长城基金曲少杰:港股望走出两年期业绩驱动牛市 看好科技互联网等

问1：众所周知，港股市场自2021年开年以来，表现相当抢眼，节后的港股也在延续此前的强势上涨表现，请您分析一下具体原因，以及港股的这波行情还能走多远？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：我个人观点是，港股已经进入了一个牛市环境，从年初截至2月23日，港股通南下资金共流入4114亿，每一天都是净流入，恒生指数年内涨幅已经达到12.49%，这就是港股牛市的最好印证。

港股表现越来越有吸引力，最核心的原因是港股优秀上市公司越来越多，与A股市场分别构成了中国经济的A、B两面。港股拥有A股没有的一批龙头企业，如科技互联网龙头、消费龙头，还有一批医药、物业、教育龙头，因此成为投资中国经济的兵家必争之地。此外，港股市场是个离岸市场，机构投资者是主力军，而且这些港股龙头公司的估值也更加合理。

在我看来，港股有望走出一个两年期的业绩驱动的牛市。从历史上看，盈利上行期港股市场大多能取得相对更好的收益，这本身与港股市场受盈利驱动，而A股市场更受流动性影响有关。2021年，在盈利改善之下，港股有望跑赢 A 股，当前高位的 AH 溢价或许也预示着港股有望取得更好的超额收益。

港股长期以来估值偏低，包括沪市和深市在内的全球主要股票市场几乎都比港股估值高。恒生指数自2018年1月以来3年没创出新高，相对于A股产生了估值上的吸引力，所以2021年机构投资者港股配置预计会继续提高。

问2：港股市场投资机会如何挖掘？你看好哪些行业或板块？理由是什么？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：港股市场一直是以业绩为衡量股票好坏几乎为单一变量的，在港股投资时要抓住这一主线。严格意义上说，哪个行业更容易产生业绩优异的龙头公司，哪个行业就越有投资吸引力。港股的科技互联网、餐饮、非必选消费如运动服饰、教育、物业等都有一批超强竞争实力，业绩持续优异的龙头企业。科技互联网行业属于代表未来的长坡厚雪赛道，随着新一代科技的步步演进，社交、网络购物、网络游戏、电子支付、短视频带货、智能驾驶等越发深入地改变中国人的生活，加之中国拥有世界最大规模的网民，且对网络持开放态度，科技互联网具有极大的稳定增长的潜力，而中国最优质的一批互联网巨头云集港股，自然也就成为港股能有长期优秀表现的基石和领头羊。

同时，港股吸引了一批大消费行业范畴内的新经济龙头，如运动服饰、火锅、豪华车制造及销售、物业、教育等代表消费升级方向的行业，这些行业同样未来可期，行业内的优质公司同时受益行业增速和内生的竞争力优势，具有可持续增长的潜力。

问3：作为专注于港股投资多年的基金经理，请分享一下你的港股投资策略，牛年你将如何为投资者创造收益？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：我的投资策略始终坚持一条，那就是“投资业绩优秀的龙头企业，赚企业业绩增长带来的收益”。我所管理的港股通基金自2019年6月成立以来，虽然有较长一段时间恒生指数一路震荡下行，但正是因为坚持投资优质企业的策略，实现了较好的年化正收益。市场轮转，现在进入牛市阶段，我们的投资策略将保持不变，持续拥抱业绩优秀的龙头企业。

牛市里赚钱更容易一些，虽然目前港股牛市已经基本确立而且越来越受关注，但是我个人更希望市场更加冷静一些，按企业业绩好坏慢慢兑现。我们的操作将继续淡化估值提升带来的收益，而是要把收益做实，尽量更多的为投资者赚业绩增长的收益。

问4：风险与收益总是相伴相生，港股机会很多，但获得理想收益并不容易，对普通投资者来说，投资港股要特别注意哪些风险？怎样才是投资港股的正确姿势？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：港股目前的整体形势比较乐观，但不能忽视港股投资的难度和风险。对大多数投资者而言，港股毕竟是一个陌生的市场，与A股比有很多不同，比如没有涨跌停、可以T+0交易、有牛熊证和窝轮等陌生工具、做空容易、散户少而机构多等。

