大和：众安在线上调目标价至53港元 重申跑赢大市评级

大和发表研报表示，预计众安在线（06060）短期内将发布盈喜，以及2020年下半年将录得承保利润，该行将其目标价由45港元上调至53港元，重申“跑赢大市”评级。

该行预计，众安在线将公布稳健的业绩，2020年的CoR（综合成本率）将达到97%左右，公司在短期内将发布盈喜。该行预计，众安在线将在2020年下半年可实现承保利润。

这主要得益于：1）健康的CoR，尤其是已经得到控制的赔付率；2）信用保险：由于强大的数字化风险管理，赔付趋势较去年同期有所改善；3）由于航空取消率下降，旅游相关业务的赔付减少；4）及规模经济，摊薄了其相对较高的固定成本。

此外，大和预计，2020年下半年该公司的投资收入表现强劲，2020年净利润将达到6.07亿元人民币，相较2019年净亏损为4.54亿元人民币。

另外，大和还认为，科技输出业务将会成为众安在线的业务重点。该行指出，众安在线科技业务的企业客户目前已超过400家，保险客户4年回购率已达80%。

该公司凭借良好的技术服务使上半年科技输出营收达到1.2亿元人民币，同比增长26%。对此，该行认为，鉴于保险业在疫情后不断增长和迅速变化的数字化需求，以及众安在线的创新理念，预计2021年该公司基于SaaS的营收将作出更有意义的贡献。

因此，大和重申了众安在线“跑赢大市”评级，并将12个月的目标价由45港元上调至53港元。该行表示，随着该公司保险业务的成熟，其科技业务或将在2021年变得更有意义。

对此，大和将对该公司的估值方法由P/OCF转换为TFSTOP估值法：1）财产和意外险业务，使用GGM和3倍的PBR进行估值，2）科技输出业务，考虑到该部门的增长及其同行估值，使用20倍的PSR。

该行表示，鉴于众安在线基于SaaS的营收不断增长，健康保险和信用保险的CoR不断改善，并且优于行业CoR，予以该公司目标价52港元。另外，该行将该公司2020至2022年盈测上调34%至60%，以反映该公司2020年下半年强劲的投资收入和不断上升的技术服务费收入。

责任编辑：李双双