光伏逆变器哪家强？

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光伏逆变器哪家强？

英才杂志

我国的“十四五规划”对“绿色发展”理念浓墨重彩，绿色能源在未来长时间内都会是国家战略规划的重要方向。在“2020中国光伏行业年度大会”上，国家能源局负责领导预计光伏发电的需求将远高于“十三五”。这一消息给整个光伏行业再添一把柴火，引燃了投资者的热情。

在关注光伏上游组件及其配套产品的同时，逆变器也是投资者难以忽视的重点。2019年我国逆变器产量占全球市场的80%以上，出口量占全球45%以上。本文将选取除华为外的阳光电源（300274.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）、上能电气（300827.SZ）四家上市公司，来探索逆变器行业的发展潜力。

逆变器玩家大起底

在投资者的眼里，上市公司早已标好了价格

阳光电源：逆变器大佬

成立于1997年的阳光电源，于2011年在创业板上市。2020 年前三季度，公司实现营收119.09亿元，同比增长65.77%；实现归母净利润 11.95 亿，同比增长115.61%，创五年来历史新高。

阳光电源的业务主要有四部分：逆变器、EPC、储能和其他。根据choice金融终端的数据显示，目前为其贡献主要收入和利润的是逆变器和EPC两项业务。虽然其EPC业务贡献了50-60%的营收，但是只有15%-20%毛利率，反而逆变器部分以30%的收入贡献了43%的利润。自2013年开始，阳光电源的逆变器出货量和市占率就一直保持在全球前三名，而2019年国内逆变器龙头华为受美国对华政策的制约，逆变器出货不顺，阳光电源则趁机不断扩张，提升市占率。

截至2020年12月31日，阳光电源市值1053.29亿，年内涨幅589.16%。

锦浪科技：基金青睐的后起之秀

2019年上市的锦浪科技，格外受公募基金的欢迎。广发基金以其旗下多只产品连续加仓，重仓锦浪科技，还带头参加公司首次发行的7.12亿元定增。

根据锦浪科技2020年三季报披露数据，其前三季度营业收入13.51亿元，同比增长74.31%，归母净利润2.1亿元，同比增长188.84%。作为业绩增速超越阳光电源的后起之秀，锦浪科技被基金格外青睐也是意料之中。

对比收入结构来看，锦浪科技更为专注逆变器的发展，近三年其逆变器收入占比均超过90%。从区域来看，其海外业务是收入及利润的主要来源，近两年锦浪科技海外业务营收占比不断提升，截至2019年末已超过六成。虽然随着其海外市场的拓展，市占率也相应提升，但相较阳光电源的市场规模还存在不小的差距。据有关数据显示，2019年阳光电源在全球光伏逆变器领域市占率约占13%，而锦浪科技的市占率仅在3%-4%左右。

截至2020年12月31日，锦浪科技市值217.03亿，年内涨幅515.83%。

固德威：不敌锦浪科技的科创板新贵

如果说创业板上市的阳光电源和锦浪科技是因为上市“太早”错过了科创版，那么2020年9月科创板上市的固德威则充分享受了科创版的高溢价。

成立于2010年的固德威，在2019年的出货量位居全球第11位，全球市占率为3%，与锦浪科技的全球市场占有率相近。

对比两家的营收数据《英才》记者发现，2017年固德威营业收入为10.5亿元，锦浪科技仅为8.23亿元，但在2020年前三季度，固德威营业收入为10.41亿元，锦浪科技却已突破13.5亿元。同时，2020年三季度固德威实现归母净利润1.97亿元，锦浪科技实现归母净利润2.10亿元。固德威业绩增速已落后于锦浪科技，还有奋起追赶的空间。

固德威也有自己的优势。截至2019年末，固德威光伏并网逆变器实现营收7.60亿元，占比80.69%，虽然收入较锦浪科技差出一节，但其41.02%的毛利率着实吸引眼球。与之相比，无论是锦浪科技34.61%的毛利率还是阳光电源33.75%的毛利率，都略显失色。

截至2020年12月31日，固德威市值209.35亿，年内涨幅527.21%。

上能电气：陷入困境的逆变器玩家

和固德威同年上市的上能电气，却在二级市场上走出了和固德威完全不同的路线。

截至2020年12月31日，上能电气市值59亿，年内涨幅271.86%，市值和年内涨幅均不及固德威。《英才》记者认为规模偏小和弱成长性，是其难以在市值上有所突破的枷锁。

上能电气2020年前三季度的营收增速仅为5.05%，归母净利润增速仅为8.20%，如果横向比较几家公司2020年前三季度归母净利润增速，上能电气妥妥被甩N条街了。

从利润来看，上能电气2020年前三季度归母净利润仅有0.56亿，较三年前几乎没有增长。同期固德威的归母净利润几乎是三年前的四倍。

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逆变器的未来：储能大爆发

光伏+储能，才能更好地利用清洁能源

虽然目前光储逆变器的市场还比较小，但从毛利率上来看其中利润可着实不少。资本市场表现不佳的上能电气，其储能逆变器的毛利率高达60%，而已经实现超过5亿储能逆变器销售额的阳光电源毛利率也上升了一个台阶，达到了36.51%。

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近日，我国南方多省区发布限电通知，多年未见的“拉闸限电”又进入了人们的视野。国家发改委认为有三方面原因：一是工业生产快速恢复拉动用电增长；二是极寒天气增加用电负荷；三是外受电能力有限和机组故障增加，电力保供困难。

在此背景下，光伏产业的关注度又经历了提升，由于光伏受光照时间、发电功率等因素影响，只能在白天发电，且并网的功率并不稳定，因此行业内一直对储能的呼声较高。

储能的转换又需要逆变器来支持，可以畅想，未来光伏储能将是一个广阔的空间，储能设备所需要的逆变器，也将在各家厂商的竞争中不断迭代。

责任编辑：逯文云