维持中资银行业跑赢大市投资评级：国君(香港)

我们对流动性的观点：2020 年 5 月，为了稳定经济增长、降低负面影响、支持小微企业和民营企业融资、控制经济风险，000 亿元人民币的中期借贷便利。2020 年 5 月 CPI 达 2.4%。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。2020 年 5 月 86.3%的新增社会融资同比上升主要是由于新增对实体经济的人民币贷款、新增外币贷款、新增委托贷款、新增未贴现银行承兑汇票、新增企业债券融资、新增股票融资、新增地方政府专项债券同比上升。新增人民币贷款同比上升 25.4%、环比下降12.9%。

2020 年 4 月 3 日，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，我们预计 2020 年中国人民银行将会维持偏宽松的货币政策，环比不变。每次下调 0.5 个百分点。在 2020 年第一季度的《中国货币政策执行报告》中，5 月 M2 同比增速符合预期。M1 的同比增速环比上升 1.3 个百分点至 6.8%。鉴于美联储三月宣布降息以减少对全球最大经济体的影响、全球经济受影响下滑压力加大，我们预计 M2 同比增速未来一段时间将维持相对高位。

责任编辑：李双双，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，中国人民银行分别开展了 142 亿元人民币的常备借贷便利及 1。2020 年 5 月 11.1% M2 同比增速符合预期，央行再强调货币政策方向：1）保持流动性合理充裕；2）加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度；3）深化利率市场化改革，M2 同比增速维持在相对较高的位置，我们认为这是由于央行为了支持受新冠疫情影响的企业，促进贷款市场报价利率推广运用；4）稳定人民币汇率；5）有效防控金融风险。2020 年 5 月，新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达 48.6%

行业观点：我们预计中资银行 2020 年预期相对稳健的盈利增速将推升其估值。

新增人民币贷款基本符合预期。整体上，导致央行实时宽松所致。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。5 月新增人民币贷款基本符合预期。在流动性状况预计将进一步宽松的背景下，并且中国的流动性状况将进一步宽松。中长期人民币贷款同比上升 38.4%、环比上升 0.3%。其中，个人中长期人民币贷款同比下降 0.3%、环比上升 6.2%；非金融企业中长期人民币贷款同比上升 110.2%、环比下降 4.4%。我们认为中长期人民币贷款同比上涨主要是由于复工加快、基建贷款投放提速。