15元/6.35元/7.52元，对应2020-2022年PE为54/44/37倍，维持“买入”评级。
泸州老窖：百亿目标提速，国窖信心彰显
根据酒说报道，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司股东大会提出，2022年/2025年国窖1573销售口径目标分别为200亿元+/300亿元+。我们认为国窖1573长期和短期持续量价齐升的成长路径清晰，有望尽享高端白酒景气红利；同时，伴随泸州老窖品牌复兴加速和第三曲线“高光”逐步发力，公司整体规模体量望在“十四五”期间再上台阶。维持“买入”评级。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2020-12-21|《白酒行业跟踪快报：景气明朗，“涨”声一片，持续推荐》，作者：薛缘，印高远，顾训丁
发布日期：2020-12-21|《啤酒行业跟踪快报：渠道调研印证高端趋势，期待利润率持续提升》，作者：薛缘，印高远，顾训丁
发布日期：2020-12-21|《五粮液（000858）重大事项点评：奋争“十四五”，改革加速兑现，铸就领袖气质》，作者：薛缘，印高远，顾训丁
发布日期：2020-12-20|《泸州老窖（000568）跟踪报告：百亿目标提速，国窖信心彰显》，作者：薛缘，印高远，顾训丁
“限电令”来袭，影响几何？
当前基本面环境与2008年和2010年较为相似，结合历史经验与当前的基本面特征，我们认为后续煤炭、有色、黑色等工业品价格或将延续上行，部分周期股有望随之获益。
“限电令”来袭，影响几何？
当前限电主要受环保限产、煤炭供应偏紧等供给端因素影响，电力需求并未发生明显增长。回顾历史，我国曾在2008年、2010年、2018年出现过三次雪灾，历次雪灾中，我国均有不同程度的限电政策，结合来看，大规模限电举措通常会在煤炭库存压力加剧的环境下推出，往往伴随着工业品价格上行，但工业生产也可能随之放缓，进而导致债强股弱的现象。立足当下，当前基本面环境与2008年和2010年较为相似，结合历史经验与当前的基本面特征，我们认为后续煤炭、有色、黑色等工业品价格或将延续上行，部分周期股有望随之获益，而债市则将在多空扰动之下维持震荡。
电力：软缺电或将频发，煤电价值迎重估
部分省份重现拉闸限电，主因为工业需求向好叠加采暖需求升温助需求高涨，而煤电持续受限使得电力系统应对尖峰负荷能力明显下降。短期内，装机结构问题短期难以缓解，预计春节停工前的区域限电现象或继续发酵且区域可能扩散。中期内，随着新能源装机规模进一步提升，煤电对电力保供的基础作用有望得到重新审视，存量煤电利用小时数提升与电价向好，调峰电价机制有望加速优化也有助煤电改善盈利；长期看，期待储能与智能电网等技术根本性解决软缺电问题。推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、皖能电力、福能股份、长江电力、川投能源等。
电新：电力供需偏紧，源网建设望加码
电力供需偏紧源自工业景气度、天气因素及电网调配能力三重因素影响，有望进一步带动源网建设加码，做好较经济增长适度超前的稳定剂、保护阀。中长期建议布局三大投资主线：可再生能源装机提升、电网协调能力发展、下游用电端高景气配件。投资策略：
电源侧：受电力需求带动装机需求高企，同时重点关注“30·60”目标对能源结构转型和电力供给侧改革提出新要求，气候治理自主贡献新举措提振雄心，风光装机增长或明显提速，测算中国未来十年光伏/风电年均装机规模将达115-150/44-63W，且有望进一步超预期。建议把握光伏行业3条投资主线——高成长明确的主辅材龙头：信义光能、福莱特（A+H），福斯特，通威股份、大全新能源；中游一体化优质龙头：晶科能源、晶澳科技、隆基股份；全球替代加速和盈利持续改善的逆变器龙头：阳光电源，关注锦浪科技、固德威。风电看“含海量”筛选具有阿尔法属性的供应链龙头，重点推荐东方电缆，金风科技（A+H）。
电网侧：当前电力系统核心要义在于解决区域需求偏紧与安全用电保障，因此跨区域调动——特高压，区域内扩容配电改造，调度、保护类及巡检业务均有望加速推进。重点推荐——特高压产业链核心站内设备龙头：国电南瑞、许继电气、平高电气；配电扩容建设重点受益产商：许继电气、平高电气；电网调度、保护类、巡检采购提升受益头部标的：国电南瑞、红相股份。
用电侧：下游需求紧俏，一定程度也反馈顺周期电器类设备采购需求较为旺盛，低压电器行业景气度提升趋势进一步确认，重点推荐低压行业头部厂商：正泰电器、良信股份。
2021年度电力长协交易专题
近期，广东、江苏、安徽等8个省市率先完成2021年度电力长协交易，相当于对2021全年70~80%的市场电量完成了提前锁价。市场化比例有序扩张，部分省份火电市场化电量增幅放缓明显；成交电价有稳有增，尤其是安徽电价大幅提升，有效反映了电力紧平衡状况。年度长协充当压舱石，风险敞口大幅收窄，预计火电企业2021年综合电价整体稳定。维持推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、皖能电力、福能股份、长江电力、川投能源等。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2020-12-22|《债市启明系列20201222：“限电令”来袭，影响几何？》，作者：明明，章立聪，余经纬
