巨头圈地不止 生猪期货难以熨平猪周期

　　巨头圈地不止 生猪期货难以熨平猪周期

　　本报记者/蒋政/北京报道

　　万亿规模的生猪市场，终于迎来了生猪期货上市。

　　国内以散户为主的生猪养殖结构，令猪周期呈现非常明显。无法准确预估产能和价格，也使得整个行业利润在暴涨暴跌之间徘徊。生猪期货被证监会寄予厚望，认为其对完善生猪价格机制形成、生猪产业发展具有积极作用。

　　不过，《中国经营报》记者在采访中了解到，多数人依然认为猪周期仍将长期存在，生猪期货并不能从根本上解决产业供需矛盾的问题。仅从当下来看，生猪期货上市之后连遭大跌，2021年猪肉价格仍将走低。但龙头企业仍然扩张不止，新希望最新披露的股权激励方案显示，公司计划在2020年实现800万头出栏量不变的前提下，在2021年确保2500万头出栏，挑战3000万头出栏目标，2022年确保出栏4000万头。

　　“我国生猪养殖产业仍处于圈地阶段。尤其是大型龙头企业，现在是抢市场份额的阶段，（扩张与否）与生猪价格和利润无关，与战略有关。熨平猪周期的作用，要几年后才会有。”谋易咨询首席顾问官、中加融达投资公司董事长王中告诉记者。

　　行业龙头试水

　　“公司已经搭建相关专门的团队，未来会通过生猪期货进行套期保值。”2021年1月12日，温氏股份相关负责人对记者说。

　　在1月5日晚公布的交易细则里，包括温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、中粮肉食、傲农生物等多家生猪养殖上市公司的交割仓库及分库成为指定交割库。

　　大连商品交易所于1月7日公布了生猪期货的三个合约挂盘基准价为：LH2109合约30680元/吨、LH2111合约29680元/吨、LH2201合约28680元/吨，分别对应2021年9月、11月及2022年1月交割的生猪期货。

　　不过，生猪期货自1月8日上市以来，已连续多个交易日大幅跳水。1月8日当天，上市的三个合约全部下跌；1月11日，生猪期货再现下跌行情；1月12日，生猪期货主力合约开盘后振荡下跌。

　　允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春告诉记者，生猪期货具有市场价格发现功能和套期保值功能，这对于生猪养殖行业具有较大的意义。

　　以生猪期货LH2109主力合约为例，1月12日收盘合约价格为25830元/吨，折合成公斤价格，2021年9月份生猪价格在25.83元/公斤。2020年12月，商品猪销售价格在30元左右/公斤。

　　上述价格与行业预估的2021年9月份生猪价格在25元/公斤基本相仿，光大期货生猪研究员孔海兰向媒体介绍称，生猪期货2109主力合约在上市首日出现大幅下跌，比较符合基本面的实际情况。

　　国信证券在研报中提到，一方面，生猪期货价格一定程度上反映了未来现货价格的走势，生猪产业链企业可从中了解供需两端的需求，合理规划产能。另一方面，企业购买价格合适的生猪期货进行套期保值后，价格端的风险得到有效控制，也可以安心推进产能，避免市场情绪的干扰。

　　目前大型龙头企业已经开始行动。牧原集团总裁助理袁合宾告诉记者，牧原股份的生猪集团交割仓库及分库成为指定交割库。

　　他提到，牧原已经筹划组建自己的期货交易团队，归证券部管理。相关信息显示，2020年4月，牧原股份已经着手招聘期货分析师、交割经理和期货交易岗等。“不过，我们现在还没有做具体业务。”袁合宾说。

　　早在2020年12月中旬，牧原股份在回应投资者调研时提到，生猪期货属于市场价格发现工具，根本上不能解决产业供需矛盾问题，公司对于使用生猪期货合约进行套期保值保持谨慎的态度。

　　浙江大型屠宰企业华统股份也有做出反应。该公司证代翁永华对记者提到，公司也组建了相关团队，但是还没有开始实践，目前暂不清楚生猪期货上市后对产业链上下游带来的影响。

　　另有温氏股份、新希望、正邦科技、正大都将进场参与生猪期货交割业务。

　　熨平猪周期？

　　生猪期货甫一上市，当即受到外界强烈关注。多家期货机构分析师认为，生猪期货将有力地熨平猪周期。

　　卓创资讯分析师张莉莉认为，把猪周期类比为产能周期并承认其客观性，是认识这个行业的前提。生猪自身的生长繁育特征所产生的产能周期性波动，是影响生猪价格的最重要因素。它不仅仅是一个价格周期，也是一个盈利周期，同时还是一个价值周期。

　　“无论生猪期货是否存在，猪周期始终不能被熨平，但可以在期货交易影响下平抑市场价格波动幅度，并降低由此带来的价格波动风险。”张莉莉提供给记者的卓创资讯研报中如此表述。

　　根据规格，生猪期货交易单位为16吨/手，约合133头成品猪。这个数字基本上就是当下生猪运输一车的承载量。另外，生猪期货实施交易限额制度，非期货公司会员或者客户在生猪期货所有合约上单日开仓量不得超过500手。

　　“一手才一车，一车是133头左右，并且还限仓。而我国一年生猪出栏五六亿头，这个交易体量太有限了。”张莉莉对记者表示。

　　对于中小规模的养殖企业和散户而言，王中提到，他们几乎没有期货知识和意识，且生猪期货准入门槛较高，他们很难参与进来。记者随机采访多家位于河南省的小规模养殖企业，对方大多表示不懂相关规则，无参与意愿。

　　按照国信证券研报的说法，生猪期货的出现，可以降低养殖风险，利好规模养殖，规避猪价风险，合理规划产能。

　　但多位行业分析人士告诉记者，生猪期货基本上不会影响到龙头企业的扩张节奏。根据新希望最新披露的股权激励计划，以2020年实际经营结果为基数，新希望2021～2023年的生猪出栏数量增长率需不低于100%、300%、700%。

　　据新希望此前发布的12月生猪销售情况简报显示，公司2020年度累计销售生猪829.25万头，收入250.08亿元。若以该数据为基准，到2023年，新希望生猪出栏量需达到6634万头。历年年报数据显示，新希望2016~2020年生猪出栏量分别为116.69万头、239.96万头、255.37万头、354.99万头、829.25万头，整体增长势头迅猛。

　　另外，牧原股份、新五丰、大北农等均有扩张计划。王中认为，行业龙头企业是不会根据未来生猪的价格去调整扩张节奏的。目前是行业抢市场份额的时候，扩张与否，与利润无关，与战略相关。

　　翁永华提到，公司已经开始在控制上游布局规模，目前只是出于战略布局，在一些地方进行扩张。资料显示，该公司在2020年12月29日发布公告称，公司与绩溪县人民政府签订了合作框架协议，拟投资约10亿元，建设年存栏育肥猪12.5万头、年存栏母猪1万头的优质生猪养殖基地等项目。

　　卓创资讯研报提到，我国生猪养殖较为分散，2016~2019年行业业务规模前3名的市场份额由3.21%提高到6.35%，业务规模前10名的市场份额由4.35%提升至8.24%，集中度非常低，未来仍有较大的提升空间。

　　对于生猪养殖行业而言，猪周期的核心在于产业供需之间的矛盾。如果龙头企业为了抢占地盘而忽视利润选择持续加码布局，未来行业波动仍将持续。

　　“对生猪期货的研究应该是从现在，而非未来。生猪期货的影响必然是巨大而深远的，但也不是一蹴而就的，它会经历一段时间。”王中说。

责任编辑：王婷