中欧基金：顺周期品种持续受益

上周沪深300上涨2.05%，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨3.97%，创业板指上涨8.68%；分行业来看，电气设备、医药生物和化工涨幅居前。电气设备板块（+10.21%）涨幅第一，主因光伏行业景气度处于高位，资金持续流入。

“经济企稳回升，流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下，一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力，另一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑。此外，当前极致的估值分化趋势后续或迎来逆转。首先，各大行业业绩开始同步回升，那么今年以来行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。其次，在后续流动性由松趋紧的背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显。无论是基本面还是流动性的角度，低估值价值股或重新占优。目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段，短期内行业逻辑难以证伪。后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期。但如果只依赖估值性价比这一因素，抱团松动的过程或相对波折。

在一个“繁荣”的宏观环境下，最优的大类资产配置为股票+商品。（1）看好的股票类资产当中，主要体现为可选消费的盈利复苏确定性，包括电子、家电建材、新能源车、高端零售（包含金融理财）；（2）商品类资产当中，铜、油、农产品均看涨，黄金看震荡调整，由此可以配置周期类股票如化工、有色等。

对于债券市场，国内疫情的发酵强化了之前提出的一季度存在机会的判断，就地过年就算能够促使春节后更快复工复产，也要等到3月份数据公布才能显现其正面效应，而发布在即的1月PMI数据更大概率是边际转弱。政策方面，央行虽然已不大可能普遍降准与加量续作MLF，但积极投放7天、14天逆回购仍然可能性较大。结合1季度偏强的配置需求，中长端利率债仍有一定下行空间。

责任编辑：陶然