兴业证券：上调申洲国际买入评级 目标价163港元

兴业证券报告称，上调申洲国际（02313）“买入”评级，目标价163港元。

报告称，公司是中国最大的纵向一体化针织制造巨头，是Nike、Adidas、Puma和Uniqlo等多个全球运动休闲品牌的核心供应商，在品牌商供应链的占比逐步提高；自上而下，运动鞋服零售端连续多年高景气，行业竞争格局宛如众星拱月。自下而上，公司面料-成衣纵向一体化的生产经营模式延伸至海外生产基地，海外产能有序释放中。公司重视ESG，高度契合品牌商诉求，保障未来可持续发展。

兴业证券认为，公司成衣产能在越南、柬埔寨正在有序释放，预计公司2020-2023年的产能分别为4.39/5.13/5.9/6.73亿件，同比分别为增长2.00/16.95/15.10/13.94%；公司经营稳健，适合以绝对估值模型测算其长期投资价值。假设公司的加权平均资本成本（WACC）是6.08%，隐形期的永续增长率是1%，结果显示，10年显性期的公司价值为734亿元，隐形期价值为1204亿元，股权价值2064亿元，每股价值163港元，较当前股价高出9%。在DCF模型下，当前申洲估值反映的是每年6.45%的复利回报。

兴业证券预计，公司2020-2023年营收分别为231.19/279.29/332.07/378.35亿元，同比分别为增长2.00%/20.81%/18.9%/13.94%，净利润分别为51.68/61.56/73.46/84.27亿元，同比分别为增长4.22/19.13/19.32/14.73%。目标价163港元，上调至“买入”评级。

责任编辑：李双双