春季躁动窗口打开，在制造类、材料类资产中挖掘景气度向上的品种

民主党控制参议院，美国财政刺激有望顺利出台，利于全球经济复苏，同时抬升通胀压力，流动新预期未来存在收紧可能；市场成交放大，同时极端的两级分化，抱团资产估值进一步偏离，使得行情延续的可持续性。

12月PMI指向12月经济延续4Q20经济复苏，预计4Q20的GDP增长显著好于6%，存在破7%的可能。展望明年国内经济，主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动经济增长；社融增速向下拐点在10月确认，房地产贷款集中管理确认信用紧缩，总量上不利于经济复苏，但中央经济工作会议表态“不急转弯”，预计政策退出平缓，不会给经济增长带来大的冲击，同时在结构上引导国内循环，仍有结构性政策红利。

展望海外经济，尽管病毒变异，但疫苗开始全球范围接种，预计最终将控制住疫情；民主党控制参议院，预计财政刺激将顺利推进，同时美国商品库存处于低位，地产库存和居民杠杆位于较低水平，经济增长同样具备较强的复苏动力。

春季躁动窗口打开，日均成交破1万亿，指数上涨过程中出现了比较极端的两极分化，权重股上涨而非权重股下跌，达到2010年以来极端水平；这种分化是较难持续的，同时如果流动性预期发生变化，资产价格可能面临剧烈波动。

12月以来创业板指跑赢沪深300，成长风格阶段性占优；但我们观察到越来越多通胀的信号，一旦流动性预期转向收紧，成长风格类似7~11月的调整风险仍旧存在，对此我们保持观察和警惕。

价值风格行业配置上将更回归均衡；成长风格产品控制高杠杆、高估值资产的暴露，在制造类、材料类资产中挖掘景气度向上的品种。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究总监。经济学硕士，CFA，13年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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责任编辑：常福强