长城基金张勇：关注宏观经济韧性 关注货币政策边际变化

2021年是“十四五”开局之年，宏观政策如何走？去年年底，中央经济工作会议定调“不急转弯，把握好政策时度效”，给市场吃下了定心丸。对此，长城基金固定收益部总经理张勇解读认为，短期来看，市场核心矛盾在货币，关注点在“不急”，中长期来看，应关注宏观经济的韧性，以及央行是否“转弯”以及何时“转弯”。

张勇指出，当前国内需求持续复苏，海外需求在疫苗注射和财政刺激下明年大概率会延续复苏。随着企业利润改善，库存回补，货币政策延续宽松，经济复苏的内生动能暂未看到减弱，经济顶部何时出现暂时还需观察。

货币资金方面，张勇表示，去年11月之前货币政策中性，市场预期今年会退出，另外银行缺少长钱，存单利率持续上行；2020年11月中下旬，央行重新转向宽松，并与11月30日意外投放MLF，12月再次大额投放MLF，资金泛滥式宽松，市场预期逆转。

“回顾最近几年央行的操作，相机抉择成份较大，政策延续性不强，左侧去推演央行政策路径的胜率不高，建议更多关注央行当下操作，并在出现边际变化后右侧操作。”张勇表示。

供求关系方面，张勇认为，经过了去年的大幅调整，2020年底债券基金被大幅赎回，委外需求回落；公募基金的久期和仓位普遍不高，一旦预期反转空仓回补力量将对市场有较大影响。去年利率债和地方债发行较大，而央行持续行政化压降结构性存款，通过MLF替代降准投放货币，银行负债压力大，成本高，对债券配置需求一般，需要跟踪2021年国债和地方债的供给以及银行负债端的压力，并关注银行配置需求的边际变化。

责任编辑：石秀珍 SF183