市值冲万亿港元 快手2021年如何解决盈利难题？

投资研报

【白酒投资日报】港资怎么买白酒 北上持股比例大梳理（图解）

【视频|白酒专场策略会】白酒到底贵不贵？还能涨多少？但斌、林园等把脉

【新能源汽车投资日报】苹果汽车最新信号，华为也有新动作，多因素共振支撑电芯步入提价阶段

【硬核研报】“小”元件有“大”市场！华为、小米的订单已拿下，新业务放量在即，机构指出这家对标立讯精密的创新龙头还有60%涨幅空间！

坐拥2021年港股规模最大的新股头衔，快手IPO吸引了太多的关注。

根据香港市场的消息，快手在招股阶段就受到机构和散户的热捧，孖展认购远超外界想象，面向散户的融资认购1.28万亿港元，超额认购超千倍，股民争抢短视频第一股的红利机会。

2月4日快手今日公布中签结果，一手中签率4%，乙组头只中1手，甲尾更有近2000人未中，被股民嘲为“史上最惨甲尾”。而在70万1手党中，有2.8万人中签，被称为一手党的胜利。

2月4日快手的IPO定价也出炉，为115港元/股，以此计算公司市值超千亿美元（约合7000亿人民币），同时按照辉立暗盘快手涨133%，报价268港元，随后涨幅扩大至170%，价格311港元，按暗盘估计，快手市值1.28万亿港元，折合1649亿美元。

遇热盘快手暴涨130%、报价265.4港元的情况来看，按预热盘估计，快手市值超万亿港元，折合1407亿美元。

6年48亿美元融资，快手缔造2021年财富盛宴

成立不到10年时间，快手融资能力十分的强悍，根据官方披露的目前为止一共经历了六轮大规模的融资，总计的融资额度高达48亿美元（约合人民币316亿元），公司的估值也一路水涨船高。

资料显示在2014年A轮融资时，快手的估值仅停留在3800万美元；2016年D轮融资的时候，快手的估值已经上涨到10.32亿美元，2年时间上涨30倍；待到2020年1月份IPO前最后一轮融资的时候，快手的估值又增长20多倍至223.56亿美元。

快手的股东阵容也十分豪华，基本上都是知名机构和互联网巨头。

资料显示腾讯持有快手21.57%的股权，持股比例最高，其他主要投资者中，最早的投资者晨兴资本持股16.66% ，美国风险投资公司DCM持股9.23%，俄罗斯投资公司DST持股6.43%，百度持股3.78%，红杉资本持股3.2%，博裕资本持股2.29%，淡马锡持股0.86%。

快手创始人宿华持股12.65%，创始人程一笑持股10.02%，由于快手采取了AB股的模式，其中宿华和程一笑分别持有4.27亿股、3.39亿股A类股票，每一股拥有10票投票权，因此快手最终的控制权仍在创始团队手中。

如今快手挂牌在即，这些股东和管理层手中的股权获得了巨大的回报。根据目前市场上的消息，快手招股阶段的估值在600亿美元左右；最终挂牌后的估值很有可能翻倍达到1400亿美元，这意味着即使是IPO前最后一轮进去的百度这些战略投资者，也能够获得6倍左右的回报。

2020年前三季度亏损72亿，快手用户见顶？

快手IPO目前最为诟病的点在于亏损。

招股书资料显示，2017年-2020年前三季度，快手亏损净额分别为200亿元、124亿元、197亿元、974亿元。剔除以股份为基础的薪酬开支及可转换可赎回优先股公允价值变动，经调整利润净额分别为7.74亿元、2.05亿元、10亿元、-72亿元。这就是说，这几年快手的收入增速较快，亏损也有所扩大。

亏损最主要的原因是营销开支的急剧增长。2019年前三季度快手的营销开支达到198.33亿元，不仅是2019年同期55.79亿元的近4倍，也比2019年全年的98.65亿元要多一倍，可以不夸张的说，快手在2020年营销上火力全开。

这一年年初的时候快手成为疫情红利股之一，探索直播+细分领域的各种可能；年中大力拓展明星入驻，吸引了包括周杰伦在内的诸多明星的入驻，对于用户数据的拉动也是非常可观的。

财报资料显示2020年前三季度快手的日活、月活用户分别达到2.62亿和4.83亿，相比较于2019年底的1.76亿和3.3亿有明显的增长。但是在更新的财报数据中，2020年11月末快手的日活数据为2.63亿，相较于2020年9月环比几乎无增长；11月末的月活4.81亿相比较于9月末的4.83亿开始有小幅下滑。

短视频竞争日益激烈，快手如何面对？

快手的用户数据是否已经见顶，这是一个十分具有争议性的话题，但是不可否认快手面临着越来越强大的竞争危机。

一方面起步比快手晚的抖音快速赶超。《2020抖音数据报告》显示截至2020年8月，连同抖音火山版在内，抖音日活已经突破6亿，这一数据已经遥遥领先于快手，并且差距越来越大。

另一方面新入局者也在持续加码，撇开腾讯微视和微博不谈，腾讯视频号也是非常大的竞争者，同为腾讯系产品，又有微信超级流量池的加持，微信视频号来势汹汹，据称腾讯视频号的日活早已突破2亿，在可预见的2021年还将持续加码。

快手现在面临的短视频战局日趋复杂，其收入模式三大块中的电商收入虽然前三季度GMV超过2000亿元，达到2041亿元，但是快手平台所获得的的收入并不多，在财报中被并入到其他收入中。

直播一直以来都是快手最核心的收入来源，2019年和2020年前三季度对收入贡献的比例分别达80.4%和62.2%，这是由付费用户和每名付费用户均值决定的。根据财报的资料显示虽然直播用户的付费人数逐渐增长，但是每名用户贡献的均值在下降，从2018年的54.9元下降到2019年的53.6元，再到2020年前3季度的47元。

广告收入来源方面，快手近年来增长速度较快。2019年和2020年前三季度对收入贡献的比例分别达19%和32.8%，且因为快手商业化尚未充分发掘，因此未来广告收入被认为将会有很大潜力。

即将站上万亿港元市值大关的快手，将会延续着三个业务方向继续发力，在用户数据可能见顶、营销费用居高难下的情况下，快手如何在2021年实现盈利成为外界非常关心的一个问题，也是快手上市后不得不面临的首要课题。（文/公司观察）

责任编辑：公司观察