易方达冯波:深度认知“竞争优势”精选质地优异和估值合理的公司

2020年以来，“分化”成为A股行情主旋律，优质公司受益于竞争力带来的存量份额提升，正吸引越来越多资金关注，并享受资本市场的估值溢价。1月18日即将发行的易方达竞争优势企业基金（基金代码：A类010198；C类010849），将重点从具有产品、市场、技术和资源优势等角度，选择具备良好盈利预期、财务状况运行良好、估值相对合理同时具有良好治理结构、管理质量与市场前景的企业，把握优质企业的投资机遇。

该基金拟任基金经理、易方达副总裁、研究部总经理冯波表示，“深度研究带来深度认知，深度认知带来超额市场回报”。提升投资命中率的普适方法就是不断加深对行业和公司的认知，深度研究深刻认知企业的竞争优势，以成熟市场作为基准，A股在未来2-3年内这种结构还会进一步分化，必须精选质地优异、估值合理的公司进行投资。

四大层次理解竞争优势 稳健选择投资方向

作为易方达绩优明星基金经理，冯波旗下还管理着多只产品。Wind数据显示，截至1月14日，易方达行业领先（基金代码：110015）自2009年3月成立以来累计收益率达553.81%，易方达中盘成长（基金代码：005875）自2018年7月成立以来收益率达207.32%，易方达研究精选（基金代码：008286）自2020年2月成立以来收益率达82.29%。

拟发行的易方达竞争优势企业基金作为混合型基金，权益投资仓位是60-95%，更加看重所投标的的竞争力和竞争优势，并以此作为选股的主要原则。

冯波认为，竞争优势即为企业的核心壁垒。在他看来，首先，没有竞争优势的企业缺少中期投资的确定性，不会被纳入投资视野。其次，通过深度研究，理解每一个企业的主要逻辑和逻辑上的关键点，以及关键点的壁垒程度。第三，企业的竞争优势是企业发展过程中的主要矛盾，竞争优势能否保持决定了企业发展，以及未来有没有自我强化的能力。第四，企业的收入和盈利有波动，往往带来股价波动，但这些都是表象，底层逻辑是企业竞争优势是否发生了变化。如果一个企业的竞争优势没有发生变化，短期企业收入和盈利波动不影响企业价值，如果竞争优势丧失，企业投资价值也不高。

后续对于该产品的建仓策略，冯波透露，一是控制建仓节奏，初期以绝对收益和控制回撤作为主要目标，希望给投资者相对比较稳定的建仓期。二是重点关注性价比较高的港股投资机会，以及A股中估值合理、具有竞争优势的公司。“今年市场波动比较大，估值水平比较高，更加考验各个基金管理人深度研究的能力和对于机会把握的能力，能力越强的公司，基金净值表现越好。我们认为市场在估值波动过程中会提供比较多的投资机会。”冯波说。

看好港股优势行业 重视A股长期受益行业

易方达竞争优势企业基金作为既可以投资A股，也可以投资港股通的基金，投资港股通的比例最高不超过投资股票比例的50%。港股亦成为冯波看好的重要市场，尤其是港股市场非常有优势的行业，如互联网行业、科技行业、创新药行业、消费和服务业等。

展望市场环境，冯波表示，从12月份经济数据来看，中国经济基本恢复正常，消费和投资恢复到正常水平，进出口明显受益于疫情，出口过去多个月持续超预期。从经济增长三驾马车来看，2021年的经济增速预估比较乐观。

对于市场，冯波相对谨慎。在他看来，随着市场大幅上涨，估值水平上升，意味着未来回报率下降。“我们认为，2021年整个市场的投资回报率会回到相对正常的状态，过去两年很高的收益率水平是特殊现象，并不构成长期趋势。”冯波说。

冯波强调，随着时间的推移，A股市场进入成熟市场会表现出两个很明显的特点，一是确定性溢价，一是流动性溢价，以成熟市场作为基准，A股在未来2-3年内这种结构分化还会进一步加剧。从投资方向和行业来说，必须跟经济结构变化相一致，如TMT、医疗、消费、高端制造等，这些产业的增速长期远高于GDP增速，也是未来投资机会较大的领域。

责任编辑：石秀珍 SF183