德运控股：福建花染企业 不申！

本文来自 微信公众号“站在Ju人肩上A”，作者：站在Ju人肩上。

结论：不申！

先讲结论在这里我们只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看！

NO.1 德运控股（01440）

本年度第001支新股

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公司为纺织业历史悠久的花边制造商及染整服务供应商，总部位于中国福建省福州市。主要按个别订单从事花边的制造及销售，供客户生产品牌女士内衣产品。就染整服务而言，客户主要为花边及泳装制造商，彼等将向其供应其自家花边及泳装布料，供于进一步生产前染整。

根据报告，就2019年收益计算，中国所有花边制造商中排名第六，市场份额为0.3%，并于中国花边染整业排名第四，市场份额为 1.3%。

一、发行简介

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二、财务简析

单位：人民币千元

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财报显示：

公司17至19年度收入分别为1.45亿、1.72亿、2.03亿，20年前六个月收入为9，508万人民币；

毛利分别为2，715万、4，537万、6，690万，20年前六个月毛利为3，174万人民币；

净利分别为1，679万、3，155万、4，185万，20年前六个月纯利为2，124万人民币。

同期经调整纯利分别为1，679万、3，155万、4，904万，20年首六个月经调整纯利为2，693万人民币（剔除上市开支）

经调整PE-TTM约为10.3~12.9倍。

主营收入（按地域划分）

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公司内销占99%以上，受贸易问题影响不大，但是受国内原材料价格和人工价格上涨影响巨大。

募资用途

所得约58.2%用于透过升级、更换及购置机器及设施扩充染整服务能力及提升效率；约4%用于加强染整服务的研发能力及提升品质控制；约15.9%用于透过天然气锅炉更换燃煤锅炉持续遵守地方政策；约1.1%用于扩展综合企业资源规划系统；约11.1%用于偿还银行贷款；约9.7%用作一般营运资金。

三、综合分析

1、基石投资者，28.2%；

三名自然人为基石投资者，郑红萍女士、谭毓桢女士、蔡传瑞先生，分别认购2000万、1000万、1000万元股票，合共认购约4，000万元股份，按中间价计算，约占发售股份28.2%，假设超额配售权未获行使，禁售期6个月。

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2、首次公开发售前投资者；

公司于19年9月曾与蔡荣星先生进行融资，发售价较中间价折让约62.4%，禁售期无。

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3、中签率测算

公开发行6.3万手，甲乙分组后甲组有3150手，截止目前超购暂未足额，预计超购<15倍，不回拨中签率约8%。

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4、保荐人过往业绩

保荐人德健，是容易出大起大落妖股的那种。如图所示，去年表现亮眼，今年就1项目，表现不佳。

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5、同行表现

纺织行业的同行不少，但是印象最深的还是南华金融的MBA。MBV是马来印花服装，德运是福建花边制造商，半个同行。MBV上市破发50%创年度破发王。

小结：

①传统纺织业，市场不喜欢；

②内销为主，外销占比极小；

③招股距离上市时间过长；

④体量小，中签率低；

⑤德健保荐易暴涨暴跌；

⑥基石均为个人投资者，难道要搞事情！

四、操作计划

所有账户均不申！

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责任编辑：卢昱君