曾投资《红海行动》的捷成股份闪崩 公司日渐空壳化

曾投资《红海行动》《一出好戏》的捷成股份闪崩，实控人股权被冻结，公司日渐空壳化

证券市场红周刊

又一只股票闪崩了，单日20%跌幅震惊市场！而中枪的正是影视类上市公司捷成股份。

这家曾投资《红海行动》、《一出好戏》的影视公司，股价自9月中下旬以来持续下跌，12月25日早盘的20%直接跌停让投资人倍感震惊。是什么原因让捷成股份有此一劫？

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《红周刊》记者发现，捷成股份之所以股价突然大跌，或与实控人徐子泉突然被曝出牵扯进某农商行的信托违约事件有关，涉及金额超过10亿元，所持有的公司股份被全部被冻结。

然而在25日当天，捷成股份发布公告称，“经向控股股东核实，控股股东涉诉系其个人债务纠纷所致，不会对公司本期利润或期后利润造成影响。”对此解释，股民们十分怀疑，选择用脚投票，在28日盘中表现上，虽有低开高走之势，但尾盘仍下跌近5%。

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对于捷成股份股价持续下行，很多投资人表示了不满，认为控股股东股权全部被冻结这么大的事儿，公司此前竟然完全不做披露，因为早在2020年11月，实控人徐子泉就已被起诉，被要求冻结其全部股权，但捷成股份却在12月25日被相关媒体曝出后才发布公告说明，这种情况很可能有信披违规之嫌了！

那么，捷成股份的实控人究竟摊上了什么事儿，真的如公告所说不会影响上市公司吗？

捷成股份实控人徐子泉摊上了什么大事？

作为一家影视公司的老板，徐子泉本身也是曲艺演员出身，但这次他牵扯进的信托违约事件并不是影视行业中的事儿，而是牵扯到另外一家上市公司新潮能源（维权）的定增案。

2017年7月，新潮能源通过发行股份及支付现金的方式完成重组，当时引进了包括宁波国企阳光股权投资中心（有限合伙）、中金君合、国华人寿等12家机构投资者。

而这其中的中金君合就是此次信托违约的主角。

据相关媒体称，广州农商行于2017年5月，通过认购“新时代新价值239号定向资产管理计划”投资“渤海信托―中金君合单一资金信托计划”的方式，向北京中金君合提供贷款。

目的是通过中金君合参与新潮能源的定增，以期获得高额回报。

但目前这笔贷款已经难以回收，中金君合没钱还。而且中金君合在这次定增中也没有捞到什么好处，因为新潮能源在这期间股价大跌，中金君合所持股份至12月28日仅值5.84亿元，要知道，其当时认购的股份共花费了11.12亿元。仅从账面上来看，中金君合已亏损了5.28亿元。

那么这些又跟捷成股份实控人徐子泉有什么关系呢？

原来，徐子泉在这项信托计划中扮演的角色是为投资和贷款的本金及收益提供补仓、差额补足义务。此外，徐子泉还需要信托计划到期时（包括信托计划存续期间）溢价受让渤海信托持有的中金君合有限合伙份额。

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至于为什么徐子泉要去为新潮能源的定增贷款做担保，目前无从得知，令人十分好奇。仅看结果的话，目前根据回购条款，徐子泉需要以16.11亿元的价格进行回购。

但因为其一直未履行相应的补仓、差额补足义务，也未如期回购中金君合有限合伙份额，在2020年11月，徐子泉被起诉，广州农商行通过渤海信托依法申请冻结了徐子泉所持的捷成股份全部股票。

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实控人减持、质押，各种套现都不缺

上市公司沦为“现金奶牛”？

虽然，捷成股份在公告中称，此事件仅是控股股东个人债务纠纷，对公司业绩不会造成影响。但徐子泉全部股权被冻结，公司实控人会不会发生变更却是个疑问？若实控人真的发生变更，则不会影响到公司经营么？要知道，对于影视行业来说，人脉和个人名号本身就是一项很大的资源，实控人若变更，与他相关的人脉关系要失去多少，与此相关的项目会失去多少，都是不可想象的。

除此之外，徐子泉近些年已通过捷成股份这一上市平台获得了不少好处。

首先，上面的信托项目为何徐子泉能担保，很大程度上是因为其是捷成股份的实控人，因为合约中明确指出在担保期间，徐子泉不得变更自己捷成股份的实控人身份。这也能看出为何很多公司想尽办法要上市或保壳，因为一旦上市，无论公司质地如何，手中都有了一项可抵押可变现可换取更多资源的筹码。

