销售、管理费用攀升 五粮液前三季业绩增速趋缓

浓香龙头收关注函！销售、管理费用攀升 五粮液前三季业绩增速趋缓丨公司汇

近年来，五粮液营收及归母净利润虽然呈现出上行的态势，但其经营现金净流量却波动较大。此外，2020年前三季度，该公司营收及归母净利润同比增速均较2019年相应的同比增速有所收窄

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《投资时报》研究员 林申

股价大涨下的宜宾五粮液股份有限公司（下称五粮液，000858.SZ）近期收到一封监管关注函。

2021年1月4日，深交所下发了对五粮液的关注函。内容显示，该公司此前在“五粮液第二十四届1218共商共建共享大会”上透露了四川省宜宾五粮液集团有限公司（下称五粮液集团）2020年1—11月营收增长数据。

对此，深交所要求其说明五粮液集团的经营业绩与五粮液经营业绩的关联程度，并在此基础上说明上述会议所透露信息，是否属于对五粮液股票交易价格有重大影响的信息，以及相关董事、监事、高级管理人员及其他内幕信息知情人，是否存在泄露内幕信息或利用内幕信息进行证券交易的情形。

值得关注的是，2021年1月7日，五粮液即发布了2020年年度主要业绩数据公告。该公司公告显示，预计全年实现营业收入约572亿元，实现归母净利润约199亿元左右，全部同比增长14%左右。

由此可见，在疫情影响下，五粮液仍能实现如此增长实属可贵。不过在业绩高增长之下，该公司波动较大的经营现金净流量、有所上涨的销售费用及管理费用仍值得关注。

《投资时报》研究员留意到，截至2020年9月末，其经营活动产生的现金净流量为39.43亿元，同比下滑75.65%。若将时间维度拉长来看，以该公司各年前三季度业绩数据为分析基准，2016年9月30日—2020年9月30日，其经营现金净流量呈现出“过山车”的发展态势。2018年前三季度，该公司经营活动净现金流达到期内最小值38.77亿元，与2019年前三季度的最大值161.91亿元差额近130亿元。

此外，2017年9月末—2020年9月末，该公司销售费用及管理费用处于连续上升的通道。其中，销售费用由2017年前三季度的26.97亿元增加至2020年前三季度的48.73亿元，同时间区间内，管理费用也由16.13亿元上涨至18.74亿元。

截至2021年1月8日收盘，该公司股价收于317元/股，跌幅3.94%，最新总市值1.23万亿元，

因提前预告业绩收关注函？

2021年1月4日晚间，深交所向五粮液下发关注函，要求该公司就五粮液集团2020年1—11月收入突破1100亿元等事项做出说明。

据关注函显示，该公司在2020年12月18日举行的“五粮液第二十四届1218共商共建共享大会”上透露，持有20.4%股份的五粮液集团2020年1—11月收入突破1100亿元、收入与利润均实现两位数的增长。

对于深交所关注函所聚焦的问题，该公司于2021年1月7日晚间发布了就关注函相关事项回复的公告（下称回复公告）。

在回复公告中，该公司表示，五粮液集团是多元化发展的大型国有企业集团，产业布局上涵盖酒业及大机械、大包装、大物流、大金融、大健康五大板块，涉及10大产业门类，且所属行业周期不同，各行业子公司业绩变动大，通过五粮液集团营业收入超1100亿元，难以准确推断五粮液经营业绩数据。

与此同时，“五粮液第二十四届1218共商共建共享大会”所涉及信息在上述期间内未对五粮液股票交易产生重大影响，且不存在泄露内幕信息或利用内幕信息进行证券交易五粮液股票的情形。

《投资时报》研究员注意到，2021年以来，贵州茅台酒股份有限公司（下称贵州茅台，600519.SH）、山西杏花村汾酒厂股份有限公司（下称山西汾酒，600809.SH）、酒鬼酒股份有限公司（下称酒鬼酒，000799.SZ）也因为信披违规，受到监管部门关注。业内人士表示，这或许与2020年全年白酒板块的大幅上涨有一定的关系，因此监管部门的重点或在于保障行业的健康发展。

此外，值得一提的是，2021年1月6日，深交所即出台食品及酒制造、电力、汽车制造、纺织服装、化工5件行业信息披露指引。深交所称，本次发布的行业指引深入挖掘市场关注度高的传统行业特点，聚焦公司业务模式、产品特征、关键经营信息、特有风险等关键核心问题，着力提升信息披露的有效性、针对性。

业绩同比增速收窄

公开资料显示，五粮液主要从事白酒生产和销售，其主要产品“五粮液”酒是我国浓香型白酒的典型代表。

最新业绩数据显示，2020年前三季度，该公司营收同比增长14.53%，归母净利润同比增加15.96%。需要注意的是，即便其2020年前三季度营收及归母净利润同比增速均为正值，但这一业绩增速与2019年同期相比，已经呈现出下滑的趋势。其中，营收同比增速较2019年同期下滑12.31个百分点，归母净利润同比增速则下滑16.16个百分点。

进一步将时间维度拉长来看，以该公司各年前三季度业绩数据为分析基准，《投资时报》研究员注意到，2011年9月30日至2020年9月30日，其营收同比增速曾于2011年达到最高点36.41%，后于2014年跌至最低点-21.38%，两者差额近60个百分点；归母净利润同比增速曾于2012年上冲至最大值61.92%，后于2014年下降至最小值-33.74%，二者相差超90个百分点。

可以看到，近些年该公司营收及归母净利润同比增速波动较大，且相较于营收同比增速来看，其归母净利润同比增速波动更大，这或从一定程度上反映出其业绩增长的稳健性欠佳。

此外，《投资时报》研究员注意到，2017年9月30日—2020年9月30日，该公司各年前三季度归母净利润同比增速处于连续下滑的通道，由2017年前三季度的36.53%下降至2020年前三季度的15.96%；2018年9月30日—2020年9月30日，其各年前三季度营收同比增速呈现出连续下降的趋势，由2018年前三季度的33.09%减少至2020年前三季度的14.53%。

值得一提的是，在我国白酒市场中，浓香型白酒约占据70%的市场份额，此领域竞争相当激烈，如川酒中的舍得酒业股份有限公司（下称ST舍得（维权），600702.SH）、泸州老窖股份有限公司（下称泸州老窖，000568.SZ）、四川水井坊股份有限公司（下称水井坊，600779.SH）等，徽酒中的安徽古井贡酒股份有限公司（下称古井贡酒，000596.SZ）、安徽迎驾贡酒股份有限公司（下称迎驾贡酒，603198.SH)等均主打浓香型白酒。与此同时，高品质浓香型白酒真正的品质及价值与消费者的认知仍有一定的差距，未来，该公司如何在日趋白热化的市场竞争中巩固并拓展比较优势仍待观察。

五粮液2011年—2020年各年前三季度营收及归母净利润同比增速

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数据来源：根据公司公开资料整理

责任编辑：陈志杰