发布日期：2020-12-21|《电力行业专题报告：软缺电或将频发，煤电价值迎重估》，作者：李想，武云泽
发布日期：2020-12-21|《电力设备及新能源行业专题：电力供需偏紧，源网建设望加码》，作者：弓永峰，林劼，华夏
发布日期：2020-12-23|《电力行业2021年度电力长协交易专题报告：市场化比例增幅局部放缓，成交电价稳中有升》，作者：李想，武云泽
其他
数说公募基金新发“三万亿”
年初以来公募新发基金3.06万亿份，超越过去三年的合计；其中，权益类基金新发规模1.9万亿，绝对规模为历史峰值。新发基金的管理人头部效应显著；TOP10基金公司在主动权益基金的新发份额占比达58%。从前10个月的数据测算，此轮基金发行热潮中，“赎旧买新”并非主因，而更多来自基金投资者的增量资金配置；“三万亿”的新发公募基金反映了金融资产再配置的趋势。
通信行业：运营商投资的历史性机会是否渐近？
我们认为运营商板块在基本面反转情况下存在非常明显的低估。以中国移动为例，股价与估值均已接近08年金融危机以来的最低点，同时也较大幅度低于公司股权激励行权价55港元。疫情以来，中国运营商利润增速领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平，我们认为这是美国对中国公司的投资禁令下出现的极端情况，与基本面存在明显背离。在国内运营商价格战停止/格局优化、电信收入数据向上、ARPU值反转的良好基本面数据支撑下，三大运营商价值理应得到重估，当前三大运营商总市值约为10581亿元，而账上现金或类现金资产总和逾5609亿元，每年可带来约1400亿利润。我们维持中国移动2020-2022年净利润分别预测为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元，保守给予公司2020年1.05倍PB，目标价由81港元调整至69.11港元，维持“买入”评级。维持中国联通2020-2022年归母净利润预测57.20/68.83/85.55亿元，维持“买入”评级。重点推荐中国移动、中国联通，关注中国电信。
信息安全：SolarWinds发生攻击事件，网安重要性日益凸显
SolarWinds供应链攻击事件涉及多个国家安全行业，有望提升客户对零信任和云安全等新兴安全技术的需求。与此同时，各国政府对网络安全的重视程度有望持续上升，或将进一步加大对网络安全的投入。我们推荐在零信任、云安全、威胁情报等新兴安全技术领域积累深厚、布局领先的安全公司：深信服、奇安信、安恒信息，在行业需求提升下充分受益并有望带来边际变化的安全公司：启明星辰、关注天融信。
拉卡拉：深耕商户收单，拓展业务边界
拉卡拉是国内最早开展商户收单业务的公司之一，深耕收单业务多年，业务规模稳居国内第二位。公司基于商户基础开展增值服务，收单业务收入平稳增长的同时，商户服务收入有望驱动长期增长。公司持续发展金融科技、电商科技及信息科技等增值服务，预计未来收单服务规模将保持稳定增长，增值业务将成为收入增长的主要动力。我们预测公司2020/21/22年实现归母净利润9.73/11.46/13.21亿元，同比增速分别为20.70%/17.80%/15.24%，DCF估值法下目标价为41.83元，对应2020年PE为34.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
ESR：天然稀缺的好赛道，能力优秀的领军者
物流资产属于需求旺盛而天然稀缺的资产，公司作为先发者，能力全面，壁垒稳固，我们看好公司的长期发展。我们采用分部估值法，得出公司目标价32.65港元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。
金科服务：内生可持续成长样本
品牌为本，交付助力，看好公司持续成长。我们认为，公司既具备强大的股东背景（交付良好确定性），更拥有具备美誉度的品牌。增值服务和智慧科技为公司拓宽了护城河，助力公司持续快速成长。我们预测公司2020/2021/2022年EPS分别为0.97/1.69/2.65元/股，参考可比公司估值，给予公司2022年27倍PE，即83.00港元/股的目标价。首次覆盖，给予“买入”评级。
久日新材：光引发剂龙头，内生外延未来可期
公司是全球产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，2019年光引发剂业务市场占有率超30%，具有十余种光引发剂的规模化生产能力，下游客户认可度高。伴随公司募投产能的落地、释放及新应用领域的开拓，预计公司未来几年光引发剂业绩将保持高速增长，2021-2023年CAGR为42.58%。预计公司2020-22年EPS为1.17/1.64/2.28元，按PEG=1给予2021年43倍PE，对应目标价70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
