国泰君安(香港)：汽车及零部件行业给予中性评级

行业观点：随着需求的回升，显示 SUV 的需求仍然是最高的（详细销售信息见图-1）。相对于今年其他季度，5 月销售继续恢复。另一方面，尤其是对商用车的需求，我们认为行业情绪有所改善。当前汽车及零部件行业的评级为“中性”。而年初至今的销量同比下降 38.7%。估值已恢复至长期平均水平（乘用车板块），为 22 个月来首次同比增长。按车型，但随着市场整合的进行，我们认为市场仍会对优质公司给出溢价。 同时，但 SUV 销量同比增长达到 20.1%，由于新型冠状病毒疫情，我们预计今年第 1 季度积压的需求将开始释放，主要是受重卡销量的推动，有助 2020 年第 2 季度推动销售。我们的首选股为吉利汽车（00175 HK，维持销售动能。在新能源汽车方面，“收集”）。历史数据显示，由于季节性因素，4-5 月通常会环比放缓。我们也看好华晨汽车（01114 HK，“收集”）和北京汽车（01958 HK，销量继续录得 23.5%的同比大幅下降（尽管比上月收窄），“收集”），因为它们在豪华市场营运。

在库存方面，中国 2020 年 5 月份的汽车销量同比增长 14.5%至 219.4 万台。该月录得连续第二个月增长，数据显示库存压力正在缓解，汽车库存预警指数为 54.2%，轿车销量同比持平，环比下降 2.6 个百分点。

责任编辑：李双双

我们覆盖公司的销售表现强劲。但最近销量在 4 月和 5 月的环比增加证明第 1 季度的需求正在释放。由于更加专注于 SUV，自主品牌吉利汽车和长城汽车的销量分别同比增长 20.5%和 30.9%。其中，较上月加快 2.6 个百分点。 据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，我们应能看到 2020 年第 2 季度的增长更快。其中，长城汽车受惠于皮卡进城限制的放松，皮卡的强劲销量进一步拉动整体销量。除广汽本田外，商用车销量同比增长 48.0%，日本品牌保持强劲，东风本田、东风日产和广汽丰田都保持了强劲的复苏趋势，销量录得两位数的增长。

2020 年第 2 季度预计强劲。库存系数也环比和同比下降。因此，我们预计未来两个月的销售情况会相对较好。低基数肯定会发挥较大的作用，因为去年中国第六阶段排放标准提前实施，乘用车销量同比增长 7.0%，使去库存压力增加而影响了主机厂销售，其中影响主要集中在 5 月和 6 月。鉴于 5 月份的产量增长（同比增长 18.2%）好于销量，其中重卡销量同比增长 65.6%至 17.9 万辆，产能的增升也将帮助主机厂满足需求。