而除了能当担保筹码之外，徐子泉2020年以来还开始大量减持股份。据《红周刊》记者统计，2020年以来，捷成股份高管共8次减持，这其中徐子泉就占了7次，而这7次减持的参考市值高达2.3亿元，而仅仅就2020年来说，徐子泉通过减持已套现了2.3亿元左右。

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除了减持之外，徐子泉还质押了自己手中42.11%的股份，2020年开始质押的就达7次。

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频繁的减持和质押是令人疑问的，徐子泉用这些钱干什么去了，难道是用于捷成股份公司经营？

从目前捷成股份的债务情况来看，确实不太乐观，2018年至2020年前三季度单是利息费用就分别达到2.08亿元、2.01亿元和1.09亿元。而且2020年前三季度还新增了一笔2.6亿元的长期贷款。但这其中徐子泉对公司有多少资金支撑，并不可知。

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那么，频繁减持和质押是为了还钱么？

从信托违约这件事来看，显然是没有还。那么减持获得钱用到了哪里就令人十分好奇了。值得注意的是，据《红周刊》记者从天眼查上查看，目前徐子泉担任股东的7家公司有4家已经注销，担任法定代表人的11家公司有6家也已注销，都超过了一半。

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捷成股份连年大减值

基本面不太乐观

尽管徐子泉从捷成股份身上变现了不少，但他所依赖的这头“现金奶牛”目前境况却是不太乐观的。

早在今年3月，《红周刊》记者就曾发表《捷成股份营收数据失真资产减值涉嫌“业绩洗澡”》一文，对其营收数据存在异常，以及近年来高达30亿元左右的资产减值提出疑问。

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要知道，捷成股份近年来基本都是通过高溢价并购的方式增厚业绩的，但这些高溢价的标的公司很多都是并表后或完不成业绩承诺，或刚一完成业绩承诺就突然大幅资产减值。

比如2014年作价高达9.1亿元被并入的中视精彩，2018年就突然“大瘦身”减值7.52亿元。另外还有当时获得高估值的标的公司比如瑞吉祥、星纪元等，要么是完成业绩承诺后就突然变脸，要么就是被毫无征兆的大幅减值。

据财报，2018年和2019年，捷成股份资产减值就分别高达10.6亿元和18.4亿元。

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一系列类似的现象，不得不令人怀疑捷成股份当年的并购是否有暗中的利益输送，或者这一系列并购操作，都是为了将公司业绩“吹大”，然后借以管理市值从市值上获利。“隐藏任务”完成后，就开始分批次大量减值，完成“业绩大洗澡”。

这些操作之后，实控人靠市值管理赚得盆满钵满，但公司的业绩却“一片凋零”，2019年，捷成股份归母净利润亏损23.8亿元，2020年前三季度继续下滑33%。

如此情况是否反映出一个颇为讽刺的现象，即公司实控人不靠经营本身获利，而是靠股价获利满满，如真的如此，这种本末倒置的情况又真的合理么？

资产日渐“空壳化”

“顶梁柱”华视网聚也许只是“纸面富贵”

另外，《红周刊》记者在今年3月份发表的文章中就提到，捷成股份或遭遇“空壳化”的危机。

在一系列减值之后，当时高溢价并购过来的华视网聚或许变成了公司的“顶梁柱”，2019年和2020年上半年，其营收分别达到29.71亿元和10.23亿元，净利润分别达到3.97亿元和2.69亿元，而同期的捷成股份的营收分别为36亿元和13.2亿元，华视网聚分别贡献营收82%和77%。而捷成股份2019年的净利润更是因减值惨不忍睹，2020年上半年则只有1.28亿元。

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这些数据都意味着，捷成股份的核心资产目前就是华视网聚了。

但要知道的是，华视网聚目前还身背约30亿元的商誉，占捷成股份总商誉的95%左右，而捷成股份商誉仍占总资产的24.6%。

若未来华视网聚的业绩也出现问题，捷成股份仍面临较大减值风险。其中有一点就值得注意的是，捷成股份应收账款占比甚大，2019年和2020年前三季度占营收比例都高达71%和102.3%。那么这些应收账款是否有大部分都是华视网聚收不回来的钱呢？毕竟华视网聚的营收已占到公司总营收的近八成。

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另外，还有一点要注意的是，捷成股份的其他应收账款向来数目也较高，2019年至2020年前三季度，分别达到9.7亿元和8.7亿元。《红周刊》记者查阅公司财报发现，这其中很大一部分都是所谓“外部往来款”，那这笔“外部往来款”又是啥，这么大一笔金额不公布明细是否有些“不清不楚”了。要知道其他应收账款也是最容易暗藏利益输送、关联交易的科目。

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责任编辑：逯文云