美国国债收益率回升至疫情前水平：原因是啥？会持续下去吗？

美国国债收益率回升至疫情前水平：原因是啥？会持续下去吗？

10年期美国国债收益率回升至疫情前水平。

美国疫苗接种、经济持续开放和财政刺激前景持续向好，美债收益率和通胀预期越走越高，实体经济开始受到影响。自去年8月基准的10年期美债收益率跌至50个基点的低点以来，各品种美债收益率均出现持续上升。

经济复苏和通胀预期升温推动美债长端利率抬升

2月22日，美国10年期基准美国国债收益率升至1.34%，接近2020年2月以来的最高水平。2月以来美债收益率持续抬升，尤其是中国春节期间涨幅明显，近一周10年期美国国债收益率一度突破1.3%，本月迄今已经上涨了28个基点。

中金公司固定收益研究部分析认为，经济复苏和通胀预期升温，叠加供给担忧，是推动美债长端利率抬升的主要因素。从对美债名义利率变动的拆解来看，去年12月和今年1月，美债利率推升的主要贡献来自于通胀预期，而2月以来则转变为实际利率的抬升。

中金公司固收部总结了以下两点：一，欧美疫情改善，疫苗接种有序，叠加美国即将出台的新一轮大规模财政刺激，带动市场对后续经济复苏和通胀预期升温，进而推动利率抬升。二，大规模财政刺激即将出台的背景下，市场对美债供给担忧升温，从而推升美债利率。

瑞银财富管理投资总监办公室认为，推动该利率在短期内上升的主要原因是市场对美国国会批准财政刺激的乐观预期，预计国会将会批准1.5万亿美元的刺激预案，而乐观情景下甚至可能达到拜登总统提出的1.9万亿元。另一方面，财政刺激预期走涨也使得市场担忧可能出现通货膨胀，而最近的走势主要反映了市场对经济复苏与通货再膨胀交易的乐观情绪。

能持续吗？

美债收益率是否还会持续抬升，抬升幅度又会有多高？

中金公司认为，当前推升美债收益率的诸多因素短期内难见逆转，甚至会进一步强化，包括市场对经济复苏的乐观预期、通胀压力的抬升、美债供给的担心等，这些因素可能会推升美债利率进一步上行。但由于市场当前对这些因素的预期已经打得比较满，对应对美债长端利率的拉动可能也相对有限。相比之下，市场可能忽略和低估了美联储货币政策调整前置的风险，这部分的预期差可能导致美债利率出现超预期的上行风险。

部分投资者对美债收益率迅速增长感到担忧，认为这可能会使股票市场失去吸引力，同时对受益于低利率环境的行业构成威胁。

恒生银行中国首席经济学家王丹接受澎湃新闻采访时表示，对经济复苏的预期升温是美债收益率上涨的主因，但美国通胀与美债收益率的上升只会是短期现象。尽管美国经济出现复苏，但仍将面临总需求不足、产能与供给过剩的问题。

美国劳工局最新数据显示，美国1月CPI同比增长1.4%，小幅低于市场预期的1.5%；环比增长0.3%，持平于预期，连续第8个月维持增长。

王丹称，按照美联储去年对货币政策框架的调整，现在正一步步接近平均2%的均衡通货膨胀目标。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper分析指出，盈亏平衡通胀率（10年期美国国债收益率与10年期美国国债通胀保值债券（TIPS）收益率之间的利差）从2020年3月19日的低点0.50%大幅上升至2.21%。但是若回顾全球金融危机时，盈亏平衡通胀率从2008年11月的0.04%的低点上升到2009年12月的2.37%，虽然随后的几年里利差进一步扩阔，但事实证明这是对通货膨胀的错误预测指标。即使通胀大幅飙升，美联储似乎也准备将其视为暂时性的，并保持其非常宽松的立场。

责任编辑：杨亚龙