天风策略:资金加速布局高增长标的 中长期对科创板配置是趋势行为

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科创板年报预报及基金四季度持仓有哪些信息？【天风策略·科创掘金】

来源：分析师徐彪

摘要

核心结论：

1.从已发布业绩预报来看，科创板个股业绩继续保持在高速增长区间。截至1月22日，科创板发布2020年年报预报或者业绩快报的有81家，披露率达到36.81%。其中业绩预增、续盈、略增、扭亏的公司占比达到64.2%。而在已披露预报或快报的公司中，已披露具体净利润科创板区间个股2020年全年净利润增速为116.54%，几乎与2020Q3的127.23%持平，这也表明科创板个股有望继续保持在较高的业绩增长区间。

2.行业层面，一级行业中电子、机械设备、电气设备、国防军工、医药生物表现较好，二级行业中医疗器械、电源设备、半导体、专用设备处业绩增速较高。从目前已披露的行业情况来看，披露标的数在3个以上且披露率超过20%的申万一级行业中，电子、机械设备、电气设备、国防军工、医药生物业绩增速中位数均超过30%；而从二级行业来看，披露标的在3个以上且披露率超过20%的行业中，医疗器械、电源设备、半导体、专用设备增速中位数均在70%以上，景气趋势良好。

3.短期内，资金已经开始布局年报高增长标的，对应高增长标的绝对收益和超额收益都比较显著。我们以1月以来发布业绩预告的28只标的为例，按照业绩增速进行分组，1月以来的涨跌幅中位数表现与业绩增速呈现出一定的正相关性，特别是高增速区间的标的，涨跌幅中位数表现及超额收益都比较显著。

4. 实际上，中长期来看，公募资金加配科创板是趋势性行为，参与投资科创板个股的基金数量及规模显著增长。自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q4的553.40亿元，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q4的610只，越来越多的主动权益类基金选择参与科创板投资。

从科创板整体基金持仓情况来看，2020Q4资金重新加配科创板。在已披露的主动权益类公募基金（股票型、混合偏股、灵活配置）持仓中，科创板持仓市值比重上升至2.69%，资金小幅加仓0.01个百分点。而从2019Q4以来，除了2020Q3资金对科创板有减仓行为以外，总体趋势保持持续加配。

5.从行业持仓情况来看，Q4资金主要加仓电子、化工、电气设备、国防军工等行业，主要减持医药、计算机、机械设备、有色金属等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子超配比例环比继续提升，延续了Q3的加仓趋势且加仓幅度提升，是机构主要的加仓方向；此外，化工加仓提升幅度也超过2个百分点，电气设备及国防军工均小幅加仓。而医药、计算机、机械设备、有色金属则是资金减持的主要方向，其中，医药、机械设备、有色金属从Q3的加仓转为减仓，而计算机则延续了减仓趋势，但减仓幅度有所放缓。

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01

本周主要观点

1.1. 科创板个股年报预报延续高增长，医疗器械、电源设备、半导体、专用设备、国防军工表现亮眼

从已发布业绩预报来看，科创板个股业绩继续保持在高速增长区间。截至1月22日，科创板发布2020年年报预报或者业绩快报的有81家，披露率达到36.81%。其中业绩预增、续盈、略增、扭亏的公司占比达到64.2%。而在已披露预报或快报的公司中，有52家公司公布了具体净利润区间，已披露科创板个股2020年全年净利润增速为116.54%，几乎与2020Q3的127.23%持平，这也表明科创板个股有望继续保持在较高的业绩增长区间。

行业层面，一级行业中电子、机械设备、电气设备、国防军工、医药生物表现较好，二级行业中医疗器械、电源设备、半导体、专用设备处业绩增速较高。从目前已披露的行业情况来看，披露标的数在3个以上且披露率超过20%的申万一级行业中，电子、机械设备、电气设备、国防军工、医药生物业绩增速中位数均超过30%；而从二级行业来看，披露标的在3个以上且披露率超过20%的行业中，医疗器械、电源设备、半导体、专用设备增速中位数均在70%以上，景气趋势良好。

