五上市险企2020年揽收2.5万亿保费 股价却大幅跑输大盘

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近日，A股五大上市险企中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险纷纷交出2020年全年保费“成绩单”，五上市险企去年全年实现保费收入约2.5万亿元，同比增长3.65%。

具体来看，新华保险以两位数增速领先，新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安保费收入分别为1595.1亿元、6129亿元、3565.55亿元、5604.6亿元、7973.4亿元；同比增速依次为15.48%、7.83%、3.06%、1.5%、0.34%。

分业务来看，2020年上市险企寿险业务仍呈现两升三降的分化趋势，财险“老三家”受车险综改影响，压力持续。但整体而言，财险公司保费增长略好于寿险公司。

二级市场方面，2020年上证指数涨幅为13.87%，深证指数涨幅达到38.73%，但保险股整体跑输大盘，股价“四涨一跌”。不过，随着上市险企资产端、负债端的持续改善，业内依旧看好保险股投资价值。

寿险保费增速两升三降

寿险公司方面，2020年，中国人寿年度保费收入突破6000亿大关，达到6129亿元；平安人寿次之，实现保费收入4760.87亿元；太保寿险、新华保险、人保寿险保费收入分别为2084.6亿元、1595.11亿元、961.84亿元。

从保费增速来看，5家寿险公司业务分化明显。其中，新华保险以15.48%的同比增速领跑，中国人寿以7.83%的增速次之；人保寿险、平安人寿、太保寿险保费增速均为负数，分别为-1.99%、-3.61%、-1.84%。

对于2020年上市险企寿险业务分化原因，国君非银刘欣琦团队认为，新华保险、中国人寿得益于规模价值并重，全年实现保费正增长；中国太保、中国人保和中国平安核心聚焦价值，疫情影响下价值保费受挫严重，全年保费负增长。

从12月单月数据来看，平安人寿、太保人寿、新华人寿、中国人寿、人保寿险分别实现保费收入423亿元、59亿元、69亿元、267亿元、58亿元，同比增长-1.79%、1.91%、-12.66%、-1.48%、52.67%，其中，人保寿险单月保费收入涨幅最高。

从新单保费数据看，2020年1-12月中国平安寿险个人业务年累计新单保费达成1188亿元，同比下降19.77%，12月单月新单保费80亿元，同比-56.12%

对此，开源证券分析认为，主要由于2020年基数较高造成。同时，中国平安寿险个人业务续期保费2020年1-12月累计同比增长3.80%，12月月度同比增长37.20%。

中国人保寿险业务1-12月累计新单保费574亿元，同比下降0.59%。开源证券分析指出，受人保寿险趸交快速上量带动，12月当月新业务保费达成48亿元，同比增长96.30%。

展望2021年，天风非银研报显示，保险公司负债端有望进入向上周期，寿险行业有望出现人均新业务价值、人均保费收入、人均收入的明显提升，即在数据上第一次体现出这一轮寿险改革与转型的效果。

健康险及养老险公司方面，2020年，平安健康实现保费收入91.81亿元，同比增长49.36%，人保健康实现322.57亿元，增幅也达到了43.88%，健康险业务在2020年实现快速增长；同期，平安养老实现保费收入262.18亿元，同比上涨11.03%。

财险公司车险综改影响显现

再来看财险公司，2020年，财险“老三家”合计揽获8659.68亿元保费收入，同比增长3.56%。其中，人保财险、平安产险、太保产险保费收入分别为4320.19亿元、2858.54亿元和1480.95亿元，三者增速依次为0.09%、5.51%和10.85%。

若从12月单月数据来看，“老三家”保费合计同比下降11.5%，降幅较11月份继续扩大0.8个百分点。对此，海通证券分析师指出，平安产险12月份的非车险业务同比下降了13%，非车险单月增速持续下滑，预计是该公司持续主动压降保证保险业务规模所致。同时，车险综改进一步降低车均保费，也拖累了财险公司保费增长。

的确，2020年9月，《关于实施车险综合改革的指导意见》正式实施。银保监会数据显示，1-11月财险业务累计实现原保险保费收入12492万亿元，同比增长5.85%，车险综合改革启动以来行业保费增速接连两个月下滑。

而平安产险的车险业务2020年12月保费为183.17亿元，同比下降17.35%，11月份下降11.53%，10月份下降4.26%；人保财险的车险业务2020年12月保费为257.52亿元，同比下降10.69%，较11月份下降11.66%的降幅有所放缓，10月份下降7.15%。

对此，国君非银刘欣琦团队指出，自2020年9月推行车险综合改革以来，主要上市险企财险保费连续三个月下滑，12月单月保费负增长压力进一步加大，预计主要为车险负增长趋势扩大所致。但考虑到12月起车险保费已反映综改的实际影响，预计2021年起负增长幅度将保持平稳或有收窄。

对比车险业务，“老三家”非车险业务增长较为明显。人保财险2020年意外伤害及健康险同比大增15%，平安财险意外健康险业务收入增速更是高达32.08%。其中，平安财险非机动车辆险、意外与健康保险去年分别实现保费收入726.48亿元、170.55亿元，同比增长14%、32.08%。太保产险的非机动车辆险去年实现保费收入524.24亿元，同比增长29.8%。

保险股“四涨一跌”跑输大盘

二级市场方面，2020年上证指数增幅为13.87%，深证指数涨幅达到38.73%，但保险股涨幅整体跑输大盘，股价“四涨一跌”。

其中，中国平安股价年初1月2日以85.9元开盘，到年末收于86.98元，与上年收盘价相比，涨幅1.78%；新华保险股价年尾报收于57.97元，较年初增幅达到17.95%。中国人寿股价在10月19日达到历史高点52.16元，随后进入下行趋势，在年末收于38.39元，涨幅10.09%。中国太保股价年末报收于38.4元，涨幅则为1.48%。而中国人保年初以7.71元开盘后，到年末收盘价为6.57元，全年下跌13.44%；

不过，整体来看，随着上市险企资产端、负债端的持续改善，业内依旧看好未来投资收益以及保险股投资价值。

国泰君安提出继续推荐保险板块，核心原因在于开门红的超预期以及资产端受益于国债收益率上行的超预期。“由于其他理财产品收益率的下行，当前保险公司开门红产品的收益率吸引力极高，构成对后续保险板块重要的催化剂”。

“2021年，上市险企负债端有望逐步改善，龙头险企1季度新单保费增速预期有望逐步上调；市场担忧的利率波动基本反映在目前估值中，而负债端保费的逐步改善、机构向高性价比价值股的迁移尚未反应”，开源证券分析称，中长期看，疫情改善带来的经济修复仍将延续，继续看好低估值保险股估值修复，高频保费数据和机构调仓或成为催化因素。

责任编辑：逯文云