视频|杨德龙：优质白龙马股每次调整都是抄底机会

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

1月14日周四，沪深两市再次出现调整，特别是前期涨幅较大的白龙马股，出现较大幅度回落，获利回吐以及高估值的压力使得白马龙头股出现下跌。近期关于高估值的讨论较多，对于市场分化也有很大的分歧，这导致涨幅较大的一些白马龙头股出现了震荡回落，获利回吐。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。

由于前期快速上涨累积了大量的获利盘，近期舆论上对于高估值的股票也出现了一定的压力，造成近两个交易日的下跌，这是属于正常的调整，并不是趋势的改变。从长期来看，业绩优良的白龙马股依然是最值得持有的核心资产，调整下来之后是很好的一个上升机会，特别是对于新发的基金来说，有调整的机会才会在一个比较好的价格上建仓，这也有利于白龙马股行情走得更远。

据统计，今年以来已经有14只权益类基金完成发行，合计发行规模为1174亿，北上资金净流入也达到了311.78亿，显示出大量的居民储蓄仍然在通过公募基金来入市，外资也在疯狂的来抢筹。正当国内资金对A股的核心资产进行无休止的争论时，外资却在疯狂抢筹。

当前公募和外资都是市场的主力资金，大量的居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势，这是我2019年就提出来的观点。这将会为A股市场提供源源不断的增量资金，且资金多数都属于中长期的资金有利于提升机构投资者的市值占比，从而让A股市场近一步进入到机构投资者时代。

去年1月3号银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资。当时我就在政策点评中指出这是一个重要的政策信号，吹响了居民储蓄向资本市场搬家的集结号。去年年底，证监会也发出通知“推动居民储蓄向投资转化”，这和中央鼓励发展资本市场，加大资本市场对于实体经济的支持是一致的。今年是十四五的开局之年，引入中长期资金入市，是资本市场的一项重要任务。

现在A股市场的机构投资者越来越多，包括公募、私募、外资、银行理财、险资、社保、养老金等都属于A股市场的长期投资者。随着机构投资者的占比超过50%，也就是超过散户投资者，A股市场必然会进入到机构投资者时代。机构投资者时代一个重要特征就是业绩优良的好股票将会不断的受到市场的资金追捧，差的股票则不断地被边缘化，这个趋势是长期的趋势。

短期由于白马股涨幅过大，出现一定的获利回吐纳，这是在情理之中，并不是趋势性的改变。建议投资者一定要逢低布局调整到位的白龙马股，抓住下一轮上涨的机会。从过去几年的经验来看，几乎每一次市场调整都是抄底优质股票的时机，概莫能外。

如何打破A股白马股的这种高估值困境，我建议投资者要从中长期的角度去思考问题，坚持长期主义。市盈率反映的主要是企业的财务回报，并没有反映企业的软实力，包括品牌价值、市场地位、潜在增长力等。如果仅仅看现有业绩对应的市盈率，往往有失偏颇，可能会错过一些有品牌价值的消费龙头股以及有增长潜力的科技成长股。

华尔街有句名言“市场总是正确的，错误的只是你的理论”。为什么消费白马股和新能源等科技龙头股股价不断的创新高，市盈率已经创出历史新高还在不断的上涨，其实就是机构投资者占比增加，越来越多的散户投资者也认识到只有坚持价值投资，做好公司的股东，远离绩差股和题材股才能真正实现资产的保值增值，这些白龙马股的股权价值具有稀缺性，理应享受估值溢价。

在美国等成熟市场，市场分化的情况比A股市场要严重得多，美国前十大市值的股票就贡献了过去十年75%以上的涨幅，美股的小市值股票占比仅有5%不到。A股市场虽然经过过去几年的分化中小盘个股出现普遍下跌，出现资金的持续流出，但小盘股的市值占比已然高达25%以上。

和2015年高点相比，中小盘股的市值占比确实出现将近一半的下降，但仍然是明显高于美股的，这说明A股市场的分化将来还会进一步出现。资金从中小盘个股不断流出，进入到行业龙头股上，这是资本市场发展的必然，也是资本市场强者恒强的一种格局，马太效应正在体现。

资本市场被称为经济的晴雨表，我们看实体经济也可以明显的感到，实体经济也呈现出马太效应，特别是在经济增速趋势性放缓之后，各行各业都已经度过了野蛮式增长阶段，进入到寡头垄断阶段。各行各业的收入和利润，不断的向头部企业转移，这必然会进一步提高头部龙头企业的收入和利润水平，从而提高这些龙头公司的市值。

美股第一大市值的公司已经超过2万亿美元，A股第一大市值公司接近3万亿人民币，和美股头部企业的市值差距依然是5倍以上。随着A股市场的发展以及经济逐步的呈现出强者恒强的格局，行业龙头企业的市值占比仍然会进一步提升，这体现在资本市场上就是市场分化。

作为资源优化配置的市场，股市存在的一个重要的理由就是引导资金进入到业绩优良，能够持续发展的好公司，离开那些毁灭价值的小公司，这肯定会进一步呈现出这种分化的走势，因此分化是一个结果不是原因。

正是大量的机构投资者对白龙马股的基本面的认可，对于龙头地位的认可，因此才会英雄所见略同去配置这些优质股票。对于绩差股的逃离，也是从基本面的角度去分析。事实上，基金投资只能从股票池中来选股，能够进入到基金股票池的一定是基本面较好的公司，基本面差的公司是无法入池的，这一点会使得机构投资者在投资选择上偏向于业绩优良的好股票。

整体来看，当前A股市场已经开启了春季攻势，开年以来A股市场走势强劲。预计随着经济的复苏以及上市公司盈利的回升，春季攻势还会进一步深化。上周上证指数时隔五年重新站上3600点整数关口，打破了之前半年形成的箱体震荡的箱体上沿的压制，这为后市进一步回升带来了机会。

2021年依然是价值投资的大年，对于坚持价值投资的投资者，坚持学习价值投资的投资者，2021年都会有较多的投资机会。建议大家一定要坚持价值投资理念，做好公司的股东或者买入优质基金来抓住A股市场这一轮史上首次出现的慢牛长牛行情。

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责任编辑：陶然