“奶茶第一股”奈雪的茶：全国开店400家 只赚吆喝不赚钱？

来源：华尔街见闻 作者： 方凌

成立六年，奈雪的茶通过新式茶饮在竞争激烈的奶茶届突围而出。然而门店大幅扩张的同时，这个“奶茶新贵”也必须面对单店收入下滑、山寨频出、竞争日趋激烈等众多不利因素。

“奶茶第一股”奈雪的茶上市消息正式落地。

2月11日周四晚间，港交所更新信息显示，国内知名茶饮品牌奈雪的茶递交招股书，摩根大通、招银国际、华泰国际为保荐人。

筹资额方面，IFR国际金融评论2月初报道称，奈雪的茶IPO筹资预计在4亿至5亿美元。

官网显示，奈雪的茶由彭心和赵林夫妇创立于2015年，总部位于广东省深圳市，以20-35岁年轻女性为主要客群。

奈雪的茶主要售卖以鲜果茶为代表的现制茶饮和现制烘焙，产品广受消费者欢迎。招股书显示，截止2020年前九个月，其三大畅销经典茶饮（霸气芝士草莓、霸气橙、霸气芝士葡萄）合共贡献了同期现制茶饮总销售额的25.3%。

{image=1}

然而疫情影响下营收增速大幅放缓，净利润率仅仅为0.2%，单店收入趋于下滑，以及新式茶饮市场竞争愈发激烈，这些因素都给这家茶饮品牌未来的发展增添了不少障碍。

营收大幅增长 然而净利润率仅为0.2%

成立六年，奈雪的茶如今已经成为知名的新式茶饮品牌，业务也大幅扩张。

招股书显示，2018年、2019年，奈雪的茶营收分别为10.87亿元、25亿元，同比大幅增长130%。不过受疫情影响，2020年公司增速大幅放缓。截至2020年9月30日前九个月营收为21.1亿元，上年同期为17.5亿元，同比增长20%。

{image=2}

收入增长的同时，亏损相对收窄。

2018年、2019年奈雪的茶期内亏损分别为6973万元、3968万元。不过2020年前九个月期内亏损为2751万元，高于上年同期的387万元。

{image=3}

经调整后，2018年、2019年经调整亏损分别为5658万元、1173万元，大幅改善。

然而在疫情影响之下，2020年前九个月奈雪的茶净利润仅为448万元，远低于上年同期的1685万元，大降73%；净利润率仅为0.2%，远不及上年同期的1%。

不到三年门店大增近400家

作为高端茶饮的代表，庞大的营收与极低的净利润率背后，反映出来的或许是奈雪的茶大踏步在全国大规模扩张店面，这种市场打法通常都会影响利润空间。

截止2017年年底，奈雪的茶门店仅44间；到了2020年9月30日，其门店总数已经大幅增加至422间，其中中国大陆61个城市共有420间，门店数量达到3年前近十倍。

按照分布来看，一线城市门店数量最多，目前达到155间；新一线城市紧随其后且扩张速度更快，不到两年的时间门店总数就从58间增至148间。也就是说，一线和新一线城市的门店总和已占到总数的7成以上。

显然，进入2021年奈雪的茶还将继续加快扩张脚步。招股书显示，公司计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为2020年11月新推出的奈雪PRO茶饮店。

{image=4}

疫情影响，2020年同店利润率大幅下滑

然而对于茶饮店来说，业务的扩张除了门店数量增加之外，单店销售额也需要维持稳定甚至是增长。

但是整体来看，奈雪的茶每间店铺日均销售额有下滑迹象。其中，一线城市下滑幅度最小，二线城市下滑幅度最高。

具体来看，2018年每间店铺日均销售额为30700元，但是2019年降至27700元，同比下滑近10%。2020年前九个月，每间店铺日均销售额进一步降至20100元，较上年同期的28900元下降大30%。

从每间店铺平均每日订单数量和每笔订单平均销售价值来看，也是一线城市更加稳定。其中，一线城市尽管订单量下滑，但是每笔订单平均销售价值略有提升；而新一线和二线城市订单量和单笔价值均出现下滑，且二线城市下滑幅度更大。

{image=5}

更能反映真实情况的同店销售数据也有类似趋势。2018年和2019年总体来看，同店销售额略有下滑，利润率维持在25%左右的水平；2020年前9个月，同店销售额同比降幅更大，同店利润率更是大跌至12.6%。按照城市来看，二线城市下滑幅度更加显著。

{image=6}

奈雪的茶在招股书中解释，期内每间店铺日均销售额和同店销售额有所下降，主要是在整个网络中开设了新的门店，令现有门店访客量及订单分布更加均衡。

此外，2020年受新冠疫情的影响，前九个月同店利润率降至12.6%，远低于2019年同期的21.8%。

不过招股书也表示，进入去年三季度，公司业绩已经稳定复苏，同店利润率恢复至18.1%。

值得注意的是，面对竞争的加剧和业绩的下滑，奈雪的茶选择在2020年11月推出奈雪pro，进一步扩展产品种类和触达更多消费场景。

介绍显示，除了经典茶饮和软欧包之外，顺应咖啡消费的增长，Pro店还新增了奈雪咖啡等产品；在空间上，除了社交、早餐之外，店内还提供下午茶和轻晚餐，旨在将店铺运营网络拓展至高档购物中心、写字楼和居民区核心位置，覆盖更多生活场景。

新富豪将诞生？创始人夫妇持股近7成

目前，奈雪的茶已经披露的融资共计5轮。其中，三次获得天图资本入股。

2017年1月，奈雪的茶与北京天图及成都天图签订A轮境内融资，总额为人民币7000万元。

同年8月，公司又与成都天图及曹明慧签订A+轮融资，总额为2200万元。

2018年11月，深圳品道管理与天图东峰、天图兴南及天图兴鹏签订B-1轮境内融资，总额为3亿元。

2020年4月，奈雪的茶与SCGC投资者签订B-2轮融资，总额为2亿元；6月与HLC签订B-2轮融资，总额为500万美元。

2020年12月，奈雪的茶完成最新一轮融资，与PAGAC Nebula签订总额为1亿美元的C轮融资。

根据招股书，最新融资之后，创始人彭心和赵林夫妇通过林心控股共持有股份67.04%；奈雪的茶股权激励计划的平台Forth Wisdom Limited持股8.32%。

此外，去年6月公司与首席技术官何刚签订股权奖励协议，何刚及其配偶通过Evermore Glory Limited持股0.35%。何刚是原瑞幸咖啡首席技术官（CTO），于2020年7月加盟奈雪的茶，当时就有传闻称这是为上市做准备。

{image=7}

责任编辑：郭明煜