心酸：大数据显示 只有45%的白马股能够再创新高

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心酸！大数据显示，只有45%的白马股能够再创新高

受多方面因素影响，近期A股市场波动加大。前期被机构抱团的白马股集体大幅回撤，使股民、基民们有些摸不着方向。

数据显示，去年四季度机构前50大重仓股节后以来平均跌幅已达22%，通策医疗、山西汾酒、爱尔眼科等均从高点回撤超40%。

指数回调不休，资金“抄底”的欲望却愈发强烈。翻看股票论坛，“能不能抄底”“什么时候抄底”“抄底哪些品种”成为众多投资者热议的话题。

此时不妨通过对历史数据的回溯，试图获得一些启发。

“茅股”平均历史最大回撤幅度超50%

Wind发布的“茅指数”是A股核心资产的代名词，春节以来，该指数已从高点回撤23.58%。

但这并非“茅指数”近年来的最大回撤。2015年下半年指数波动期间，“茅指数”曾在两个半月内回撤了37%。另外，在2018年6月至10月期间，“茅指数”也一度从高点回撤23%，与近期回撤幅度相当。

Wind“茅指数”走势

具体来看，目前“茅指数”共有41只标的股，均为各行业龙头，绝大部分的股价均在今年初创历史新高。

从历史行情看，这41只大白马多数遭遇过巨幅回撤。统计显示，自2010年以来，这41只股票区间最大回撤幅度均大于29%，平均最大回撤幅度高达51.75%。

41只“茅股”历史最大区间回撤幅度

仅45%的白马股能够再创新高

“茅指数”中这41只标的股，均为当下机构重点关注的品种，符合目前景气度较高的方向。纵观过去十余年，行业景气变迁，不少“白马股”沦为“前白马”，股价再也未能回到曾经的高点。

开源证券策略团队选取2005年至2020年每年机构重仓股排名前50的股票作为白马股股票池。发现该股票池466只标的股中，仅有208只股票能够重新回到之前的高点，占比为45%。而余下258只股票在经历了最大回撤后，再也未能恢复当年的“荣光”。

可见，即使是专业机构投资者，重仓股票中依然有较高的比例是无法给持有人创造长期价值的。如果不幸在股价高位时选中“伪白马”，可能付出的代价依然是十分高昂的。

不同行业在经历最大回撤后，回归前高的比例不尽相同

从行业角度看，医药生物、电子、机械设备、计算机、化工等行业的白马股中，既有大量在经历最大回撤后，股价表现可以超越前高的，也有大量至今尚未超越前高的。开源证券表示，可以认为，在这些行业中，尽管可能存在着大量白马股，然而投资者对行业内真正的具备长期增长潜力的公司辨别难度较大，即使是机构投资者也不免 “踩雷”。

而在公用事业、建筑装饰、采掘、纺织服装、钢铁等成熟行业中，大量白马股在经历了其最大回撤后，至今无法回到原来的股价水平；与此相反，在食品饮料、银行、家用电器行业中，大部分白马股在股价经历了最大回撤后可以实现回归，尤其是银行回归比例达到了100%。

回归前高平均用时：31.49个月

除了可能有超过一半的白马股无法再创新高外，开源证券在报告中还给出了一个重要的数据。

开源证券通过计算股价成功回归高点的个股从最低点首次反弹到重返前高时所花费的时间，发现在208只能够回归前高的股票中，平均回归用时为31.49个月——长达两年半之久；其中，用两年左右可以回归前高的个股有126只；一年左右就可以回归前高的股票仅46只。

这组数据表明，即使部分机构曾经重仓的白马股可以回归前高，但其中付出的时间成本也可能是比较大的。

其中，以金融、地产为代表的传统高度成熟性行业，相关白马股回归前高所花费的时间要远高于消费与科技行业。但值得注意的是，传统行业中，采掘板块表现出人意料，行业内的白马股迅速实现了回归，而科技板块中的国防军工股的回归前高时间则明显高于其他科技类行业。

科技股回归前高用时较短

长达两年半的回归时间超出不少投资者预期，而就算选取“茅指数”中41只当下最火的白马股，其在经历最大回撤后的“回血”周期也超过1年。

统计显示，“茅指数”41只标的股，在经历最大回撤后，首次回归前高的用时平均为358天，即长达一年半。其中，宁德时代在去年一季度遭遇37%的回撤后，仅用时64天便再创新高，是回归周期最短的。

“茅指数”41只标的股平均回归周期超过一年

A股价值回归正在启动

通过上述梳理，可以看到投资者在“抄底”白马股之前确实需要作出多方面考量，包括“有没有跌到位”“能不能回到前高”“回到前高需要多久”等等。而这些问题的答案似乎不在短期剧烈波动的“图形”上，而是各家公司实际的基本面。

开源证券表示，白马股经历急速下跌后，历史经验表明短期内“抄底”博取反弹的胜率并不高。如果仅以回撤较多作为抄底理由显然并不充足，更需要关注的是基本面的信号与宏观环境的变化。

回到当下，在重新考量性价比的前提下，核心资产内部开始出现明显分化，且市场已经给出了答案：春节后，低PEG、高性价比的核心资产的市场表现明显强于高PEG、低性价比的核心资产；而2021年从ROE视角预期收益率高（过去两年收益率超ROE幅度低，2021年预期ROE较高）的核心资产展现出了更强的韧性。

2021 年预期收益率为正的行业大多集中于过去两年“价值发现”中缺失的板块

开源证券强调，市场价值发现的功能可能会回归。随着核心资产出现深度调整，近期价值指数逐渐战胜成长指数，价值回归正在启动。地产、保险、银行、交通运输、钢铁、采掘、建筑、农林牧渔（养殖 、种植链）为代表的PB-ROE视角的价值股值得配置。

责任编辑：逯文云