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1.2. 短期内资金加速布局高增长标的，中长期内资金对科创板加大配置是趋势性行为

从短期来看，在2020年报预报逐步落地后，资金加大了对科创板高增速个股的布局。我们以1月以来发布业绩预告的28只标的为例，按照业绩增速进行分组，1月以来的涨跌幅中位数表现与业绩增速呈现出一定的正相关性，特别是高增速区间的标的，涨跌幅中位数表现及超额收益都比较显著；相比之下，业绩增速在20%以下的标的，涨跌幅中位数及超额收益都显著跑输。

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实际上，中长期来看，公募资金加配科创板是趋势性行为，参与投资科创板个股的基金数量及规模显著增长。一方面，自2019年Q3科创板开市以来，主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2020Q4的553.40亿元，环比增长52.5%，几乎与Q3的环比增速（62.3%）持平，持续加配的趋势显著；与此同时，持仓科创板的基金数量也从2019Q3的48只上升至2020Q4的610只，选择配置科创板的基金数量扩大至10倍以上，越来越多的主动权益类基金选择参与科创板投资。

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从科创板整体基金持仓情况来看，2020Q4资金再度回归加配趋势。在已披露的主动权益类公募基金（股票型、混合偏股、灵活配置）持仓中，科创板持仓市值比重上升至2.69%，资金小幅加仓0.01个百分点。而从2019年四季度以来，除了2020Q3资金对科创板有减仓行为以外，总体趋势保持持续加配。

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从行业情况来看，Q4资金主要加仓电子、化工、电气设备、国防军工等行业，主要减持医药、计算机、机械设备、有色金属等行业。从目前主动权益类基金的持仓情况来看，电子、计算机、机械设备是资金持仓比例超过10%的行业，其中，电子超配比例环比继续提升，延续了Q3的加仓趋势且加仓幅度提升，是机构主要的加仓方向；此外，化工加仓提升幅度也超过2个百分点，电气设备及国防军工均小幅加仓。而医药、计算机、机械设备、有色金属则是资金减持的主要方向，其中，医药、机械设备、有色金属从Q3的加仓转为减仓，而计算机则延续了减仓趋势，但减仓幅度有所放缓。

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02

一周行情回顾

科创50涨幅扩大，在全球范围表现较好。1月11日至1月22日，科创50指数相对前10个交易日涨幅显著扩大，相对全球其他主要指数表现较好。而从个股表现来看，表现较好的行业有医药生物、化工和有色；而表现较差的行业有化工、电子和计算机。

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03

资金情况

3.1. 交易热度：偏高

板块成交额与两融余额持续上升，市场情绪维持在较高水平。1月11日至1月22日，科创板日均成交额为359.92亿元，较上周环比上升10.56亿元，占全部A股成交额比重提升至3.34%（前10个交易日为3.33%）。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数维持在87%的水平。在两融余额方面，本周继续上升至16369.05亿元，占A股两融余额比重也进一步上升至2.86%（前10个交易日为2.78%）。

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3.2. 限售解禁：下周压力将显著减小

限售解禁方面，本周限售解禁压力阶段性较大，但下周将显著减小。本周限售解禁规模理论市值为411.88亿元，下周限售解禁规模理论市值下降至58.70亿元，资金流出压力将显著减小。从月度维度来看，近两月限售解禁压力较小，2月压力将略微增大。

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3.3. 新股发行：新股发行节奏稳定

近期新股发行节奏稳定。1月11日至22日共4只新股发行，募集资金总额为90.02亿元，较节前一周增加30.60亿元。从目前的审核节奏来看，有7只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计78.19亿元。

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04

估值情况：较高

科创板估值情况分化，科创50估值快速上升至高位。1月11日至1月22日，科创板PE（TTM，剔除负值）上升至75.83X，处在61.1%的历史分位（前10个交易日为47.8%）；科创50PE（TTM，剔除负值）较上周上升至87.82X，处在95.3%的历史分位（前10个交易日为60.8%）。

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风险提示：公司业绩不及预期、突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公募基金重仓持股不具有代表性等

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责任编辑：陈志杰