对普通投资者来说，进行港股投资我建议还是通过公募基金参与，公募基金投资往往更专注企业的业绩，信息获取能力和专业度均比普通投资者强，更能长期持有优质公司。

对普通投资者而言，通过港股通基金进行港股投资是不错的途径，比自己下场投资港股要好很多。港股投资容易出现“新秀墙”，初期进入港股投资容易把A股的投资思路带进去，却没有适应港股自身的市场规律，会出现交学费的情况。通过港股通基金投资，让基金经理发挥自己的专业知识，买入优质企业长期持有，对投资者而言性价比非常高。

问5：开年以来，南下资金非常亢奋，投资港股热情越发高涨，这一趋势还会一直延续吗？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：这一趋势还会长期持续，我的观点是，我们可以从3到5年的维度看港股通资金南下，自2014年底开通港股通至今，累计南下资金刚刚超过2万亿，如未来两年达到5万亿，也只是达到港股现在市值的十分之一，而且港股市值还在增加。

我认为此次南下资金大幅流入港股最大的原因有四个：

一是港股优秀上市公司非常多；

二是中概股的回归从根本上改变了港股的生态，给了市场很多期待和想象空间；

三是相对于A股来说，港股市场的估值是比较低的。2020年受地缘政治与海外疫情的影响，港股的风险偏好受到压制，港股不只跑输A股，甚至跑输了整个新兴市场。随着特朗普任期结束，加之国内经济持续超出预期，低估值的港股龙头越来越受到内地资金和欧美资金的青睐。

四是A股的溢出效应。内地资金希望能在其他市场寻找配置资产的机会，而比较熟悉且流动性更好的港股或是首选。港股和A股正在成为更加一体化的市场，内地投资者通过港股通，在A股和港股之间自由配置产业链上更优质的公司，也可以在A股和港股之间选择更有性价比的股票。

问6：横向比较全球主要资本市场，港股会是2021年的最大惊喜么？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：在经过两年连续跑输之后，港股有望在2021年跑赢A股并领跑全球权益市场。风险事件压制使得近两年港股显著跑输MSCI新兴市场指数，而在拜登当选美国总统之后，中美关系不确定性趋于下降，而港版国安法或也将有力保障香港地区的社会安定，未来再度发生风险事件的概率或将下降，港股有望迎头赶上。

问7：大家非常关注海外中概股的回归，这些中概股为何都是大规模回归港股，而不是A股？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：回归港股之后，对于在本土上市的公司来说，第一个好处就是投资者对本土公司理解更深入，市值能够得到很好的提升。

至于中概股为什么都选择回归港股，一方面是因为中概股回归A股存在障碍，最大的障碍是这些企业都用了VIE架构，目前有VIE架构的企业不符合在A股上市的制度安排；另一方面，香港交易所近年来积极求变，更改了上市条件，允许二次上市和同股不同权企业上市，为中概股回归港股铺平了道路。另外，香港具有法律上、金融上的比较优势，也是一直以来中国企业境外发行股票获取外资投资的主要市场。

问8：美股2021年走势会如何？华尔街机构的观点几乎两极分化。看多者认为，目前美股依然处于牛市初期，看空者却认为，美股泡沫已经很大，面临随时可能破灭的风险。

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：美股2020年的牛市主要原因是政府放水，疫情之下，美联储还把利率维持在接近零的低水平，当然不止美联储，各国央行都参与了。从长期来看，科技股是推动创新、提高生产效率和经济增长的最强驱动力，科技对于人们生活的影响和改变在这次疫情期间得到了最大的体现。而全球科技龙头主要集中在美国和中国，美国和中国的科技股具备长期向好的趋势。

关于2021年的美股走势，这是一个非常难以判断的问题，很多分析师都在从不同的角度试图找到一个答案，我从一个机构投资者而不是分析师的角度来看，美国2021年有望走出疫情，恢复合理增长，这一点有利股市；货币政策会逐步退出刺激，又会给市场带来一定利空。不过，不管标普和纳斯达克指数上涨还是下跌，以持有合理估值的优质企业为策略是有望实现盈利的。

问9：2021年，中概股的机会如何挖掘？

长城基金国际业务部总经理助理 曲少杰：中概股回归首选的市场是香港，因为香港具备多方面的优势，比如：欧美投行在香港扎堆、西方式的法律环境、税收水平低、英语普及率较高等。更主要的是企业在香港上市比较容易，港交所新的上市政策允许同股不同权、异地上市等等，使得港股成为中概股二次上市和新经济公司上市的首选之地。上市的优质企业和新经济龙头也改变了香港市场的属性，全球资本都将会在港股淘金，享受中国经济发展带来的红利。

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责任编辑：陶然