三花智控：热管理高速成长
公司是新能源汽车热管理的龙头，深度配套全球知名车企。公司核心主业制冷零部件市场份额稳固，受益新能效标准实施，未来业绩增长确定性强。凭借前瞻布局的技术积累、核心客户的快速放量、规模化降本优势，有望保持在热管理市场的持续领先，享受行业成长红利。考虑到电动车行业景气超预期以及公司订单快速增长，我们将公司2020-2022年归母净利润为预测由14.5/17.5/21.0亿元上调至15.1/20.1/25.1亿元（EPS预测由0.40/0.49/0.58元上调至0.42/0.56/0.70元）。我们预计公司2025年汽零业务净利润约25亿元，给予远期2025年35倍PE，对应价值875亿元；预计2025年空调制冷零部件业务净利润约18.5亿元，给予2025年远期20倍PE，对应价值370亿元。我们给予公司整体目标市值1250亿元，目标价34.8元/股，维持“买入”评级，重点推荐。
平安好医生：打造生态闭环
公司全面战略升级，作为互医龙头在政策疫情加持下充分受益，未来携手平安医保、商保，战略升级筑线上线下闭环，集团协同、自有医生+AI形成竞争壁垒，对比Teladoc，私家医生料将成为新增量。首次覆盖，给予“买入”评级。
长城汽车：混动技术实现突破，自动驾驶有望超预期
我们参加了长城汽车12月15日的混合动力架构（DHT）发布会，并参加了12月18日股东大会后的管理层交流会。根据公司最新披露的技术信息，我们看好长城汽车新一代产品在插电混和混合动力方面的竞争力，预计明年公司将继续维持强势车型周期。此外，公司有望于明年起推出全新自动驾驶系统，我们预计产品竞争力处于行业领先地位。维持对长城汽车（A+H）“买入”评级。
八方股份：长期增长明确，生产研发持续加码
我们参加了八方股份12月22日的机构投资者公开调研，我们进一步明确了行业今年的高速成长，也看好公司充足的产品、研发及产能储备将帮助公司市场份额继续提升。我们预计传统欧洲电踏车市场仍将保持高速成长，此外国内2B市场的开拓也将帮助公司实现新一轮成长，重申“买入”评级。
软件SaaS公司经营指标分析指南
源于交付&部署模式、商业模式层面的本质差异，SaaS公司需关注的核心收入、盈利指标以及分析视角较传统软件公司理应存在明显差异，同时源于和下游客户维系紧密关系的重要性，以及客户价值的长周期实现过程，客户获取、留存、价值结构等亦应获得更多重视。我们建议投资者从用户、收入、盈利等三个核心层面对SaaS企业的短期经营业绩、中长期可能表现展开分析，同时在分析过程中注重多个指标交叉、综合分析，以有效地避免单一指标的适用场景和解释局限性。
具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：
发布日期：2020-12-24|《市场热点量化解析系列第39期：数说公募基金新发“三万亿”》，作者：刘方，赵文荣，顾晟曦，唐栋国
发布日期：2020-12-21|《通信行业运营商系列报告四：运营商投资的历史性机会是否渐近？》，作者：顾海波，梁程加
发布日期：2020-12-22|《计算机行业信息安全重大事项点评：SolarWinds发生攻击事件，网安重要性日益凸显》，作者：杨泽原，丁奇，潘儒琛
发布日期：2020-12-21|《拉卡拉（300773）首次覆盖报告：深耕商户收单，拓展业务边界》，作者：肖斐斐，彭博，杨泽原
发布日期：2020-12-22|《ESR（01821.HK）投资价值分析报告：天然稀缺的好赛道，能力优秀的领军者》，作者：陈聪，张全国，李金哲
发布日期：2020-12-24|《金科服务（09666.HK）投资价值分析报告：内生可持续成长样本：从科技到效率，从口碑到外拓》，作者：陈聪，张全国，李金哲
发布日期：2020-12-24|《久日新材（688199）投资价值分析报告：光引发剂龙头企业，内生外延未来可期》，作者：袁健聪，王喆，陈旺
发布日期：2020-12-24|《三花智控（002050.SZ）深度跟踪报告：汽零+空调双轮驱动，热管理高速成长》，作者：宋韶灵，陈俊斌，纪敏，汪浩，董雨翀
发布日期：2020-12-24|《平安好医生（01833.HK）投资价值分析报告：线上线下一体，打造生态闭环》，作者：杨泽原，陈竹，邵子钦，丁奇
发布日期：2020-12-21|《长城汽车（601633，02333.HK）跟踪报告：混动技术实现突破，自动驾驶有望超预期》，作者：陈俊斌，尹欣驰
发布日期：2020-12-21|《八方股份（603489）调研报告：长期增长明确，生产研发持续加码》，作者：陈俊斌，尹欣驰，李景涛
发布日期：2020-12-25|《全球SaaS云计算系列报告36：软件SaaS公司经营指标分析指南》，作者：许英博，陈俊云
《中信证券一周研读》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券一周研读》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
责任编辑：陶然
